在价值投资路上修行 ——《巴芒演义》读书心得

《巴芒演义-可复制的价值投资》，是唐朝兄关于价值投资百年历史的一部著作。

这本书又一次展示了唐兄“中翻中”的深厚功底，初看似乎错综复杂、晦涩难读的外国人故事，却让我仿佛回到了童年迫不及待准时趴在收音机前收听刘兰芳评书《岳飞传》、《杨家将》的时光。

在酣畅淋漓的同时对投资模式有了更深感悟，更加坚定了在价值投资路上修行的信念。

价值投资是一条少有人走的路。

许多投资者进入股市的契机都来自身边朋友。

昨天听闻同事买股票涨停，今天有朋友股票赚钱请吃饭，某某人买股票挣了几十万。股票不仅“能赚钱”，而且很容易“赚大钱”的观念冲击着人心。

因此，很大部分投资者都是抱着“暴富”的心态进入股市，准备在短时间内赚取高额收益，希望每日买到涨停，早日实现财务自由。

自由诚可贵，贪婪来挡道。

据统计资料，国内绝大多数股市投资者的资金少于10万，一年盈利10%～20%也才赚一两万，满足不了人性的贪婪，追涨杀跌自然成为多数人期望获取高额回报的投资策略。

唐朝兄在一篇周记里坦率说过：

今天书房约36万关注者，未来20年里能靠股市将财富推高两个数量级、在中国投资史上留下一点痕迹的人，我估计最多万里挑一：36人。

未来20年里，能靠股市给自己出售脑力或体力换来财富加零的，恐怕也不会超过1%：3600人。

绝大部分人的选择，注定了在股市里的轨迹只能是：今天听说这人比较神，跟风看看能否喝口汤；明天发现这人又TMD不神了，害我掉块肉，弃之；后天，换个大神跟着喝汤……

就在这样的喝汤掉肉转换过程中，不知不觉蹉跎了岁月，收获了沧桑，消磨了斗志，只剩下三杯两盏淡酒之后的一曲苍凉高歌！

《巴芒演义》这本书中，出场的人物眼花缭乱，唐书房里肯定有细心人统计了人物数量（我懒）。

唐兄还特意制作了人物关系图帮助我们理解投资大师们之间盘根错节、拐弯抹角的细腻交织，我们在感叹唐朝兄吃桑叶吐蚕丝般勤勉奉献精神之余，反过来想，这么多投资大师在西方100多年股市长河中、在芸芸股市参与者中不也是寥若晨星？

“因为没有人愿意慢慢变富”（巴菲特）。

一夜暴富才符合人类不劳而获的心理，价值投资并不是投资者苦苦寻觅的能短期迅速致富的捷径，注定了价值投资是一条少有人走的路。

纵观《巴芒演义》关于价值投资的演化史，价值投资是有逻辑支撑、有投资实践并可复制的康庄大道。

我作为一名资深老韭菜，在找到这条大道前经历了泯然众人的蹉跎岁月。

1997年，同宿舍好友兴奋地给我讲述他是股民了，特刺激，一天一股能涨好几毛钱，我的心跟随他的眉飞色舞激动不已，觉得可算找到了适合自己（有轻微社交恐惧症）的致富路径。

初入股市，不可避免的妄想一买就涨、一卖就跌、滚动盈利迅速发财。操作了一段时间，效果不理想（理想才怪），理所当然的认为自己水平需要提高，就买了《日本蜡烛图技术》、《趋势投资》等书籍学习，有次跟一名同事有板有眼的讲K线形态，同事还夸我懂得多。

