图南股份花絮

本公司产品应用于飞机、航空发动机领域，部分用于燃气轮机、核电及船舶制造等高端装备制造领域。特种不锈钢产品以管材和棒材为主，其中，管材产品主要应用于航空发动机的各类导管、输油管线，以及飞机机身的液压管线等部件的制造。谢谢！-----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------2019年我国高温合金均价约35.22万元/吨，中国2019年高温合金市场约在200亿左右。而根据前瞻产业研究院整理，预计到十四五期间我国高温合金市场规模将保持年化30%以上的增速，到2025年达到约856亿元左右。----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------应收预付大幅上升，反映行业高景气度。公司应收票据为0.59亿元，比上年期末增加44.05%，主要系本期销售增加所致；应收账款0.74亿元，比上年期末增加169.17%，主要系销售规模扩大所致，且销售产品时间本期与上期不一致，本期部分产品销售尚未到约定的收款期所致；预付款项0.06亿元，比上年期末增加55.91%，主要系销售规模扩大，公司相应加大存货采购量所致。考虑到行业“以销定产”特性，应收预付大幅上升反应行业高景气度。
　　公司拥有我国部分核心牌号，两机增量带动公司长期成长。公司主要高温合金牌号为GH4080A、GH4169、GH2132、GH3625等，主要铸造高温合金牌号为K4648、K424、K4169、K403等，其中GH4169高温合金是我国自主研制的最典型的高温合金，合金用量占我国变形高温合金总用量一半左右；K4169合金是我国用于制备整体构件的等轴晶高温合金，目前已广泛应用到航空发动机整体铸造机匣上。考虑到公司拥有我国部分核心牌号，预计未来公司将核心受益于我国两机市场增长。----------------------------------------在铸造高温合金方面，图南股份产品主要应用于军用航空发动机零部件生产，下游客户为航空发动机制造企业，毛利率相对较高，铸造高温 合金产品中精密铸件贡献较大，产品主要为大型高温合金复杂薄壁精密 铸件，生产工艺、技术指标要求及产品附加值较高，产品定价高（2019年单吨售价高达1062万元），带动公司整体毛利率水平提高；

1、技术研发壁垒：高温合金产品技术含量较高，铸造加工工艺较为复 杂，特种冶炼、精密铸造、锻造等工序需要技术积淀和不断创新。材料开发和生产工艺技术研发是本行业企业发展的根本，新产品从开始研发 至最终实现销售需要经过论证、研制、定型等系列过程。因此，高温合金领域存在着较高的技术壁垒，需要时间和资金的不断投入。新进入者 要面临产品成材率低的问题，需要经历较长的时间探索经验，进行技术工艺改良，以提升产品成材率。因此在研发投入方面，相关公司均保持 持续高投入；

　　2、市场先入壁垒：高温合金较多应用于航空航天发动机、核电装 备、燃气轮机等领域，对产品的耐高温、高压和抗腐蚀等性能要求较高。因此终端用户对供应商选择有着极为严苛的评定程序，这也 决定了供应商的变更存在较高的技术风险和不确定因素。因此，在产品质量和供应稳定的前提下，用户在选定合格供应商后通常不会 轻易更换。同时，类似航空航天发动机产品，从研制到实现销售的 研发周期长、投入高、风险大，根据现行军用武器装备采购体制， 通过定型批准的产品才可实现批量销售。尤其是对于抚顺特钢这样的老牌军工企业，在军工领域先发优势尤其明显；

　　3、行业准入壁垒：国家对武器装备科研生产活动实行许可管理， 从事军品相关生产活动必须通过严格审查并取得军工资质。另外，在民用航空发动机、核电装备等领域，也各自存在相应的资质认证 管理体系，生产厂家需要通过获得相关行业准入资质和认证，方能 进入这些市场。这些准入资质要求严格，且考察周期较长，需要企 业具备较强的研发、管理和质量控制能力。

　　小结：技术研发、市场先入和行业准入三大因素所构筑的综合性壁垒将 有效维系行业整体竞争环境。近年来虽然有西部超导等新玩家入场，且 通过上市平台募集资金方式进行产能扩张，但除了硬件设施 2-3 年的建 设期之外，还要经历技术研发-认证-批量销售流程，需要相当长一段时 间才会在成本端对成熟企业构成直接竞争威胁。同时，业内众多公司更多为竞合关系，而不单纯是竞争关系。整体来看，行业供给端格局 未来 2-3 年内不会有明显变化，而抚顺特钢和图南股份通过产能扩张，将有效维系并增强自身竞争优势。

公司年产1000吨高温合金、年产3300件高温合金项目建设期分别为24个月、30个月，预期于2022年-2023年建成投产。--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------多点发力，需求可期

　　航空航天为下游核心消费领域：高温合金在材料工业中主要是为航空航 天产业服务，但由于其优良的性能，已经应用到核能发电、船舶燃气轮机、石油石化等工业领域，从而大幅扩展了对高温合金的需求。根据我 们的测算，高温合金在航空航天领域的消费占比达34%，主要应用在航空航天发动机的叶片、涡轮盘、燃烧室等零部件。作为制造航空航天发 动机热端部件的关键材料，在先进的航空发动机中，高温合金用量占发 动机总重量的40%－60%以上，发动机的性能水平在很大程度上取决于高温合金材料的性能水平；

中 期来看，有效供给除了抚顺特钢和图南股份这样成熟企业的产能稳步扩张外，还有来自类似西部超导等少数新进竞争者已投产能的增产提效，未来 2-3 年行业供给端格局不会发生明显变化，技术研发、市场先入和行业准入三大因素所构筑的综合性壁垒将有效维系行业整体竞争环境。