有“撕裂感”，才是好投资

雪球 作者： villike 04-06 20:17 投诉阅读数：34797​​从2018年开始，我看投资类的书籍，就比较少了。一方面，经过这些年的积累，最受好评的那些投资书籍，看了也有七八成，没看过的，是极少数。另一方面，因为持有的公司就是那些，感觉不用看太多投资书籍，也能获得不错的投资收益。所以，这些年虽然看书不少，但非投资相关的居多，看得最多的，是历史、心理、科普类的书，看这些书，让我对这个世界充满好奇，以及偶尔的感慨。从2020年开始，由于要给读者做分享，而大多关注我的读者，想学习的是投资相关知识，所以又“重操旧业”，拿起投资书籍开始看。要感谢我的读者们，因为要给你们做分享，让我重新开始看投资书籍。这个过程，有了很多收获，也让我欣慰的是，自己的投资理念，还是相对完善的，需要彻底调整的地方不多。今天这篇阅读感受，来自于一位西班牙的基金经理，书名叫《长期投资》，@刘建位天天学习巴菲特 老师做了序。这本书，建议有完善理念的投资者，再买回去看，因为书一半是自传，一半是讲投资，而且还穿插了奥地利经济学派的东西，没有背景的话，可能会一知半解。如果是新手，看看我的阅读感受、了解一下就行。我（本书作者）在16岁后爱上了阅读，这也成为我的突出特点和生活常态……书可以展现一个无边无际的世界，在这个世界里，我们可以发现我们在平淡无奇的生活中，看不到的事情。读者们可能也发现了，我经常“好为人师”地推荐你们去看书，希望你们不会真的以为，我是为了赚那几块钱的佣金。我推荐你们看书，是因为我认为读书，真的可以改变一个人的命运。这种改变，绝对不是突然发生的，很少有人因为看书，突然之间变了个人、或者发现了什么了不得事情（这种事儿也有，但可遇不可求）。拿投资来说，真正研究公司、做投资的人，不阅读的人，是极少数。有人会拿一些名人来说话，“你看XX是知名人物，他就不读书”。说这样的话，就像说“邓小平抽烟又喝酒，活到90多岁”一样。那些不看书，也能有巨大成就的人，我不清楚他们是怎么做到的，但是，更多有成就的人，“爱读书”，几乎是必然具备的特征。所以，希望我的读者们，都能把读书当做爱好，慢慢地你会发现，有一天你可以一天不吃饭，但不能一天不读书。你也会逐渐发现，读书也会给你带来财富，而且越往后，带来的财富越多。大学我服了兵役，我所在宿舍有10名士兵，这10个人里，有两个人不识字，在100个人的连队里，只有4个人有大学文凭。这个事实改变了我对世界的看法，我认识到还有一个更广阔的的世界，那里的人们过着与我们截然不同的生活。这是个很有意思的分享，我们先不像作者一样，想得那么大，我们来想想投资。经常看到有人，表达类似如下的观点：“XX企业的产品，一点都不好，我身边的人都用另外一家。”身为人类，我们的思考是有缺陷的，比如，往往觉得“眼见为实”，比如，往往看得很近，看不了远方。但是，投资是一个不断接近世界真相的过程，抛开是否有“真相”不谈，我们要寻找的，是“接近于真相的东西”，而非我们的直观感受。拼多多就是个典型案例，如果你是个像我一样的一二线都市白领，拼多多崛起的时候，你大概率会有跟我类似的反应：淘宝已经够便宜了，怎么还会有人冒着买山寨的风险，去拼多多这样的平台买东西？可事实是，我对“小镇青年”的世界一无所知，我以为我看到的、感受到的、想到的，就是真实的世界，可我看到的，其实只是冰山一角。所以，做投资的时候，千万记得，尽量理性客观，数据当然不是万能的，但是，如果数据跟你所想不一致，多半是你的想象出了问题。成功的投资，并不需要优异的数理知识，需要的是掌握商业竞争的知识和一些基本的计算……我不适合做销售或成为领导，我更适合潜心学习、反思，并不断阅读，换句话说，我更适合做分析工作。我对这一段，深有感触。拿我自己来举例，上学的时候，我的数学是很烂的。我还记得高考时候，我的数学成绩，连三本线都过不了，大学时候，高数是直到清考才过的。我知道这很羞耻，但这是事实。所以，最早开始做投资的时候，看到那些复杂的公式，我心里一直在嘀咕“我到底行不行？”。