《香帅的北大金融学课》金融衍生品：杠杆交易
101.股指期货是A股的妖精吗？
（1）套期保值和杠杆投机：
股指期货和所有衍生品一样可以用来套期保值，降低风险；另一方面也可以成为加杠杆的工具，放大你的损失。
如沪深300股指期货，以沪深300指数为交易对象，约定在未来某一个时间按照一个约定的指数点位进行交易，每一点定价300元。
股指期货的交易和现货交易有两个不同：
股指期货可以卖空（手中不需要有股指，不像股票一样需要借股票才能卖空）
股指期货交易采取的是保证金制度（12%的保证金）
（2）流动性螺旋：
因为股指期货的基础资产是整个市场，所以在市场下跌的时候，这个工具可以数倍地放大下跌，然后引发更大的市场下跌，甚至引起流动性危机。股指期货上的卖空单导致市场进一步下跌，引起的恐吓导致上市场中大量卖单而没有买单。这种价格下跌和流动性枯竭同时发生，就是流动性螺旋（量价齐跌），加上A股的停牌制度，流动性更加枯竭了。（流动性其实是指证券转化为现金的能力，也就是市场上要有交易，没有交易就不存在流动性。）
其实股指期货就像温度计，市场没有发高烧（泡沫），温度计不会显示异常的。市场下挫就停止股指期货，就像发烧后把温度计扔掉一样。当全面停止股指期货之后，缺少了套期保值的工具，投资者抄底买入的意愿减少了，导致市场的底部更深了。
102.你的“选择权”也是一种金融产品
期权，就是用一小笔资金锁定未来某个商品所有权转移的权利，一般能衍生出期权的都是标准化，量产的，价格波动频繁的商品【跟上周介绍的期货一样吧？】
期权和保证金不同：
期权包含的权利更加多样
期权是可流动的标准化合约
常见的期权基础资产：
农作物、原材料：大豆，石油、黄金
标准化金融合同：利率、汇率、股票
期权是把商品交易的中的权利和义务拆分开来，专门对权利进行定价。具有风险管理功能，但同时也可能被用于对赌投机。
103.互换（swap）：次贷危机的导火索
（1）互换：互相交换，优势互补
大卫·李嘉图的比较优势原理：每个国家应该集中生产并出口自己具有比较优势的产品，进口具有比较劣势的产品，这样双方都可以从中获益，获得专业化分工，提高劳动生产力的好处。
在金融世界中，一个最常见的互换产品就是利率互换。因为不同公司在固定利率市场和浮动利率市场上能借到的金额是不同的。
（2）互换不是天使：
互换和所有衍生品一样都面临着一个问题，就是衍生品是衍生于基础资产之上的，如果基础资产有问题，衍生品就会出问题，如2007年投行雷曼兄弟跟美国最大的保险公司AIG购买了信用违约互换，也就是房屋贷款上出现的违约转移给AIG。
104.衍生品是如何定价的
（1）“供需定价”与“无套利定价”的差别
金融产品的交易双方难以区分：买苹果和卖苹果的人一般是两拨人，这样供需关系非常明确，但金融市场上买卖股票的常常是同一拨人，供需关系曲线非常模糊。
证券是高度可替代的：只在乎公司股票的回报和风险。【需求第二定律，弹性大】所以需要脱离传统经济学的供求框架。投资者需要的是一个非常简单的定价原则来指导自己买入和卖出的决策，所以就有了一套完全不依靠供求分析框架的“无套利定价”，这也成为了金融学里面定价的基本原则。
“无套利定价”原理非常简单，两个未来现金流一样的金融产品就应该定价一样，否者就会存在确定的低买高卖的“无风险套利机会”。【根据一价定律，这种差价会被套利者迅速套利而让价格趋同】
（2）怎么用无套利理论给衍生品定价？
无套利定价理论是一种用工程学思想给衍生品定价的方法：将衍生品还原拆分成基础资产和无风险资产的组合，得到衍生品价格所服从的微分方程去求解。
（类别给水果篮定价的问题，将水果篮展开成不同水果的价格和权重来计算价格）
其中使用到“泰勒展开式”，将复杂函数近似还原成简单多项式的过程。在衍生品定价里面，用泰勒展开式，将衍生品还原成基础资产的组合，相当于把质的困难转化为量的复杂。
（3）无套利定价理论的诞生使得衍生品的交易迅速风靡，既促进了金融深化和资本的有效配置，也加深了金融市场的信息不对称。