聊聊卖出和组合 雪球ID(终生黑白)

来自终身黑白的雪球原创专栏

本文喜马拉雅语音版

去年年底的时候我分别写了《我的投资体系——思想篇》和《我的投资体系——操作篇

有的朋友问为啥没写如何卖出呢?今天我们就聊聊卖出。

如何卖出,先要考虑为什么买入,因为买的时候应该就想好原因,所以卖出的逻辑很简单,这个买入因素没有了就是我们要卖出的时候。

因为趋势买入,就在趋势消失时卖出。

因为某技术指标成立买入,就在技术指标消失的时候卖出。

因为价格低于价值时买入,就在价格高于价值的时候卖出

因为打探消息买入,就在发现这事不靠谱的时候卖出。

所以卖出没有一个统一的标准,要结合自己的体系,比如我是基于价值买,所以会在占不到价值便宜的时候卖。

同时我认为估值很难精准,便宜和贵都是区间,所以我是分批买也是分批卖。

我卖出的原因大概有两种

第一种原因,看错或逻辑改变

看错因为前期自己的分析有思维漏洞,或者对商业模式的判断本身就是错误的。这种情况下发现错误的时候我会第一时刻卖出。

在漫长的投资生涯中不看错是不可能的,看错就第一时间认错,不要有侥幸心理。一家企业已经不认可逻辑了,还抱着侥幸的心理持有,很难有好的结果。

逻辑改变往往都因为黑天鹅,这种事情我们很难预测,遇见了只能认倒霉,规避的方法我认为有三种,尽量选政策影响小的行业,持仓做出适当分散,尽量买的便宜。

以昨天的上机为例,就属于一个黑天鹅事件。

昨天文章喜马拉雅语音版留言下,有这样一条评论

对于踩黑天鹅这事,能怎么做呢?遇见了只能认错,然后去评估影响。

后来跟这位听众简单聊了几句,感觉他大概的意思是吃了两个一字板跌停,已经跑不掉了,不想让黑白说这个协议不好。

这样真的没意义,我们不去面对错误就不可能成长,错了就是错了,总去找理由安慰自己,不愿意面对自己投资体系上的缺点,怎么可能将这件事做好。

对我来说这份协议不至于本质上改变上机,上机依然具有垄断地位,等疫情完全恢复依然能带来很多流量,但我们也要认识到的是,这份协议他至少未来三五年会有一些影响。

如果站在现金流折现的角度上,至少有五年的赚钱预期降低了,他的价值自然会有所下降。

黑白之前的预期是60以下开始初步建仓,因为这份协议的出现就需要等待一个更低的价格。如果不给我一个极度便宜的机会,我暂时不打算建仓上机了。

错过无非是少赚,无非是不能变的更好,做错意味着亏损,会变的更差。

这次上机两个一字板跌停,除了这份协议,我认为还有一个原因是,上机本身就不便宜,这次疫情本身股价就没怎么下跌,19年12月上机股价70多,这次公告之前上机股价也是70多,也就是说去年上机少赚了1年的钱,2021依然可能继续少赚钱,但这事,并没有反应在他的价格上。

即使没有这份协议,之前70元的上机也谈不上是什么好机会,这份协议只是一个导火索让很多股东认识到了这个问题,再好的企业也要有好的价格才值得投资。

上机这家企业太热门,又有明星基金经理持有,导致很多朋友不管不顾的冲动买入,黑白去年至今也提醒了很多次,简单后台搜索了一下。

(实盘总结58)2020年11月1日

2021年1月19日《聊聊当前的一些选择

因为很多朋友说等待上机怕错过,2021年1月21日我还专门写了一篇文章《一笔交易,两个提问

当然了黑白对上机的判断也不一定对,但我们至少要明白一个道理,冲动交易了然后想找一个不亏损的方法是不可能的。

我们在漫长的投资生涯中一定会遇见自己看错或者黑天鹅的情况,态度上我们要勇于认错,因为直面错误才有可能改正错误。体系上我们要适当分散,偶尔犯一次错,让自己不至于被迫离场。

第二种原因,高估卖出

一家企业如果当前价格,已经透支了未来两三年的业绩,我会选择逐步卖出。

拿之前黑白减仓洋河做一个例子,保守估计洋河2021年~2023年维持15%的业绩增长,2023年净利润就是120亿左右。白酒这个行业的赛道比较好,我们按30PE的估值,差不多是3600亿。

也就是说当前段日子的洋河已经3800亿的时候,基本已经体现了三年后的合理市值,要想未来在洋河身上赚钱,只有两种可能,有更高的增速或者市场给洋河更高的估值,这个概率是比较低的。

所以之前,洋河3200亿、3400亿、3800亿我减持了一些洋河。

那怎么知道一家企业两年后或者三年后大概值多少钱呢?