心态随着K线图起伏不定、精疲力竭，账户数字不增还减。

就这样摸爬滚打到了2011年，记不清触发点是什么了，只是半信半疑的尝试价值投资，买了一手茅台试水（期间贼心不死，高买低卖赚差价），跌跌撞撞的步入了价值投资殿堂。

自此一直在价值投资路上艰难地（不真知啊）行走，幸运有唐兄的书房散打陪伴，逐渐安住下来，越来越轻松，越来越坚定，也顺理成章的有了拿得出手的投资业绩。

自己的经历使我逐渐领悟，“暴富”只不过是投资中的幻觉，“暴富”心态下的投资都是披着外衣的投机。

“今天买进的，只要有获利，不管多少马上卖出。这种逻辑的致命伤是：在复杂多变的金融环境中，你根本不可能预测什么。”——巴菲特

书中三十九回写到凯恩斯从投机到投资的逆转，“困难不在于想出新主意，而在于摆脱旧观念”。

底层思维决定了我们的价值取向，影响投资心态，决定了我们的投资行为，摒弃“暴富”幻想无疑是我们走上价值投资道路最重要的第一大要务。

散户在短线炒股能否达到高抛低吸的境界，我觉得那只能是博弈了，而博弈的结果，肯定是十博九输。

唐兄总结并践行的投资体系有九大理念核心，我认为其中两条是价值投资最底层的逻辑支撑。

①股价由企业真实盈利和市盈率两个变量决定，唐兄体系主要选择“企业真实盈利确定增长+市盈率位于偏低或合理位置”的企业投资。重心是获取企业盈利增长推动的股价上升，市盈率变动视为算意外之财；

②企业盈利真实可靠，其增长“一定”会推动股价上升。如果真实可靠的盈利增长伴随股价下降，将给投资者带来巨额财富。

归根到底，价值投资是对价值观的理解。

从价值投资的角度看，对于上市公司，他们就是去创造社会价值，让公司的利润增长，公司的市值自然也会增长，不需要担心股价不会涨，最根本的出发点就是你能不能创造社会价值。价值投资就是去挣公司成长的钱。

书中附录A所示的著名投资大师们的年化收益率都大幅跑赢了标普500指数收益，最终都取得了辉煌的投资战绩。

而在中国，资本市场上也出现了很多、以价值投资能够获得很高回报的股票，比如茅台、洋河、腾讯、海康……，这样的公司还在层出不穷的出现。

中国也涌现了像唐朝兄一样踏踏实实做价值投资，获得很好回报的成功人士。这些都证明价值投资这条路是完全走得通的。

当我们谈到价值投资的成功，不能不说复利和时间。

我们都知道巴菲特每年获得的收益并不高，不过20%上下（对投资的理解决定了看待这个数字的高低，越是高手越觉得高）。

是神奇的复利和时间让巴菲特的财富在50年间逐步增值到2万倍以上。复利就是利滚利，就像从山上往下滚雪球，最开始时雪球很小，但并不会影响它越来越大，最终会大到不可想象。

5万元应该是大多数人都有的，假设你是一位30岁的投资者，以现在的5万元换取30年后6000万元的养老金，你是否愿意？

当然，我们无法做到巴菲特那么高的收益率，那么1000万，甚至是500万也是令人满意（世人羡慕）的结果。

只要我们的投资能产生稳定的收益，哪怕很低，不断重复，利滚利，长时间下来，也会是一笔很大的资金。

夹头路一条，安全记几条：1、买股票就是买公司。2、别瞅傻子，瞅地。3、陪伴优质企业成长。4、不懂不做。

书中开篇关于价值投资祖师爷——格雷厄姆说到：

伟大的格雷厄姆让“炒股”从一件原本只是凭感觉、赌运气、靠内幕的击鼓传花游戏，变成具有逻辑支撑、可以计算的科学。

在其传世著作《证券分析》里，格雷厄姆通过严谨的逻辑和实例，首次让证券的分析过程，变成像生物学家解剖青蛙一样，所有步骤都可重复、可验证的科学。

他反复强调股票并不是一张用以击鼓传花的纸条，而是代表着企业资产和业务的部分所有权凭证，这种凭证的价值由企业本身的内在价值确定。这个理念的出世，使得价值投资的历史轰轰烈烈地开展起来。

