《价值投资实战手册》读书笔记12——@Andrew
以下为原文：
获得大神的亲笔签名，感觉离他很近，突然明白了那些守候明星索要签名的粉丝心情。不能辜负日拱一卒，藉此笔记整理自己的投资理念。
对于《手册》第一、第二部分的整理并非按照成书的顺序，而是按照为什么要投资、投资是什么、理性的股票投资是优质投资、投资哪家公司的股票四个部分展开。
第一步：货币和通货膨胀——为什么要投资
“在法币时代，现金是少有的，100%确定亏损的资产[《手册》11页]。”这一句话其实包含了对法币和通货膨胀的理解。
唐书房里老唐还有个比喻，持有货币资产就像是乘坐了永远缓慢下降的电梯。我特别认同这一点，坚定地认为理解货币和通货膨胀是走向财务自由的第一步。
金本位时代，不足值的官定金银货币就是政府最隐型的税收。到了纸币时代，依然如此。 通货膨胀相对于税收来说更便利而且完全不会引起纳税人的知觉。历朝历代，各国政府都在使用。
“过去三十年，中国货币总量从1987年6517亿元扩张到2017年的1676800亿元”[《手册》11页]，货币供应量每年增加20%。那么货币供应增量和货币贬值之间大致是什么关系呢？
2017年一位厦门的女士发现一张父亲在1973年存入当时中国银行的1200元存单，最后连本带息共得到2684.04人民币。
为了更清晰的直观的显示通货膨胀对购买力的吞噬，我查阅了1973年茅台的价格（批发价3.87元、零售价4.33）做了对比。
图表显示1973年1200元人民币可以购买277瓶茅台，到了2018年，购买相同数量的茅台需要415223人民币。44年，1200元平均每年贬值10.826%。所以，大致每年的货币贬值率是货币供应增长的1/2。
这个对比也存在偏差，不同年代的同种商品进行价格比较除了能反映通货膨胀外还可以反应生产这种商品社会生产率的变化。
但是，由于茅台的生产存在不可替代的自然发酵时间（在这一点上新工艺对其影响不大），相对于其他的商品较为准确，而且唐长老喜欢茅台，所以就任性的选择了。
另外还有一点，在电子货币大规模使用以后，通货膨胀会以更快的速度传播。而且电子货币不存在纸币因磨损退出流通的情况，那么会不会加深通货膨胀的程度呢？
第二步：资产、资本和投资，投资品分类——投资是什么
明白了为什么要投资，接下来要明白什么是投资，要明白投资不是在“无偿占有他人的劳动成果”。我们这一代人，太多对于万恶资本家的不正确输入，慢慢地排毒，现在觉得企业家非常值得尊重。
唐长老有篇文章《Roe指标的正确使用方法》中提到经济学家欧文费雪的理论“凡是可能产生未来收入的资源都是资产。资本是资产的现值。”
对于人类社会而言，优化社会资源配置提高生产率是核心。这其中，资本发挥了最大的作用。资本在不同行业间的转移，节约了整个社会对资源的耗费，社会对这种行为的奖励是资本获利的本质。
资本获利的量一定小于社会获利的量。我投入腾讯的获利10000元，腾讯研发了便捷的通讯工具节省了整个社会的交际成本，可能是20000。
我的钱，投资获利的钱是因为企业的发展和人类进步的方向一致，我tm拿地理所当然！（咆哮排毒）企业的方向和社会进步方向一致，企业又拥有能力，就迟早会获得社会的奖赏。
从这个角度讲，成功的企业家和投资人都是能一定程度上预见未来的人。
投资要投和人类进步方向一致的企业（腾讯、海康、分众），“投资是为了在未来更有能力消费而放弃今天的消费”[《手册》3页]，投资品的一种分类方式是“现金等价物，实际不产生收益的资产，有生产力的资产”[《手册》30页] ]。
老唐在“股权与其他投资品”中用了股票与房产的例子作为比较。认为股市24年年化收益率可以达到18.97%，而首付三成的房产收益率为17.7%[《手册》44页]。
这里似乎有一点疏漏，就是通货膨胀不利于存款，但是却有利于负债。所以，实际的三成按揭房可能收益会大于股市。
对于普通人来说，购房贷款是唯一能从银行得到的大额资金。我个人的理解一定要把它用尽。另外我是使用杠杆的，杠杆的规模一定小于我的房产投资金额。所以，约等于没有杠杆。（在场内有100万的杠杆，在场外一定有大于100万可供销售的房产。）
第三步：企业和股票——理性的股票投资是优质投资
