原创 | 【投资澳洲系列 】如何进行资产配置?

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上次我们介绍了澳洲经济概况及澳元走势《原创 | 关于澳元的那些事(澳洲投资)》，这次我们谈谈如何进行资产配置。很多华人最主要的投资还是房产，一方面这是我们长期以来的传统，另一方面很多华人对澳洲当地的金融市场不了解，不熟悉各种金融工具的特性，所以不敢投、也不知道怎么投。我将会对澳洲主要的投资工具做一个简要介绍，希望能帮助大家更好的理解资本市场，开阔投资视野，构建更为多元化、个性化的投资组合。

一

高度发达的资本市场

澳大利亚金融市场高度发达，流通股票市值高达1.5万亿澳元，债券市场规模1.4万亿澳元（图1）。

图1.澳洲债券和股票市场增长趋势

资产管理行业发展迅猛，上世纪90年代才区区1000多亿澳元，现如今管理资产规模达到2.7万亿澳元，为GDP的1.6倍（图2）。

图2.澳洲资产管理规模和构成

市场环境开放、竞争激烈，在一个只有2400万人口的国家，竟然有164个存款机构，145个保险公司，3041个养老金管理公司，和不计其数的基金、信托和资产管理公司。

金融工具繁多，从基本的现金管理、定期存款，到主流的债券、股票，再到复杂的衍生品、另类投资，任何投资者都可以找到适合自己的金融产品。市场成熟稳健，长期回报可观，从过去25年的历史数据来看，资本市场为投资者提供了非常好的回报。现金类产品收益率5.45%，债券类7.97%，上市地产类（如Reits等）9.43%，澳洲股票9.93%，国际股票7.12%（图3）。

图3.过去25年各类资产的投资回报

来源：RBA

二

丰富的投资工具

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现金类

如果投资期限较短，比如1年以内，可以考虑现金类产品，主要有：

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一是现金交易账户（Transaction Account），可随时取现、转账、刷卡支付等，一般没有利息，且小于一定余额还要收费。

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二是现金管理账户/信托（CMA，CMT），类似货币基金，有的还可以开支票或取现，当前收益大概1.5%左右。

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三是定期存款。法定存款机构（ADIs）根据市场情况自主灵活设定存款利率，联邦政府提供最高25万澳元的存款保险。一些机构如麦格理等可通过投资平台服务提供多家银行存款产品，帮助客户选择最优利率。

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债券

债券市场通常以机构投资者为主，投资门槛较高，起点金额50万澳币。个人投资者可以通过资产管理机构的投资平台来参与，或者购买固定收益基金、ETF来间接投资。好处包括

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一来降低交易门槛，最低500元就可投资；

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二来更容易参与到全球债券市场，否则单个零售客户很难去投资美国债券、欧洲债券、新兴市场债券等类别。

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三是可根据自己的投资观点，灵活参与特定的债券类别，如政府债券、企业债券等。

下面是一个债券基金产品的收益情况。

示例：麦格理固定收益基金表现（30 Sep 2016）

注：Macquarie Income Opportunity Fund, 30 Sep 2016.http://www.macquarie.com/au/advisers/solutions/investments/managed-funds/macquarie-income-opportunities-fund

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股票

股票是最受澳洲投资者欢迎、也是最常见的资产配置工具。

一是因为股票可以提供较高的长期投资回报。从图3我们可以看到在过去的25年间，澳洲股票的平均年复合回报率达到了9.93%！

二是较高的分红水平。澳洲上市企业对于能够持续多年分红非常自豪，也非常慷慨。下图显示澳洲股票的分红水平在4%左右，是全球平均水平的两倍。实际上投者者很容易找到分红水平5%-7%的蓝筹股。这里要强调的是，我们说的分红是现金分红，是真金白银的分红！所以这些高分红股票某种程度上具有了一些债券属性。

三是股票投资可以享受税收优惠。如当年投资损失可抵扣未来投资盈利（Capital Loss Carry forward）, 分红税收扣减（Franking Credits），持股超过12个月资本利得减半计算等。

四是澳洲股票以大型银行和资源型上市企业为主，机构投者者占主导地位，更加注重长期价值投资。如投资者对具体的股票不熟悉，可使用券商的投资建议服务（Full Broker Services），手续费会贵一些。或者投资于管理型基金（Managed Funds）、ETF、LICs（Listed Investment Companies）、SMAs（Separately Managed Accounts）等。

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地产基金

澳大利亚是地产证券化率最高的国家之一。因此，投资者可通过投资地产基金来分享地产行业的繁荣。相对于直接投资于实体房地产，有以下几个好处：

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一是起点金额低，只要几百元就可参与，而投资一套房产，动辄几十万、数百万。

