【独家】收购价出台，糖价筑底线明晰
广西出台15/16榨季糖料蔗收购价格方案，继续执行全区统一的普通糖料蔗收购首付价政策， 2015/2016年榨季普通糖料蔗收购首付价定为440元/吨，各市可根据市情，在440元/吨的基础上上下浮动10元/吨自主确定普通糖料蔗收购首付价，糖料蔗收购价格继续采取蔗糖价格挂钩联动、二次结算的管理方式。每吨普通糖料蔗收购价格440元与每吨一级白砂糖平均含税销售价格5800元挂钩联动，挂钩联动价系数维持6%。
据布瑞克核算，按照甘蔗收购价443元/吨（含良种补贴）计算，15/16榨季广西甘蔗糖制糖成本线在5230元/吨左右，我们对明年价格预期维持偏乐观态度，初步预计广西一级白砂糖年平均销售价格在5650元附近，由此得出净盈利在420元/吨左右。相比14/15年度甘蔗收购价格403元/吨，制糖成本在4620元/吨附近，一级白砂糖平均销售价格在4910元/吨，制糖净利润在280-290元/吨。
图表1：新榨季广西甘蔗价格及制糖收益一览
数据来源：布瑞克咨询
如下图所示，12/13榨季，郑糖主力指数连续底部在5500-5600一线，而制糖成本线在5440元/吨，价格基本在成本线以上波动。
13/14榨季和14/15榨季，郑糖主力指数连续底部在4600-4700一线，而制糖成本线分别为4760元/吨和4620元/吨，底部基本建立在成本线附近。
我们预计15/16榨季，广西糖制糖成本线在5230元/吨，基本成本支撑，预计郑糖主力指数连续底部也基本处于5200-5300一线附近。目前郑糖主力指数连续在5300-5400范围波动，由于现货清库、抛储风险及进口打压的强大利空，不排除后期有下挫到5100-5200元/吨左右的要求，但底部基本也建筑在这一价格附近。
图表2：郑糖主力指数底部分析
数据来源：文华财经、布瑞克咨询
图表3：广西甘蔗糖制糖成本收益
数据来源：布瑞克咨询
15/16年度广西甘蔗收购指导价440元/吨，当地政府可根据当地情况，上下浮动10元/吨，由于低温降雨、台风等不利天气导致甘蔗出糖率偏低，同比降低，预计新榨季广西甘蔗出糖率降低0.35个百分点至12.20%。经过核算，制糖完税成本为5230元/吨左右，初步预计明年广西糖累计销售均价5650元/吨，净利润在420元/吨附近。相比刚刚结束的14/15榨季，广西糖制糖成本线在4620元/吨附近，净利润在280-290元/吨。详情如下：
图表4：新榨季广西甘蔗糖生产成本收益
数据来源：布瑞克咨询
广西甘蔗收购采用联动价格，榨季初，政府根据食糖市场情况，制定甘蔗-糖指导价格以及甘蔗-糖联动系数，并对优良品种收购价格设定一定幅度的加价。糖厂需要严格执行甘蔗指导价，具体实施规则是，榨季末期全年实际的一级白砂糖均价低于白糖（一级白砂糖）基准价格，蔗农无需向糖厂返回超出部分，但如果全年实际糖价高于基准价，糖厂需要将超出部分乘以联动系数所得的数额，额外支付给蔗农。
图表5：广西蔗糖联动价格与实际销售均价
数据来源：布瑞克咨询
2005/06榨季以来，出现过3个榨季，糖厂需要对蔗农进行二次支付，分别为2005/06、2009/10、2010/11榨季，2009/10和2010/11榨季国内糖价暴涨，政府在榨季运行过程中多次调高了甘蔗结算价。
15/16年度广西甘蔗指导价格为440元/吨，一级白砂糖基准价格为5800元/吨，440元/吨甘蔗基本可以保证蔗农的种植收益，糖厂的利润也可观，在廉价进口糖大量冲击国内市场的背景下，政府对国内制糖业的保护是行业赖以生存的基础。
图表6：广西甘蔗收购价格与实际支付价格
数据来源：布瑞克咨询
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