但是，有了这些年的经验，我可以自信地告诉读者们：正如摘录所说，投资对于数理的知识要求，一点都不高。事实上，只要掌握了基本的加减乘除，再加上一些诸如复合增长率之类的点状概念，这就够了。反倒是，投资对于商业理解力的要求很高，而这些，只要你不是商业天才，就需要不断地阅读、反思、改进，唯有辛苦付出，没有捷径。投资做得好的人，性格也许有差异，但在一些方面是相通的，比如上进、理性、好奇，等等。即使当我们完全被自己的信念说服时，我们也可能犯错，这也就显得分散投资，是格外重要的。这一点很关键，尤其是经常看我文章的作者，千万不要被我“忽悠”了。自豪地说，我在有说服力地进行表达方面，还是有一定优势的，所以更要提醒读者注意，在我的表达中，一定有一些地方是错误的。有些时候，这些错误是无伤大雅的，不会影响我最后投资判断的方向正确性。但是，也一定有些时候，看似逻辑清晰、论据充分的论证，哪怕说服了你、说服了我，也有可能是错误的。这就是我从来没有“单调”一只股票，或者做空一只股票的原因。因为在投资里，要永远给自己留有一丝余地，就像在战场上，仅仅强壮是不够的，还要足够的谨慎。我们没有遇到过出问题的家族企业，问题往往出现在那些仅持股2%，而行事却像公司所有者一样的高管身上。关于“不受控制的管理层，损害小股东利益”这一点，万科应该是被声讨最多的公司之一了。关于这一点，我在之前万科的文章里，已经论证过，不再重复。这里，我想说说，如果你遇到了这样一家企业，你该怎么看待这个事情。首先，不管背后发生了些什么事情，真相是什么（还记得我前面说的吗？有可能根本没有所谓真相），去看公司的ROE。如果这家公司，能够长期给股东提供，远高于无风险收益率的ROE，管理层在背后捞了多少油水，你何必在意呢？我们投资，是为了赚钱，不是为了当道德卫士。只要公司经营结果好，在法律允许范围内，要有容人之心，如果是在法律范围之外，自然会有国家惩罚他们，又何苦我们费心？其次，学会独立判断，不要人云亦云。我可以下一个判断：说万科等公司的管理层，损害小股东权益的人们当中，90%以上，根本没有去分析过数据。大部分人，都是从别人那里道听途说过来的，持有的理由，也许只是一句“苍蝇不叮无缝蛋”。大多数时候，我们可以这样做，毕竟我们不是“正义的使者”，没必要每一件事都较真验证。但是，如果涉及到我们的投资，还是要独立地去听取意见、做出判断的，千万不要因为别人的判断，阻碍了你探寻真相的脚步。几乎所有投资者都走上了巴菲特这条路（而不是格雷厄姆那条路）。主要原因是，它长期提供了更好的结果。在我们年轻且刚开始投资时，我们有一种想要做的更好，并留下自己印记的渴望，这意味着我们倾向于选择价格最低的股票，这些股票表面上提供了最大的上涨空间。而随着我们逐步走向成熟，在经历了一些价值陷阱，以及在我们的经济状况改善之后，我们的品味趋向于转向股票的质量，即使不得不为此付出多一点的价格。这本书的神奇之处在于，我感觉作者就像一个了解我的人，这篇文章中摘录的许多内容，都是对我的思维改变，作用很大的内容。这一段也是一样。我刚开始投资那几年，感觉自己是个“四不像”。一方面，想要找到优秀的公司，另一方面，又只想要格雷厄姆说的那种低价格。而且，在投资过程中，我感觉格雷厄姆的思想，已经渗入我的血液，以至于遇到便宜股票在面前时，肾上腺素会自动分泌，几乎完全忽视掉其他因素。这种“撕裂感”，至今依然存在于我身上，我有时候也在反思，这到底是好事还是坏事，截止目前，我的感觉是：这种矛盾，虽然没能让我找到像腾讯、苹果、特斯拉这样的公司，但让我找到了13年的茅台，14年的双汇，16年的招行，17年的福耀。这样的公司，已经让我赚得盆满钵满了，我又何必在意自己错过了几个“明星公司”呢？在未来的投资中，我还是会允许这种矛盾和不完美，在两端的拉扯中，找到“湿雪长坡”和“安全边际”之间的平衡。这也是我一直在追寻的事情，也是投资超额利润的来源之一，这种“撕裂”的感觉，往往就是一笔好投资的来源。因为，在这个过程中，投资者克服了只看公司和只看价格两个陷阱，平衡之后的结果，就大概率是一笔好的投资。