新宇药业三闯IPO: 研发停滞不前、靠降价还能走多远？|IPO研究院
通过降低价格来维持市占率，长此以往，盈利能力必将会进一步倒退。
出品｜每日财报
作者｜刘雨辰
据证监会官网显示，微生物药物生产商新宇药业股份有限公司（下称“新宇药业”）的招股书已被受理。据招股书，新宇药业本次IPO拟募资6.38亿元，主要用于微生物药物生产建设项目和补充流动资金。
算上这一次，新宇药业已经是第三次冲击IPO了，2017年，新宇药业提交IPO申请，结果未获通过。2019年6月，再次冲刺IPO，却又因其保荐机构之一的瑞华会计师事务所卷入*ST康得财务造假丑闻而暂停。
据《每日财报》了解，新宇药业成立于2000年4月，总部位于安徽省宿州，主营业务为研发、生产及销售微生物药物及其衍生物产品，主要产品包括盐酸林可霉素、克林霉素磷酸酯、盐酸克林霉素和硫酸新霉素等原料药。
据招股书数据显示，新宇药业的经营状况堪忧，2017年－2019年，新宇药业分别实现营收4.63亿元、5.41亿元、4.76亿元，净利润分别为6325.69万元、7568.42万元、9907.03万元。
从数据来看，报告期内新宇药业的营收处于波动中，净利润却持续增长，但实际上去年新宇药业的实际经营业绩为大幅下滑。
报告期内，新宇药业扣非后归母净利润分别为4949.12万元、6522.85万元、3668.36万元，其中2019年新宇药业扣非后归母净利润同比下降了43.76%。
2020年上半年受疫情影响，公司产能、销量及产销率情况较上年同期均有所下降，收入同比下降31.59%至1.71亿元，净利润则大幅缩水79.97%，仅实现0.18亿元。
对此，新宇药业解释称，由于受新冠疫情影响，除直接出口大幅减少外，因公司主要产品经下游加工后出口较多，导致2020年收入下滑；同时，受固定成本开支的影响，公司利润大幅下滑。
《每日财报》注意到，虽然新宇药业的产品包括盐酸林可霉素、克林霉素磷酸酯、盐酸克林霉素和硫酸新霉素等原料药，但主要还是依靠盐酸林可霉素这一单一产品。
2017-2019年，盐酸林可霉素的销售收入分别为3.84亿元、4.28亿元和3.60亿元，在营收中的占比分别为82.99%、79.33%和75.75%，而盐酸克林霉素、硫酸新霉素的营收占比均不及5%。
产品结构单一也让新宇药业承受了相应的市场风险，去年盐酸林可霉素产生的营收同比下降了15.91%，主力产品销售收入的变化导致新宇药业同期的整体业绩也显示出了相同走势。
另一方面，这些边缘产品的产能利用率非常低，2017-2019年，克林霉素磷酸酯及盐酸克林霉素的产能利用率分别为61.63%、87.50%和60.24%，而硫酸新霉素的产能利用率则为21.49%、58.63%和82.02%，均严重不饱和。在此背景下新宇药业却要募资扩产，确实让人难以理解。
从目前情况来看，盐酸林可霉素的市场竞争力似乎也在下滑，这一点从利润率的变化就可窥见，2017-2019年，公司的毛利率分别为37.14%、33.91%、28.46%，其中核心产品盐酸林可霉素毛利率分别为36.98%、35.82%、28.45%，持续下滑。
在招股书中，新宇药业解释道，随着宜昌东阳光药业股份有限公司、宁夏泰益欣生物科技有限公司等厂家的进入以及产能规模的逐步扩大，市场竞争加剧。
竞争对手的盐酸林可霉素产能变化对产品价格影响较大，公司为稳定客户、维持市场占有率，适度调整价格，导致盐酸林可霉素价格下降。但无论是何种理由，市场竞争加剧都是不争事实，公司未来的业绩势必会承受压力。
此外《每日财报》注意到，在激烈竞争和政策趋紧的双重压力下，原料药企业的转型升级已经成为大势所趋。
截至招股书出具之日，新宇药业的发明公开专利权为8项，其中最近一项专利还是在2018年4月进行申请的，也就是说，在最近两年多的时间里，新宇药业在技术研发方面几乎没有建树。
在产品无法通过技术获得竞争力的情况下，新宇药业通过降低产品价格来稳定客户和维持市场占有率。长此以往，新宇药业盈利能力和发展空间必定会进一步倒退。
供应商特别是主要供应商情况对一家公司稳定发展至关重要，2017年—2019年，新宇药业向前五大供应商采购金额分别为11565.06万、13966.82万、13455.49万。
分别占当期采购总额的75.75%、77.22%、77.56%，从比重上来看还是很高的，这会使得新宇药业在一定程度上丧失话语权，另一方面，各大供应商自身也是问题重重。
安徽金玉米农业科技开发有限公司为新宇药业第一大原辅料供应商，2017年—2019年，新宇药业对安徽金玉米的采购金额占总采购额比例分别为44.39%、42.10%和44.32%。
而《每日财报》注意到，金玉米农业近几年频繁被安徽省环保相关部门点名或责令限期整改，2016年第二季度环境执法检查中，金玉米农废水总排口取样监测氨氮超标7.5倍，废水超标排放。
2018年9月，安徽省环保厅公布2017年度安徽省企业环境信用评价结果，金玉米农业被列入环保不良企业，419家国家环保重点监控企业中，不良企业仅3家；2019年4月，在安徽省新一轮大气污染防治督查中，金玉米农业又因未落实重污染天气临时管控措施被点名。
淮北志强油脂有限公司为新宇药业的第四大供应商，报告期内公司向志强油脂采购的金额分别为985.4万元、1425.39万元、1001.14万元。
而这家公司的资质不得不让人怀疑，2018年，志强油脂未给任何员工缴纳社保及公积金，到了2019年，志强油脂也只给1名员工缴纳社保及公积金。
不仅如此，志强油脂还多次被列入为被执行人，2019年10月起，志强油脂的实控人王俊兰更是先后多次被相关人民法院判决了限制消费令。
事实上，不只是供应商，新宇药业自身也存在很多问题，2016年，新宇药业曾因未通过药品GMP（2010版）检查，导致部分原料药、片剂等全部停产。
同年的药品生产飞行检查中，新宇药业又因直接用于生产的纯化水和PE包装袋未进行细菌内毒素检验等6项一般缺陷，被要求限期整改，并于2017年被列入安徽省“涉及缺陷的药品生产企业”名单。
在2018年6月20日和21日的GMP飞行检查中，公司因为盐酸林可霉素粗品间的直排效果不佳，房间内的丁醇气味很浓，存在着安全生产隐患等8项一般缺陷，被要求限期整改。
环保不达标也会使公司直接面临整改、限产、停产等情形，这无疑也会给新宇药业未来发展带来更多的不确定性，对此《每日财报》将持续关注。