简单的说,3年后企业的总市值=3年后的净利润X3年后的市盈率。

市盈率这个比较好选择,一家企业护城河越宽广,收益的现金流质量越好,越贴近于无风险的资产,那么他的合理估值就应该越贴近无风险收益率的估值,一般情况下也就是25~30倍市盈率。

如果这家企业杠杆很高,收入质量差一些,我会相应下调他的市盈率,总之这个市盈率一定是容易达到的,比如银行你给他预估了一个30PE,可能一辈子也遇不到。

利润是个比较难的地方,未来三年的业绩增速是多少,最终大概能获得多少净利润,这没有任何一个渠道可以查询到准确答案。

无非就是自己结合商业模式的理解和对企业的分析做出一个预估,估值的思路可以参考黑白之前写的一篇《白话聊估值

估值这事,我认为首先他很难完全精准,其次便宜和贵我认为是一个区间,不是一个点,所以我个人卖出和买入都是分批进行。

对于高估卖出,这里面没什么奥秘也没什么诀窍,无非就是告诉自己别想着赚运气的钱,首先知道自己有多大能力,然后只赚能力范围内的钱。

想赚绘画的钱首先得会绘画,想赚设计的钱首先得会设计,想赚编程的钱首先得会编程。

对于黑白来说只懂企业分析,不懂趋势,就不奢望自己去赚趋势的钱。

黑白是基于价格便宜买,那么价格上占不到什么便宜我就卖,即使卖出时这家企业依然气势如虹但这不是我的能力范围。

很少用的第三种原因,有更好的选择

我个人比较少因为这种情况卖出,首先估值很难非常精准,除非是在特别明显的估值差异下,否则严格的说那个更便宜也不容易,并且这很容易成为我们频繁交易的借口。

关于卖出,对于价值投资者无非就是:

第一种,看错和遇见黑天鹅,认错出局,不要逃避责任。

第二种,企业不再低估,获利了结,不要有不甘心,不要想赚到一只股票的所有钱。

虽然有会买的是徒弟,会卖的是师傅这句话,但是我认为并不适用于价值投资者。

对于价值投资敢于在便宜的时候逆境去买才是关键,打个比方如果你4元买了分众,80元买了洋河,其实11卖分众还是12卖分众,一次卖还是分批卖,这都不影响这是一笔成功的投资,同样你在洋河逆境的时候买了,即使今天卖出依然也可以获得近3倍的收益。

我们唯一要做的,就是放弃赚到每一分钱的执念就好,这个市场有人赚价值的钱,有人赚趋势的钱,我们不可能都赚了,一只股票赚到大部分就可以了。

02

聊聊组合的问题

说说昨晚的一个留言,一位读者说去年满仓了地产,每次以为到底了,然后又跌了,本来家人就不支持他炒股,看到这么好的行情他都赚不到钱,更是反对,又急又燥问我有没有什么办法。

周天的周总结下,还收到这样一条留言

首先我们必须承认的事实是,过去一两年格力、平安、地产、银行,或多或少都有些困境,所以股价不涨也是理所应当,即使有价值的企业一两年不被市场认可也是常有的事。

要说错误在哪,我认为是在没有择时能力和足够耐心的情况下仓位太过于集中了。

黑白虽然没事斗胆写写分享,但我自认为是一个普通人,无非是比大家早入市几年多了一点点经验。

既然我们都是普通人,就要明白的是自己不是无所不能,并且也会有七情六欲。

所以黑白的选择一直是适当分散,4只左右的主要持仓,4只左右的逐步买入。

首先是作为一个普通人,我们不可能不犯错,在漫长的投资生涯中也不可能不遇见黑天鹅,所以要保证自己即使犯错,即使遇见了黑天鹅,也不会被迫离场。

其次呢要让自己保持一个良好的心态,绝对集中很容易让自己心态失衡,当大部分身家都压在一只股票上,名声、财富都和他捆绑到了一起,就很容易被蒙蔽双眼,容易屁股决定脑袋,听不得反对意见,忽略企业不好的消息。

即使我们持有的企业真的有价值,也可能有较长的时间得不到市场的认可,作为一个普通人,如果完全错过了一波大行情,自认为做不到风轻云淡。

并且呢黑白的体系是左侧逐步建仓,这就意味着建仓的企业往往会经历一波下跌,会有段时间不但不赚钱,还会有浮亏。

适度分散可以形成一个良好的循环,有些持仓在建仓,有些持仓在收获,比如黑白在建仓的瀚蓝、格力、海螺还在买买买,但今年依然获得了8%左右的收益,因为合计占了总仓位35%的腾讯今年上涨了29%,占了仓位10%的分众上涨了15%。

绝对集中可能会让我们的收益更高,但同时也面临着更大的风险,更多的压力。

投资这事,我们要对自己有清楚的认知,作为普通人,永远让自己在一个很舒服很理性的状态这是关键,如果持仓让自己焦虑了,如果让自己不愿意或不敢理性的去面对错误,那自然结果不会太好。

不奢望赚能力范围以外的钱,明白自己会犯错,只有足够稳才能走的长

作者:终身黑白
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