2021年7月总结：周期股的护城河

截止7月30日收盘。今年收益率降到30.4%，主要仓位如下图，其中山东黄金A股全部换成山东黄金H股。

最近一直在8107，每周工作7天从早晨8点干到晚上10点，没有时间写东西，不好意思了。

上次写道周期股护城河的问题。

周期股有没有护城河？我认为是有的，周期股至少有三个护城河

第一，政策护城河，周期长期低迷，政府会出一些政策打压周期股行业产能。抑制其产能扩张导致产品价格上涨。而产能迟迟无法得到扩张。以猪为例，之前的环保风暴，大量拆除养猪场，导致母猪不足，猪仔产出也不足。另外，采矿的35号文，环保风暴，一刀切关闭采矿场，采矿安全整治，全行业停产整顿，都属于政策护城河。这些政策导致矿产资源价格上涨，而资金投入采矿的很少。

第二护城河，产能周期护城河，铜矿从投入资本到矿产产出平均为6-8年，紫金的卡莫啊铜矿也是15年介入，21年才投产，现在铜价高高在上，而想要投入重金开采铜矿平均也需要6-8年，这导致短时间内铜精矿生产无法迅速增长，难以短时间抑制铜价上涨。再比如，造船需要2-4年周期，中远海控今年订船，也要等到2024秒才能拿到船，短时间内运力无法快速得到增长。这是产能时间护城河。

第三，人的观念护城河。很多石油巨头，消减了石油勘探支出，也不计划开采新的油田，尽管油价在上涨。他们都知道全球走向低碳，未来太阳能，风能会取代化石燃料，所以石油会被淘汰。这是犯了唯心主义错误。市场是纯粹唯物主义的，大家一起高高喊低碳生活，也改变不了短时间石油短缺的现状。所以，低碳的理念反而成了石油行业的护城河。

这让我想起美国卡特总统时期，发生严重通胀，卡特提倡大家佩戴一个印有“让我们一起对抗通胀”的徽章，口号喊的震天响，也改变不了通胀的事实。

以上就是我对周期股护城河的看法。操作中要以政策护城河和产能护城河为主。当政策护城河和产能护城河都接近没有时候，就要果断退出周期股。就像猪肉，国家鼓励养猪时候，第一个护城河消失。母猪经过初代繁育，生产出二代母猪到了生育年龄意味着产能护城河也要消失。那就是要果断出仓的时候了。

接下来写，按照个股分析不同股票的护城河。

中远海控，

以产能护城河为主，造船需要两年，由于之前造船行业低迷，各中小造船厂纷纷破产，现在剩下的造船厂也不多了。导致海控定做的船只能到了2023-2024年才能拿到。而且目前全球集运的在订船只和存量比为25%，这个比例只是回到行业平均线。所以预计在2024年前，航运依旧保持供不应求。

政策护城河：

1、IMO2030要求2030年全球航运碳排放要比2008年降低40%，这怎么实现呢？降低航速，用新能源船，淘汰老旧船只，不管哪个方法都抬高运营成本，减少供给，最终落在消费者头上。

2、三大联盟，其实 2018年欧盟已经对三大联盟进行过一次反垄断豁免，豁免期到2024年，如果再进行反垄断豁免，可能会于2022年召开会议。说实话欧盟对三大联盟真不赖，毕竟老牌航运巨头以欧洲公司为主。

中国船舶

政策护城河，IMO2030，IMO2030要求2030年全球航运碳排放要比2008年降低40%，这怎么实现呢？用新能源船，淘汰老旧船只。这其中，启用新能源船，淘汰老旧船，给国际造船业带来了新的增量。

产能护城河：经过10年的萧条，全球造船公司大量破产，造船产能集中于中韩日。而我国上一次造船业的萧条也导致大量民营造船厂的倒闭，行业高度集中。

紫金矿业

政策护城河，从探矿权到采矿证办理 ，从买下矿权到矿产投产，每一步都要掉一层皮。35好文，环保风暴，安监问责，国土督察，生态红线，每一个都是惹不起的。我国是对矿业最不友好的国家之一。

产能，护城河，从2024年开始铜矿进入零增长，为何零增长，因为2013年国际铜价发生暴跌，各矿业矿业公司停止了新的勘探。由于铜矿开采勘探开采周期很长。导致2024年，后国际铜精矿进入零增长阶段。

中国铝业。

政策护城河，电解铝是高耗能产业，导致规划了产能天花板，严格的电解铝禁入，和火电铝向着水电铝的置换。

产能护城河，低碳下，煤炭开采具有严格指标，煤炭开采不足导致电能不足，电能不足导致铝不足。水电方面，云南水电既要保障广东用电，还要用于电解铝，压力大，而全球变暖下，降水带北移。北涝南旱，南方水电有降水不足的危机。

煤炭业

政策护城河、环保风暴、安监问责制，采煤指标逐渐缩小的政策。

产能护城河，今年投产的几个煤矿，有的采矿审批居然是10年前审批通过的，说明煤矿投产周期很长

中国海洋石油

国际很多石油巨头，消减了石油勘探支出，也不计划开采新的油田，尽管油价在上涨。他们都知道全球走向低碳，未来太阳能，风能会取代化石燃料，所以石油会被淘汰。这是犯了唯心主义错误。市场是纯粹唯物主义的，大家一起高高喊低碳，也改变不了短时间石油短缺的现状。所以，低碳的理念反而成了石油行业的护城河。目前状况下，石油产能减少可能比需求减少更快，未来可能面临石油不足问题。

山东黄金

政策护城河，，美联储印钞上瘾，政府债台高筑，唯有印钞解千愁。所以嘴上说要停止，手上却不停。

产能护城河：黄金是贵金属，从16年以来勘探费用上升，而连续两年黄金产能减少。面临资源稀缺的问题。中国船舶

政策护城河，IMO2030，IMO2030要求2030年全球航运碳排放要比2008年降低40%，这怎么实现呢？用新能源船，淘汰老旧船只。这其中，启用新能源船，淘汰老旧船，给国际造船业带来了新的增量。

产能护城河：经过10年的萧条，全球造船公司大量破产，造船产能集中于中韩日。而我国上一次造船业的萧条也导致大量民营造船厂的倒闭，行业高度集中。

最近平安，融创股价剧烈下降，平安在去年清仓，当然当时也没有看到什么明显利空，主要还是觉得从赔率上看周期股如紫金海控，上涨空间更大，而平安上涨空间偏小。

融创也减持了一半。主要原因是当时有一个看好融创的大V突然看好牧原，毫无疑问当时猪肉在下行周期，看好牧原是错的。为了防止牧原下跌连累到融创，我减持了一半