先有企业，然后有股票。企业是根本，股票是凭证。
“企业这种经济组织比个人、家庭或政府有更低的交易费用支出”[《手册》20页]。无论如何，正是个别企业的自利性（最少投入最大产出）在长时维度上实现了社会资源的最优利用。（企业的全部外部效应还是小于企业的创造，否则人类社会不会有今天的成就）老唐对股票的两种属性描述的非常清楚，不再赘述。
股票提供了和小马哥、江南春、郭广昌等优秀的企业家绑在一起的机会，这是普通人和优秀的企业家发生关系的唯一机会。参不参与呢？
《手册》33页图1-4和54页表1-7、1-8清晰地说明了几率，这是科学和理性。这两个地方看似简单，其实含金量太高。看懂这两个表里的逻辑，参与获利的胜算就会增加一点。
股票利益的来源[《手册》19页]应当以企业经营增值为本，融资增值和股价波动可遇不可求。
沪深300指数基金>全部上市公司的平均回报>全国所有企业的平均回报>名义GDP增长率>实际GDP增长率>长短期债券现金及货币基金回报[《手册》102页]，所以理性的股票投资是优质投资。
在不具备选股能力的时候，选择指数基金在长时维度上大约能有10%-12%的回报。
第四步：ROE、经济商誉、估值——投资哪家公司的股票
选择公司的时候自上而下和自下而上相对来说都需要一点积累，对我而言，要先站在老唐的肩膀旁边，争取把唐书房发过的企业看懂再说。
怎么去寻找未来的（三到五年）好公司呢？
老唐遵循巴菲特的逻辑，在好学生堆里找。差生也能质变，但几率小于优生。老唐通过不断地增加自己的胜算几率取胜。
那企业的成绩单是什么呢？成绩单有很多，有市盈率、净利润等等，巴菲特和老唐觉得，有些成绩是假的，最好看ROE。
“ROE的含义并不是这家公司的账面资产有什么神奇之处，而是代表有隐藏资产没有被记录”[《手册》99页] 。从ROE找到经济商誉，通过经济商誉去思考企业高收益背后的原因，找到“护城河”。
“波特五力模型”[《手册》52页]描绘的是如何判断一家企业有竞争优势而且是否能维持竞争优势。我自己的把这五个因素分为行业内（供应商、购买者、产品、同行）和行业外（潜在竞争者）。
五个因素当中，如果行业外潜在的竞争者裹挟天量资金进入也依然无法撼动的企业，应该是一家难得的好企业。能力圈原则里所说的看懂和看不懂和这个是一回事。 [《手册》101页]
估值一部分是最难的，自己还没有攻克。巴菲特从“股权代表企业现有资产所有权”到“股权代表企业未来收益索取权”，其实和自由现金流折现的两段计算有内在统一的逻辑。
当然老唐说的“上调对茅台和腾讯的市盈率至25-30倍”，除了“企业自由现金流预期长期高于报表近利润”的考虑，是不是也存在对这两家企业“未来收益索取权”确定性的考虑呢？
“All cash is money”，估值就是比较。
老唐基于以上的考虑，没有什么空仓、半仓、满仓的概念。所谓的仓位控制其实是把股票换成货币，空仓等于全部持有货币，通货膨胀面前你输定了。
《手册》前两部分还有多闪光的地方：
不要去预测股票市场的涨跌。一只股票的涨跌尚且难以预测，几千只叠加，难度呈几何级数上升。（这一条特别有用，可以排除很多对大势做出预测的评论，节省阅读时间）
幸存者偏差——什么叫做理性
上证指数失真——理性才能乐观
股票和企业的机理——理性才能乐观，老唐是不是看过《理性乐观派》
高于企业净资产的融资不一定对老股东有利
股票是一种特殊的债券
布林顿森林体系解体的逻辑悖论[《手册》82页]（研究生时都没弄懂的原理，被唐长老“中翻中”解决了。汗......）
全书的第三部分以前全都看过，但是因为《手财1》还没有完全看明白，涉及财务报表的内容还是一知半解。
不过看到信利泰的时候，发现老唐的知识面涉及药品的专利权保护；看到茅台的时候，发现老唐知道基本的工艺工法；看到雅戈尔，老唐把大数字换算成150平米的单店，这些，绝对是智慧。
我作为一个卒，只有日复一日，不断的拱。
最后：老唐经常说“投资很简单，但并不容易”。
投资很简单，是因为你已经把难的问题想明白了。
投资不容易，是因为“市场先生”真的是疯子。周围都是疯子，还有鸡犬升天的疯子，你要与之共舞又不能成为“乌合之疯”。你和自己的心魔不断较量磨练，最终“不看疯子，看地”。
我还是卒。