《农地案例》章回涵盖了价值投资的真谛，即唐门的六字妙言：别瞅傻子，瞅地。

大师巴菲特对老师格雷厄姆的理念进行了升华，最终从烟蒂股模式转型为陪伴优质企业成长模式。

本质上讲，更符合了老师格雷厄姆所传授的核心概念：股票不是一个交易筹码，它是企业所有权的凭证。

这种模式甚至已经不再需要依赖股市是否开市，不再需要依赖“接盘侠”是否出现，完完全全地将关注点放在了企业上。

农地投资真正值得关心的事情就两件，其一是农地产出是否持续令人满意；其二是用农地产出再投资，比如购买新的农地时，有没有买贵。

这和其他股票投资所要关心的事情是一样的：第一，企业经营收益是否持续令人满意；第二，企业留存利润再投资的预计回报率如何。

这一切，均只需要研究农地或企业，完全不需要去猜测农地或企业的交易者之间如何上蹿下跳地报价。

价格的涨涨跌跌只是市场先生的行为。我们要利用市场先生，而不是被市场先生利用。

每天关注价格，必然会被市场先生利用。当市场先生悲观到极致时，我们利用市场先生买入便宜的股票，当市场先生发疯时，我们利用市场先生实现股票的价值。

面对五颜六色、花枝招展的农地，该买哪一块呢？芒格说过：“如果我知道自己会死在哪里，我就永远不去那个地方”！多数长期投资于股市的人们可能也会这样去思考，去规避致命问题。

但人的能力和视野，包括阅历和经验毕竟是有限的。在市场呆得久了，就容易滋生一种以为自己都知道、都能避开的假相（我为保持大脑清醒，时常进唐书房逛逛），事实上，这为完全不可知的未来失败埋下了伏笔。

仅仅是诱惑占了上风而去不懂的地方，可能会真的“死”在那里。

日拱一卒，扩大认知，完善适合自己的投资体系。

《巴芒演义》将价值投资从无到有的演化史和近一个世纪美国金融界的宏大历史一起展现在我们面前。

以今知古，以古通今。我们都很敬佩巴菲特、芒格等大师有能力发现好企业，具有非凡的投资智慧。

其实，从唐兄笔下活灵活现的故事中，我们能看到的，大师们何尝不也是经历过犹豫徘徊，通过逐步积累和实践练就，才从普通人一步步成长为股神？

“日拱一卒 不期而至”。

唐朝兄总是自谦地说自己“没读过大学，没学过会计，没从事过任何和财务有关的工作”，但他的的确确是靠日拱一卒，一点一点的积累，不但写出了四部深受读者喜爱的著作，而且在中国资本市场上实践了价值投资之路，形成了有唐朝特色的价值投资体系（鄙人认为，中国价值投资史上必会有关于唐兄的篇章）。

如此成功的唐朝兄仍还一直不断地学习和思考，我们有什么理由不持续学习，日拱一卒，只求每天都能比昨天多知道一点点，在股权代表企业所有权（而非博弈的筹码）的正确道路上前进一点点，在价值投资之路上遇见更好的自己？

锻炼与不锻炼的人，隔一天看，没有任何区别。隔一个月看，差异甚微。但是隔五年十年看，身体和精神状态上就有了巨大差别。

读书也是一样的道理，读书与不读书的人，日积月累，终成天渊之别。

我从2014年开始跑步与读书，至今跑过两个半马（还是太菜了，惭愧）。跑步神奇治愈了我30多年的慢性气管病，从前每年必须4～5次上呼吸道感染，近两年已经与我无缘了。读书更是让我的精气神和股票账户都有了明显的变化。

价值投资这条路，注定是一条孤独而又漫长同时却风景旖旎的阳光大道。

是的，“走哪条路，由性格和价值观决定，任何人都无法替你做出决定”。

但可以肯定地说，从四条有复制价值的投资正道中【①低费率指数基金模式，以先锋SP500指数基金为代表；②确定机会的套利，以格雷厄姆、巴菲特及索普等人为代表；③一揽子烟蒂模式，以施洛斯为代表；④陪伴优质企业成长模式，以1972—1999年的巴菲特为代表。】选好一条并坚定不移走下去，我们收获的不止是财富！

走上价投之路，幸甚！能与唐兄同行，幸甚甚！