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二是可随时变现，流动性好，而房地产买卖要花费数月甚至更长时间。

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三是投资更为多元化。通过上市地产基金，个人投资者可参与商业地产、工业地产、办公楼等投资项目。

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四是回报较为稳定。地产项目可以产生持续、稳定的租金回报，尤其是带有长期租约的商业地产项目，因此投资者可期望获得持续的分红收入。

得益于澳洲火热的房地产市场，房地产基金是过去五年表现最好的大类资产之一，澳洲地产基金指数年均涨幅近20%。不过，澳洲政府已推出一系列地产调控措施来给市场降温，地产基金指数今年下半年从最高点下跌了13%。

图6.澳洲上市地产基金指数S&P/ASX200 A-REIT Index

5

另类投资

另类投资和传统的股票、债券相关性较小，可以分散投资组合风险、增加不同的投资收益来源。另类投资种类繁多，这里我只介绍澳洲比较发达的基础建设投资。基建投资资金投入巨大、投资周期长、具有较强的垄断性、长期回报稳定等特征，比较适合保险公司、养老年金或其他长期投资者。个人投资者可通过买入上市基础建设公司的股票或基础建设投资主题基金或来参与。如果是非专业投资者，可能投资基金更为合适，因为基金可投资多个行业、不同地区，可以进一步分散风险。作为全球排名第一的基础建设投资者（Towers Watson 2015 Global Alternatives Survey），麦格理资产管理公司的国际基建投资基金比较具有代表性，可以给我们一些基本的概念。

示例：麦格理全球基础建设投资基金表现(30 Sep 2016)

注：Macquarie International Infrastructure Securities Fund (Hedged), 30 Sep 2016. http://www.macquarie.com/au/advisers/solutions/investments/managed-funds/macquarie-international-infrastructure-securities-fund#?accordion:content-row-row-4-macquarie-international-infrastructure-securities-fund-accordion-content=0,1,2,3,4

6

国际投资工具

澳大利亚是一个开放的市场，投资者可以方便的参与全球各主要的资本市场。对于有经验的投资者，可以直接通过自己的股票经纪（Broker）进行交易，一般来说佣金（Brokerage）会比澳洲国内股票交易高一些。如果不熟悉境外市场，可以通过购买ETF、基金来参与。参与国际投资可以进一步丰富自己的投资组合，发现更多的投资机会。例如澳洲境内股票比较侧重于资源行业和金融业，创业类、高科技的投资标的相对缺乏，投资者可以投资美国、欧洲等市场，来分享这些高成长行业的增长机会。

三

如何建立自己的资产组合

资产配置要兼顾以下原则：

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一是和自身的投资目标、投资期限、风险偏好等相匹配。

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二是资产适度多元化，分散风险。

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三是根据市场环境选择、调整具体的资产类别。

我们可以把客户的风险承受能力分为7个等级，1代表极度保守，4代表适中，7代表非常激进。

同时我们把大类资产分为两个大类：增长类和收入类。收入类包括现金和固定收益。增长类包括股票、地产、另类投资等。

不同风险偏好的客户在建立自己的资产组合时，可以在增长类和收入类之间进行调整。例如极度保守的客户（portfolio1），可以全部选择收入类资产（income based）,例如40%的现金和60%的固定收益产品。

从下图可以看到，从1到7，投资组合风险逐步增大，收益也相应更高。以4号平衡型组合为例，过去30年平均收益10%，风险（标准差8.2%），这是一个相当理想的结果。

示例：不同风险偏好客户的投资组合

注：该投资组合仅作为参考，不构成具体的投资建议。

图7. 过去30年不同投资组合的收益和风险

注：以上数据来自Vanguard（1985-2014）

结语

建立适合自己的投资组合非常重要，不仅可以消除不必要的风险、提升投资收益，还以更好的满足自身的财务目标。最后需要提醒的是，金融投资是非常复杂的过程，不但要考虑投资组合的风险和回报，还要和税务筹划、法律建议综合起来考虑，是一个系统性的、长期的、持续的过程。因此建议您向专业人士征询财务规划建议。

作者简介

李来宇

• 任职于澳大利亚麦格理集团私人财富管理部（Macquarie Group Limited）
• 曾任职于中国农业银行私人银行部高级财富顾问、高级产品经理。
• 十年私人财富管理经验，成功为上百名高净值客户提供综合财富规划建议。
• 复旦大学经济学硕士、特许金融分析师（CFA）、澳洲财务规划学位（DFP）
• 澳大利亚财务规划师协会会员（FPA）

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