华夏人寿踩雷美克家居，资金承压能否如期“脱管”？

作者：宋涵

出品：资管科技

命运多舛的华夏人寿，继2020年7月被银保监会接管后，历时一年，在恢复“自由”的关键时刻，又横生枝节，卷入美克家居（600337. SH）风波。

截至目前，除了杨震、许亚飞两位当事人以及美克家居发声外，华夏人寿和全国社保基金就此事件还未进行任何回应，事件真实性有待考证。

有大型险企投资部负责人分析，“目前美克家居股票短期内难言投资价值，华夏人寿可能会遭受一定经济损失。”

细数这些年，《资管科技》发现华夏人寿在投资领域战绩频频失手，或许这与其在投资端“大投行+并购”的战略决策有关。

频频踩雷 投资美克家居浮亏超3000万

一向以价值投资、长期投资、审慎投资著称的险企竟然也卷入了美克家居风波，这让风雨飘摇的华夏人寿再度走入大众视野。

《资管科技》梳理了美克家居事件始末。5月31日，一则名为《杨震博士实名举报许亚飞团伙涉嫌“美克家居”操纵事件及对社保基金行贿门新闻发布会通稿》的爆料，在网上疯传。迅速将美克家居推上了风口浪尖。

爆料中的两位主角，杨震自称原中国证监会稽查局协调处副处长。后经媒体调查，其并非证监会正式干部，只是挂职于稽查局，2015年挂职结束返回原单位山东省枣庄市金融办，（现为“枣庄市地方金融监管局”），后离职创业。

许亚飞在后续爆料中，称自己身份简单，只是在事件中扮演了一个掮客，赚点中介费。

事件导火索是杨震与许亚飞的千万债务纠纷，而爆料内容事关“市值管理”、“股价操纵”，连带上市公司、社保基金、华夏人寿一并卷入，引起外界高度关注。

爆料称，在5月15日杨震和其委托律师徐侃与许亚飞及一位黄姓合伙人交涉中，许、黄二人“自曝”其团队收取了上市公司美克家居保证金。美克家居为其全程提供内幕信息，许亚飞团队打好了10亿元左右的底仓，控盘超10%。

为达目的，二人还将包括全国社保基金一一四组合和华夏人寿保险股份有限公司在内的个别基金经理拉下水，支付了巨额贿赂，相关基金已按约定进场锁仓。

爆料当日，美克家居回应称，内容纯属主观臆造，公司从未参与股票操纵，也未向任何机构和个人支付保证金、提供内幕消息。

6月1日，当事人许亚飞回应，关于操纵美克家居股价的言论是酒后醉话，是用来招揽业务的惯用话术。并透露杨震参与非法配资并操纵二级市场个股，将承诺给下家的数百万元资金据为己有，从而引发二人债务纠纷。

6月2日，许亚飞再次发声，称对此事将不再做任何回复，会依法向有关部门反映。

同日，杨震表示，其对许亚飞和美克家居毫不关心，只关心社保基金坐庄的事情。

二人你来我往，各执一词。事件真实性尚待确认，不过此事件确实将美克家居、华夏人寿、全国社保基金一一四组合“套牢”。

截至目前，华夏人寿和全国社保基金就此事件还未进行任何回应。

美克家居身处漩涡中心，股价大幅跳水。股价从5月27日5.18元跌至6月1日收盘4.46元，下跌幅度达13.9%。

Wind显示，华夏人寿和全国社保基金一一四组合位列美克家居一季度新晋前十大流通股东，后者短期股价波动影响了前两者市值。一季度华夏人寿新进美克家居3000万股，持仓市值16290万元。

有券商非银分析师称，如果以2021年一季度美克家居平均收盘价为每股5.57元介入，华夏人寿和全国社保基金浮亏都已超3000万元。6月9日，美克家居收盘价4.36元。

值得一提的是，近年来华夏人寿在投资领域频频失手。2015年华夏人寿10亿元投资延安必康（002411. SZ）借壳上市，后者被查关联方违规挪用上市公司资金，虚增货币资金37亿元，延安必康股价大跌，华夏人寿损失惨重。

2016年华夏人寿踩雷*ST勤上（曾用名勤上光电，002638. SZ）收购广州龙文事件，最终因对赌失败，身为第二大股东的华夏人寿，要向*ST勤上支付1.616亿元补偿。此后*ST勤上市值更是严重缩水，华夏人寿深陷其中。

此后又踩雷*ST同洲（002052. SZ），在2015年前后，华夏人寿多次对其举牌，持股超过上市公司总股本10%，举牌成本在7.65元~8.87元。

目前上述两只股票境遇糟糕，已经面临退市风险，华夏人寿在这似乎注定败兴而归。

资金承压，能否达标“脱管”？

华夏人寿投资领域踩雷不断，经营方面也不顺心。

企查查显示，2012年-2019年8年间，华夏人寿保险业务收入分别为58.73亿元、42.88亿元、41.85亿元、79.96亿元、473.23亿元、893.5亿元、1582.75亿元、1827.95亿元。可以看出，华夏人寿保险业务收入规模在不断扩大，2016年突破百亿元，2018年突破千亿大关。

