【评测】上市品牌电商“三剑客”：三只松鼠 小熊电器 御家汇三季报PK

导读：许多淘品牌从淘宝起步，日益壮大后进入天猫开店，甚至完成融资与上市。近日，品牌电商御家汇（300740.SZ）、三只松鼠（300783.SZ）、小熊电器（002959.SZ）相继发布第三季度财报。网经社从营收、净利润、总资产三大指标对上述三家品牌电商平台的三季度财报业绩进行分析解读。

营收

三只松鼠延续高增长

御家汇业绩增长乏力

小熊电器首发较为可观

第三季度，从营收指标上看，三只松鼠实现营收22亿元，同比增长53.24%；小熊电器达到5.32亿元，同比增长33.11%；御家汇达6.04亿元，同比下降3.36%。

从数据上看，三只松鼠营收规模与增速均排名第一，远超小熊电器与御家汇；御家汇虽然营收规模排在第二，但处于下滑状态。

三只松鼠营收增速延续上半年促销活动带来的高增长势头，收入主要集中于线上第三方平台实现；随着线上流量红利的消失，三只松鼠开始聚焦线下渠道，与竞争对手良品铺子、来伊份等超两千家门店的对比下线下渠道似乎不占优势。

御家汇前三季度营收接近16亿元，自2019年开始规模缩减，第三季度与去年同期相比略有下降；主要以线上销售为主，但在各个电商平台上产品价格错乱不齐，且线下渠道拓展不顺利，致使业绩增长乏力；旗下多个护肤品牌存在库存积压状况，公司表示将采取有效措施改善经营。

小熊电器2019年第三季度营收增速可观，这是其上市后首份财报，财报称主要是公司销售规模的扩大带来经营业绩的增长；线上销售收入占比90%，随着线上竞争压力的加大，小熊电器布局线下销售渠道，实施线上线下融合同步。

净利润

小熊电器小有成绩

三只松鼠利润腰斩

御家汇利润骤降

第三季度，从净利润指标上看，小熊电器为0.4亿元，同比增长14.75%；三只松鼠为0.29亿元，同比下降50.95%；御家汇0.0155亿元，同比下降96.6%。小熊电器净利润及增速均排第一，排在第二的是三只松鼠，但是利润腰斩，御家汇排名垫底，净利润下滑超九成。

小熊电器上市后经营状况良好，业绩增长带来一定的盈利；公司仍处于品牌发展阶段，销售费用和研发费用的不断投入对利润会有影响，第三季度净利率为9.7%。

三只松鼠第三季度营收较高利润仅0.29亿元，降幅达到一半，财报称由于政府补贴减少导致；其业绩上依赖政府补贴，在销售渠道上依赖第三方电商平台，销售费用及物流服务费用的增加，加之新品推出时的促销，使其毛利率严重下降。

御家汇致力于品牌宣传，营销推广费用的增加，带来净利润的大幅下降；扣非净利润为负，经营现金流量前三季度均为负值，表明其盈利能力出现障碍。

品牌电商除了需在品牌推广上下足功夫，仅依赖第三方平台线上销售，未来发展会受到阻力；加大研发，扩充产品品类，提高产品竞争力，打造线上线下融合同步，才是长久发展之道。

总资产

三只松鼠营收带增长

小熊电器规模翻倍

御家汇业务受阻减

从总资产指标上看，第三季度，三只松鼠38.62亿元，与上年末相比增长24.74%；小熊电器22.16亿元，与上年末相比增长109.25%；御家汇18.7亿元，与上年末相比下降1.73%。

2019年Q3三家公司总资产为79.48亿元。资产规模是公司收入来源的重要体现，同时也是偿还债务的保障；总资产增长率是衡量公司发展性和成长性的重要指标。经营业务的稳步推进带动核心指标，进而累积资产。

三只松鼠延续促销高增长营收猛增带来资产稳步增长；公司布局线下门店，主战下沉市场，逐步从电商品牌向数字化供应链平台转型。

小熊电器持续投入研发丰富产品品类，同时布局线下销售渠道，销售规模增加带动营收及净利润增长，使得资产规模增长一倍多。

御家汇第三季度业务推进出现障碍，营收下滑，扣非利润亏损，且存货周转出现困难，存在保质期的护肤产品大量积压，导致存货跌价准备增加，致使资产规模有所下滑。

核心观点：

对于三家发布的2019年第三季度财报，网经社电子商务研究中心网络零售部主任、高级分析师莫岱青总结以下观点：

1、品牌电商重研发，丰富产品类型以提升核心竞争力，多元化渠道销售，线上线下同步发展，方能拥有源源不断的发展动力。

2、三只松鼠品牌深入人心，营收可观但应注重期间费用率的改善以提高毛利率；多元化销售渠道，避免线上竞争压力过大致使业绩增长乏力。

3、小熊电器自上市以来，业绩稳步增长，核心产品以厨房小家电为主，长期来看，品类丰富才能提高竞争力，支撑营收增长动力；目前主要在线上销售，但后续经营压力可能逐渐增加。

4、御家汇旗下各类护肤品牌存货周转压力较大，线上各平台产品价格不一导致业绩难以增长，营销推广费用的加大使其扣非后处于亏损；研发以提高产品品类，规整产品价格，改善费用率，采取措施提高存货周转，未来或将扭转现时的发展困境。（文/孙抗）