价跌波降，隐波不能持续升，原因究竟在哪里？
一、市场环境分析
上证50ETF本周收盘为3.678元，下跌1.74%，成交量比上周有所缩量，沪深300ETF本周收盘为5.266元，下跌1.18%，成交量比上周明显缩量，沪深300指数本周收盘为5262点，下跌1.39%，成交量比上周有所缩量，相信大家已经看到了上周市场走势，继续探底的走势，但是相比上一周市场出现明显的抵抗，一周中有三天是抵抗的，虽然市场总体还是下行的，但是有资金在做抵抗了，这有利于后期市场的企稳，技术上看，目前不管是50还是300均根据上周报告的预期，针对60天线做了试探， 同时市场也开始逐步进入2020年7月之后的震荡区间的上沿，技术上的支撑是有的，两会召开后，会逐步对2021年的具体目标会做定量，那么相关的板块必然获得支撑，同时我们最担心的货币收紧问题，在两会中并没有出现明确收紧的表达，那么更有利市场的发展，周五晚间美股出现明显的反弹，因此大概率下周会进入一个反弹的周期，待反弹之后再行判断行情性质。
二、期权市场环境及主盈利区间分析
从波动率（Vega）角度，在讲隐波之前，其实我很想问期权投资者一个问题，春节后市场出现明显的下跌，而且力度不小，但是为什么隐波一直没有像样上升？基本保持在一个区间震荡，这到底是一个什么市场环境？造成这样的局面， 按照往年，这样的行情波动率早就飙升了，但是没有今年没有明显的上行呢？我想我可以就这个问题聊两句，一般来讲，波动率和标的成交量相关度比较高，80%的环境下基本都是保持这个规律，但是20%的情况下却会有所偏差，这个偏差主要产生在市场预期的一致性，当一个市场投资者预期相当一致时，哪怕就是成交量明显上升，期权的波动率也不会有连续的上升，最多是脉冲式的，相信这一阶段的波动率走势也让大家看到了，基本都是日内升波，日线级别的没有超过连续三天的，那么整个预期到底是什么？其实就是拉长一个周期，期权市场主力机构并不认为市场会转向，只是一个阶段性的调整，阶段性回调之后，市场还是继续慢牛，所以从操作行为上表现为买购或者卖沽，这一点我们从当月沽购波动率上很明显的发生，市场下跌，追跌的情绪始终没有，反而卖沽的变的越来越多，导致隐波始终起不来，买购的情绪反而大于买沽，原因是投资者有两个观点一致维持着，一个是市场是阶段性调整，不是转向；二是市场短线跌的差不多了， 开始有人尝试去用卖沽或买购抄底。
从时间价值（Theta）的角度，3月合约还有18天到期，当月合约进入中旬阶段，波动率在均值附近，想吃时间价值，在这种环境下是最不尴不尬的，一般来讲，隐波低可以少许晚一点进入下月合约，隐波高可以早一点进入下月合约，但是均值附近就比较尴尬了，就笔者目前观点而言，市场后续如果进入反弹，降波的概率大于升波，笔者会更愿意早一点进入下月合约交易，远月的Vega大于近月，是因为目前市场整体的观点为当下只是阶段性调整，很快会有反弹出现，如果后期出现反弹，说明符合市场的预期，常规状态下，期权投资者选择更高的胜率义务方交易的比重会远大于权利方，义务方有一定的安全垫，所以降波的可能性会大于升波，其实在上周这个现象已经出现过了，细心一点的投资者应该已经发现了。
从方向和位移（Delta 和 Gamma）的角度，方向（Delta）顺势而为，就交易角度上讲，我们要不要对市场做前瞻性分析呢？这个当然是需要的，但更重要的是，市场给我们什么信号，我们就依据做相应的操作，所以就目前看，市场虽然有很强的反弹预期，但是在期权操作上还是要顺大势逆小势，大势是目前市场跌了，而且力度还不小，逆小势是市场目前进入到一个重要的支撑位，随时随地会有反弹，并且这个反弹大概率会带来降波环境，所以就交易角度而言，当下一定要买卖结合交易，要攻守兼备，方向上可以打提前量，波动率上也同样需要提前量，有买有卖我我们就可以在波动率和方向上同时下功夫了。位移（Gamma）方面，毋庸置疑，当下最红就是这个维度了，方向带来的加速度，是近期市场翻倍收益的主要来源，权利方交易要好好利用这一点，可惜的是这次有没有波动率的加持，不然高倍数效应会更明显。
再度强调权现结合的问题，老生长谈了的问题，从这个角度上讲，我已经给投资者很多提示和鼓励了，不要觉得权现结合没有用， 当我喜欢在一些不确定的行情下，带上一些认沽，可以在很大程度上防止黑天鹅给我们带来的冲击，比如说当下吧！从2月18号开盘以来，用2月和3月两个月的平值或者虚一档的合约对冲，已经起码获得了3倍以上的收益率， 在很大程度上弥补的现货的亏损，那是让你可以安心持有现货的有力保障，动不动就想跑的习惯会逐步改良，权现结合才是让大部分散户可以利用的优质策略，它也适合绝大部分去参与，因为逻辑简单，应用方便，不像纯期权投资那么复杂，所以我还是那句话，权现结合是保持长期有效获得投资高收益低回撤的根本逻辑。