大宗商品现货持仓成本的基本定价逻辑
日常disclaimer: 本文仅代表个人理解和个人观点，不代表作者所在机构，更不构成交易建议。
本文为期货市场系列的第八篇，欢迎阅读前七篇:
1) 期现结构逻辑与背后的变量
2) 市场参与者结构的思考
6) 内外盘套利的基本定价逻辑
以为2020年已经足够波澜壮阔，没想到2021年有过之而无不及。在大宗商品十年一轮回，再创新高的时刻，继续更新一篇期货市场的文章，权当自己在过去一段时间新思考的小结。
同时继续了上一篇比较偷懒的写作方式。。。
问: 大宗商品现货持仓成本的定价是否有基本逻辑可循?
答: 有
问: 与大宗商品现货持仓成本对应的是哪种持仓方式？
答: 与现货持仓相对应的当然是期货持仓，也就是一般而言的现货 vs 纸货(paper)
问: 持仓现货有何具体优势劣势?
答: 持仓现货的劣势具体有: 1) 资金占用率高; 2)流动性不及期货; 3)国际贸易中的税收，政策等风险; 4) 现货贸易中额外的不确定性: 航运，天气，对手方信用风险等等。以上同时也是持仓期货的具体优势。
问: 为什么只回答了持仓现货的劣势没回答优势?
答: 没想到泥观察力这么敏锐。。。。因为具体优势其实就是本文的主题，且听下问分解。
问: 所以说持仓现货具体有什么优势？持仓成本有何定价逻辑可循?
答: 持仓现货的具体优势个人认为可以分为三个部分:
融资需要
以标准仓单形式存储的现货金属同时也是流动性非常好的金融资产。维持一定规模的现货头寸可以以回购及其他形式满足企业本身以及潜在客户的融资需求。尤其在融资成本较高的发展中国家，融资收入甚至常常大于贸易利润。
升水看涨
以大宗商品中的基本金属为例，现货对期货的升贴水，也就是基差，尤其是标准仓单现货对期货的升水，下有底(标准仓单最多平水交仓) 而上无顶。持仓现货本质上是另一种形式的标的升水的看涨期权。
结构看涨
同样以大宗商品中的基本金属为例，正常情况下商品远期曲线由于融资成本，仓储成本等呈现contango，但在短期供不应求，供求失衡时也可能呈现backwardation甚至super backwardation，同样的，远期结构也属于contango下有底(无风险套利), backwardation上无顶的单尾分布。套保空头在远期的现货持仓，本质上也是另一种形式对近月小概率极端情况下backwardation的看涨期权。
综上，通过具体研究历史上几次大周期下融资成本波动，升水/基差的波动分布，远期结构的波动分布及其相应概率，理论上可以推导出持仓现货的最佳成本曲线。然而在市场从未完全理性的现实世界中，所谓的“最佳曲线”往往并不可能，甚至不接近于现实的最优解。
问: 上一问回答看起来好像很有道理但我其实没看懂怎么办?
答: 当然还可以点赞转发赞赏三连表示自己绝对看懂了早就想到了那还用说嘛根本不在话下。
打工人再祝各位大佬发财!