饲料|| 豆粕期价直奔3300你信吗？

布瑞克农业数据

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近期在美豆出口需求提振下，库存降至低位，拉动美豆持续上涨走势，同时，受国内终端需求增长的支撑，厂家豆粕库存压力较小，笔者认为后期豆粕仍将延续强势上场扬的格局，具体分析如下：

美豆库存进入三年低位

5月份USDA报告公布后美豆重启上涨模式，在出口需求带动下，美豆库存进入三年低位。巴西大豆供应已过高峰阶段，进入6月份以后巴西港口的运输能力将有所下降，同时，在阿根廷主产区天气干扰下，大豆产量、品质均引起市场质疑，预计下半年国际大豆市场供应将转向美国市场，若美豆出口高峰提前到来，将进一步引发库存下降的趋势，有望继续拉动大豆价格向上的走势。近阶段国际油脂油料市场参与者对美国主要种植带天气因素关注度增强，尤其是在下半年全球市场对美豆的依赖程度增强的预期下，若一旦天气状况出现恶化，即在8-9月份出现严重的拉尼娜气候，那么美豆库存紧张的局面将愈演愈烈，有可能将助推美豆上升到一个新的高度，同时，将带动全球油脂油料市场的强势格局进一步延续。

图表1：美国大豆出口、库存统计

油厂豆粕库存水平普遍偏低

根据最新数据统计，截至6月3日当周，国内油厂开机率57.35%的水平，主流油厂豆粕库存在61.26万吨，未执行合同量则升至306.28万吨（如图表2、3所示）。据了解，5月份以来伴随着美豆持续大幅上涨，不仅我国终端饲料厂商措手不及，上游多数油厂也纷纷错失点价时机，而造成近月进口大豆到港成本的持续被动抬升，成为油厂挺价豆粕的主要原因之一。目前多数油厂库存没有明显压力，虽然5月下旬国内油厂开机率集中大幅度提高，未来油厂榨利偏弱，但一方面由于多数饲料企业、贸易商前期的豆粕库存水平偏低，有补库需求，另一方面南方水产料增量、生猪存栏水平持续缓慢恢复，再加上菜粕、DDGS等蛋白替代品由于自身和政策原因而供应偏紧，豆粕总体库存消化良好，预计6月中旬前国内多数油厂无库存压力。从进口大豆的港口库存及到港情况来看，截至6月3日，我国进口大豆港口库存达到690.46万吨，而根据大豆到港数据的季节性表现来看，到港数量仍将呈现上升的态势（如图表4所示），但需要注意的是伴随美豆出口需求提升，库存将持续下滑，届时加之天气因素炒作，国内库存的缓慢回升将难以抑制豆粕价格的上涨趋势。

图表2：大豆港口库存及豆粕库存

图表3：油厂开几率及豆粕产量周度统计

图表4：进口大豆到港统计

生猪养殖火爆带动存栏增长 

根据农业部检测数据显示，生猪供应已经呈现回升势头，4月份我国生猪存栏量环比呈现小幅增长趋势，能繁母猪存栏水平也有所回升，因夏季市场的供应总体预期偏紧，加之玉米价格仍处于近年来的低点，生猪养殖效益依然处于暴利区间，目前国内仔猪价格维持高位水平，且猪粮比价仍处于历史高点，这对于养殖户的补栏积极性仍有较大的提振，现阶段国内生猪市场表现过热，预计今年四季度生猪供应量会呈现较为明显的上升趋势。截止到6月3日当周，国内生猪平均价格为21.2元/公斤，较上五周上涨0.08元/公斤，猪粮比价为11.16，不过受到养殖周期的影响，生猪正常上市量恢复正常仍需5—6个月，存栏数据至少下半年才会有明显的好转，在一定程度上限制了饲料的需求，综合来看，下半年国内的饲料需求料有所上升，但整体升幅或将有限。

图表5：生猪市场预警指标

图表6：生猪、能繁母猪存栏

综上所述，在国际原料供应端库存下降的局势下，国内豆粕下游需求在逐渐恢复，油厂销售压力较小，挺价意愿较强，同时，后期天气题材炒作及养殖需求恢复预期增强，将进一步支撑豆粕市场价格，预计短期国内豆粕价格仍存在一定的上涨空间，其中连豆粕期价主力合约下一目标位将是3300的整数关口，让我们拭目以待。

综上所述，在国际原料供应端库存下降的局势下，国内豆粕下游需求在逐渐恢复，油厂销售压力较小，挺价意愿较强，同时，后期天气题材炒作及养殖需求恢复预期增强，将进一步支撑豆粕市场价格，预计短期国内豆粕价格仍存在一定的上涨空间，其中连豆粕期价主力合约下一目标位将是3300的整数关口，让我们拭目以待。（作者：郑伟）