中国是否有做空楼市的工具？

华尔街的空头对美国房地产做空的主要手段是购买信用违约掉期交易(CDS)。这种金融衍生品类似一种保险，那些在房地产市场发放了大量次级抵押贷款的金融机构，需要将自己的贷款风险予以分散和对冲，而信用违约掉期交易可以达到这一目的。如果次级贷款出现无法偿还的风险，购买了CDS的个人或机构将可以得到巨额赔付。在次贷危机爆发前，没有多少人相信美国的房地产市场即将爆发一场前所未有的危机，所以CDS的交易价格相当便宜，一些嗅觉敏锐的投资者并不这么看，他们预感到了美国房地产市场的巨大危机，并且找到了做空的途径，那就是以极其低廉的价格购进大量的CDS。当次贷危机最终爆发后，CDS的价格大幅上涨，这些做空美国房地产的投资者就成为危机的最大受益者。
CDOs(Collateralized Debt Obligations)，也就是债务抵押债券，是华尔街将抵押债券重新包装形成的券种，投资者如果担心CDOs风险太高，华尔街还提供一种可以避险的衍生产品CDS(Credit Default Swap)，也就是信用违约交换。

公司的投资经理佩里格利尼开始操作复杂的债券交易：一边做空危险的CDOs，一边收购廉价的CDS(由于投资者对房地产市场普遍乐观，所以当时CDS的价格相当便宜)。

保尔森还觉得人们处于信用泡沫之中，他怀疑评级机构在给次贷产品评级时标准过于宽松，于是，他让团队展开大规模的调查，结果发现，贷方回收贷款确实正在变得越来越困难。

2006年，保尔森决定成立一只对冲基金Paulson Credit Opportunities I，专门做空危险的抵押债券，保尔森为这只新基金募集了大约1.5亿美元的资金，大部分投资者来自欧洲。2006年中，这只基金开始发力。

可是，房地产市场还是那么牛，保尔森的新基金却一直在赔钱。

“这是一个不对称的风险回报交易。”保尔森解释，“我们瞄准了BBB级债券，在次级债里是评级最低的部分。在一个典型的资产证券化中，一般会有18至20个不同的风险等级，等级最低的最先遭受损失，BBB级债券大约在5％次级的位置，如果标的资产损失超过5％，这种债券就要遭受损失，如果超过6％，这种债券就不会得到偿付。所以，做空这种债券，如果我的决定是错的，那么我会损失1％，如果我是正确的，那么我会赚100％。损失的空间有限，而盈利的空间巨大，我们喜欢这种投资。”

中国是否有类似的产品呢？我查了下。2012年10月29日，是交易商协会《银行间市场信用风险缓释工具试点业务指引》（以下简称《指引》）发布两周年的日子。但广发银行债券交易员颜岩对此并无太多热情。他对新金融记者笑着说：“CRM都快被遗忘了吧。”

“被遗忘”，似乎并非颜岩一人的感觉。交通银行金融研究中心一位研究员告诉记者，有关微观金融市场的研究大部分在金融市场部，而该部门没有人对CRM进行专门研究，原因是这方面交易非常少。
国家发改委日前正式下发《关于简化企业债券申报程序加强风险防范和改革监管方式的意见》，放松了企业债发行要求，鼓励开展债券再担保业务，并将此作为进一步分解债券偿债风险的措施。该文件最显著的一点是发改委有关发展企业债担保业务的新规。另外，发改委还对小微企业增信集合债券制定了新的规定。
　　其中，最引人注意的是明确鼓励机构探索债券信用保险，探索发展信用违约互换（CDS）。