央行开展2650亿元MLF究竟有何玄机？

今天（9月17日），央行出人意料开展2650亿元1年期MLF操作，利率持平于3.30%。这也是本月以来央行第二次MLF操作。就在10天前，中国央行刚刚续作到期的MLF。而央行此时突然放水，让市场颇感意外。

就在央行MLF投放之后，市场资金面继续呈现宽松态势。无论是银行间市场存款类机构7天期债券回购利率DR007，还是上海银行间同业拆借利率3月期Shibor，都呈现出下行态势。

不过，有一些专家担心，央行的货币政策偏向宽松，而美联储加息月底马上就要到来，目前10年期美国国债收益率已达到3%以上，而国内利率不升反降，则很可能会对人民币汇率构成较大的压力。

早在10天前（9月7日），中国央行开展1765亿元1年期MLF操作，利率持平于3.30%，当日有1765亿元MLF到期，正好起到对冲流动性的作用。而此前，8月22日至9月11日，央行连续15个交易日暂停公开市场逆回购操作，这让市场感受到央行开始收紧流动性，货币政策似有转向的信号。

到了9月12日，央行终于又重启逆回购操作，当日实施600亿元7天期逆回购操作。紧接着在13日与14日，央行继续进行逆回购操作。上周共计净投放3300亿元。若再加上今天，这次央行开展2650亿元1年期MLF操作，这也再次表明央行对于流动性支持的力度不会改变。

那么，央行此次开展2650亿元的1年期的MLF真的是要货币大放水吗？事情恐怕没这么简单：第一，通过2650亿元1年期MLF释放流动性，就是要对冲地方债发行给市场造成流动性短缺的问题。

资料显示，地方债本周发行量大，发行总额高达3789亿，为年内单周最高，远超此前几周2000-2800亿左右的单周发行量，投放MLF可以起到对冲地方债缴款的作用，以防止资金面过度收紧。

第二，近日发布的8月份经济、金融数据显示国内经济形势并没有如预期那样好转，银行贷款中票据和居民房贷占比过高，而中小微企业贷款的占比却有些偏少。

而央行此次通过MLF操作向市场注入流动性，让银行再去购买低等级的企业债，这样可使企业债市场信用重新修复，希望更多的中小微企业通过债券市场解决融资难问题。

第三，本周到期逆回购金额较大，达到2700亿，如果不提前进行MLF操作，可能会使市场流动性不足问题显现。所以，提前进行MLF操作可以起到稳定市场预期的作用。

央行在释放了2650亿元1年期MLF操作后，很多人担心受此影响，人民币汇率是否会贬值。实际上，自央行8月以来几度出手之后，人民币兑美元汇率开始在6.83-6.82区间徘徊。但是最近两个星期以来，隐忧并未散去，货币政策的不确定性，使人民币压力继续上升。

此外，9月底美联储即将加息这已是板上钉钉，目前央行货币政策并未出现收紧迹象。人们最关心的是，美联储加息，中国央行会不会跟着一起加息呢？

对此，我们认为，为了稳定人民币汇率，届时中国央行同步上调逆回购、MLF的利率可能性很大，后续降准的可能性较小，而将会通过MLF操作来替代降准，提供中长期资金支持的可能性较大。

央行突然开展了2650亿元1年期MLF的操作，人们纷纷猜测央行要放水了。但实际上，央行此举是为了防止市场流动性短缺，导致经济出现较大下行压力，未来的货币政策还是偏向于中性。不过，开展了MLF之后，短期内人民币率可能受到一定程度重压，汇率出现波动恐怕也在所难免。