油脂 | 当前豆棕油套利机会已经来临！
棕榈油库存
棕榈油由于产量恢复不及预期，国内外库存始终在低位徘徊，吸引了大批资金涌入推涨，不过随着厄尔尼诺气候对马棕产量的影响逐渐消退，从2017年2月开始棕榈油将进入传统的季节性增产周期，市场预期2017年棕榈油产量将至少恢复至2015年同期水平，有分析师预计2017年全球毛棕榈油产量将会增长约600万吨，而棕榈油5月合约正处于增产周期之中。据马来西亚船运调查机构ITS本周三公布的数据显示，马来西亚11月1-30日棕榈油出口较上月下滑10.6%，至1,152,535吨。
目前棕榈油处于季节性消费淡季，消费以下游企业的刚需为主，预计到2017年5月之前消费端都不会有太大的起色，虽然目前国内主要港口棕榈油库存不足25万吨，但目前国内棕榈油进口利润大约在200元/吨左右，进口利润的修复势必会刺激进口增长，从ITS公布的数据我们可以看到，11月中国从马来西亚进口棕榈油预计达到21.417万吨，较上月增长53.4%，笔者预计随着船期陆续到港，棕榈油库存将处于重建之中。
豆油方面
我们再来看下豆油，目前美豆已经收割完毕，产量基本上也已经尘埃落定，11月USDA供需报告给出的每英亩52.5蒲式耳的单产预估预计和最终产量相差不大。目前南美大豆正处于播种阶段，阿根廷受寒冷多雨天气的影响，播种进度缓慢，据了解目前阿根廷大豆播种率为33.7%，较去年同期落后9.5%。
另外，拉尼娜气候也为后期天气炒作埋下了伏笔，因而南美大豆产量的想象空间还是有的。11月23日美国环境保护署上调2017年生物燃料用量目标至198.2加仑，较今年的181.1加仑增长6.05%，这将导致本就吃紧的美豆油库存进一步减少5亿磅左右。
目前豆油正处于季节性消费旺季，在近期油脂强势的背景下，下游的买兴还是比较充足的，前期积累的库存压力得到了一定的释放，据了解截至11月30日，国内主要港口豆油库存为93.7万吨，较上月同期下降24.6%，随着春节假期的临近，笔者认为豆油的降库存趋势仍将持续。
总结
笔者认为后期豆油走势强于棕榈油的概率较大，豆棕5月合约价差有望继续扩大，近一周以来豆棕油5月合约价差已从最低732反弹到最高942，目前价差在900附近，笔者建议投资者可逢底择机介入买豆油、卖棕榈的跨品种套利组合，目标位看至1100-1200。当然该组合也存在一些风险点，例如拉尼娜天气影响未达预期水平或者是2017年棕榈油产量恢复不理想，产量库存继续低于市场预期等。