同时段，华夏人寿归母净利润分别为-5.92亿元、-16.54亿元、11.55亿元、14.64亿元、9.6亿元、40.74亿元、26.38亿元、8.43亿元。不难看出，华夏人寿归母净利数据波动幅度明显，很不稳定。

相对于保费规模的不断壮大，华夏人寿归母净利却始终处于低阶态势。在2019年甚至净利收入回到3年前，这与其投资端失利不无关系。

与此同时，8年间，华夏人寿偿付能力也存在较明显下滑趋势，具体来看，偿付能力充足率分别为202.99%、180.39%、174.05%、173.83%、125.22%、124.08%、121.64%、136.13%。

2020年一季度偿付能力报告显示，华夏人寿保险业务收入421.85亿元，较2019年同期减少420.59亿元，下滑49.92%。偿付能力充足率为130.26%，较2019年第四季度再度下滑5.87%。

2020年7月17日银保监会发布公告称，因华夏人寿触发了《中华人民共和国保险法》第一百四十四条规定的接管条件，对其进行接管，接管期限自2020年7月17日起至2021年7月16日止。如接管工作未达到预期效果，接管期限依法延长。

《资管科技》查询材料得知，保险公司有下列情形之一的，国务院保险监督管理机构可以对其实行接管：公司的偿付能力严重不足的或者违反规定，损害社会公共利益，可能严重危及或者已经严重危及公司的偿付能力的。

自从华夏人寿被接管后，至今未披露偿付能力报告以及年报。眼看一年之期将近，其境遇却没有转好的迹象。6月4日，银保监会发布公告，调整部分接管组组长。其中华夏人寿接管组组长由王毅调整为刘宏建。负责人的变更，是否会对其解除托管产生影响还未可知。

投资端挫败，资金链承压，最近华夏人寿不断减持上市公司股票，来缓解资金压力。

5月6日，民生银行（600016. SH）连发4条公告，披露公司三位股东华夏人寿、东方集团股份有限公司、东方集团有限公司解除一致行动关系。其中华夏人寿在未来12个月内，将减持不超过4.91%股份。而实际上华夏人寿总计持有民生银行4.91%股份，所以此次减持就是清仓。

无独有偶，除了对民生银行减持，华夏人寿还计划对力源信息（300184. SZ）进行减持。3月对其发布告知函，计划4月-10月以集中竞价方式，减持不超过2356万股。到4月26日，在力源信息发布的公告中显示，华夏人寿减持计划已完成过半，已达总股本的1%。

对于此时的华夏人寿来讲，卷入美克家居风波无疑雪上加霜。

投资失利或源于投资理念冒进

一直以来大众对保险机构投资普遍印象是“稳健”，然而随着近几年国内信用风险上升，在保险机构普遍看重的投资领域，险资踩雷事件频频发生，华夏人寿不是个例。

《资管科技》盘点2020年保险公司年报发现，多家保险机构均提及了信用风险事件。中国人寿委托投资的康美药业（现*ST康美，600518. SH）信用评级持续下滑；渤海人寿踩雷海航系债券。

信用风险又称为交易对方风险或履约风险，指交易对方不履行到期债务的风险。对于保险机构来讲雷区大多集中体现在投资业务上。

中国社会科学院经济发展研究中心副主任王向楠表示，近些年来，经济金融形势和投资领域的监管规则变化较大，资金运用既是保险业重要的风险来源，也是风险外溢的主要渠道。险资对另类投资的占比不断提高，前期投资的治理风险较大且投资经验较少，很容易出现问题。

华夏人寿投资频频失利，或许与其“大投行+并购”的投资理念有关。相对于其他险企在投资领域的小心翼翼，华夏人寿投资可以用风险冒进来形容。

华夏人寿基本将投资业务全权委托给了子公司华夏久盈资产。该子公司副总裁张洪涛表示，华夏人寿的负债久期以及追求绝对收益，决定了华夏久盈以并购为主导的大投行业务模式。

该模式没有带来预期收益，却让华夏人寿在投资端屡屡受挫。投资端失利的同时，连累净利润也遭受重创，可谓得不偿失。

多位保险资管机构人士提醒，在严监管、去杠杆、资金面偏紧等一系列影响因素下，违约风险或将有增无减，这对信用定价能力提出了更高要求。

有保险资管业内人士表示，考虑到信用领域将是未来低利率环境下保险资金的主战场，保险资管机构需要正视信用风险，提升信用风险评估和管理能力。