第49期：唐朝点杀海螺水泥，水泥股真的万家嫌吗？ 上周我非常喜欢的一个投资大V唐朝发了两篇长文点杀海...

上周我非常喜欢的一个投资大V唐朝发了两篇长文点杀海螺水泥，引发了不小的争议！在唐朝的公众号留言区，也引发了激烈的讨论，众多大V观点出现了较大的分歧。水泥股真的到了万家嫌的地步了吗？

海螺水泥作为无可置疑的白马股，自上市以来，如果将K线放到月线维度，基本处于一路上涨的态势！

海螺水泥是当之无愧的价值股，是典型的业绩驱动股价上涨的好公司！

我们都知道，一个公司股价的上涨，是由每股收益和估值两个因素驱动的：

股价 = EPS（每股收益） * PE（市盈率）

每股收益由企业的业绩决定，即公司的净利润比总股数，而PE是由人们对企业的心理估值决定。

一个是客观指标，一个是主观指标。

客观指标标准统一，基本没有任何争议。主观指标PE则易产生分歧，千人千面，每个人的观点可能都不一样！

例如，估值高达200多倍的爱尔眼科，在它一路上涨时，人们的估值预期越来越高，200倍PE仍然不觉得贵。当股价发生大幅度调整时，爱尔眼科的股价跌去了近50%，人们反而不敢买了，此时100倍的估值人们反而觉得高了。

说了这么多，只是想表达，海螺水泥与爱尔眼科、海天味业这类大牛股，股价上涨的逻辑是不同的。

海螺水泥的上涨是靠业绩驱动的，尽管股价一直在创新高，但当前PE也只有7倍多，估值仍然很便宜。

爱尔眼科、海天味业这类大牛股，估值驱动的因素趋多，虽然也有业绩支撑，基本面也非常好，但当前业绩是根本撑不起目前的估值的，过度高估的估值透支了未来涨幅，一旦泡沫破灭，就是一波击杀，年后的抱团股下杀就是这个逻辑！不是公司不好，是估值太贵！

唐朝为什么不看好水泥呢？核心理由有以下几点：

1、销量增长是驱动海螺业绩长期向好的根本原因，而不是涨价，而水泥未来需求会下降。

地产行业面临强监管，增速必将放缓，其次未来20年我国基建规模，不可能保持过去20年的扩张速度。水泥的两大核心运用场景需求均下滑，由此推导水泥未来销量也将下滑！

2、行业需求下降会加剧行业竞争，水泥行业的同质化会使行业陷入价格战，盈利能力下滑！

3、需求下降后海螺水泥业绩增速将放缓，估值也将下调，合理估值在4200亿，预留50%的安全边际目标买入价是2100亿，当前价格还有20%下跌空间！

以上观点确实非常有道理，不知道此刻阅读的你是否认同呢？

笔者的观点如下：

1、水泥需求下滑无可质疑，但这个下滑并非断崖式的。

地产、基建是大行业，牵涉国计民生，与经济周期息息相关，它的波动不会像小行业那么剧烈，而且遇到经济周期的低点，国家会根据经济形势出台调控政策刺激经济，比如这次疫情后加大了基建投资。所以尽管需求趋势可能会下滑，但下滑空间有限，作为行业龙头的海螺水泥，可以通过扩大市场份额确保销售额不下滑。

2、需求下滑后行业竞争加剧未必引发价格战。

水泥是同质化很高的产品没错，但水泥行业还有一个特征就是强地域性，陆地销售半径在200公里范围，海螺水泥依靠长江水路运输的低成本，可以将销售半径扩大到500公里。但不管怎样，水泥行业的地域性使得行业看起来竞争激烈，实则是“诸侯割据”，各是一方小霸的局面。强地域性会削弱竞争强度，况且行业并购潮已经掀起，天山水泥并购案就是信号，随着行业集中度的加强，竞争强度也会削弱。既然都是一方小霸，不排除行业巨头形成价格联盟，共同维护行业利润。

3、以合理估值50%的安全边际买入，打折过多。

在A股能以合理估值50%安全边际买入的优秀标的屈指可数，凤毛麟角！一般能以合理估值的80%买入已经是很好的价格了，过于低估的心理预期价格可能导致的结果就是“买不到筹码”！

如果唐朝的合理估值是4200亿，当前2658亿的海螺水泥应该不是“被点杀”，而应该大举买入，因为它只是合理估值的63折，是不是太便宜！