微博/雪球：小鱼量化
书接上文，继续谈红利，今天的谈谈我们要的答案：
中证红利为什么不涨？
新的估值方法，和新的投资思路。上一篇文章链接如下：
长赢第一重仓探秘，全新投资思路
中证红利为什么不涨？归根到底还是成分股大多数是钢铁、煤炭、银行、地产、交通等板块，这些板块都有很强的周期属性，在下行周期营收和净利润增速很小，甚至是负增长，这样就会造成杀估值+杀逻辑，表现嘛，是指数的滞涨和下跌。我们把中证红利和沪深300的归母扣非净利润增长情况做个对比，这张图的信息量是很大的。
2018年-2019年底，沪深300与中证红利的归母扣非净利润出现了明显的分化，绿色线是沪深300的净利润增长，还能保持在10%-15%，比较可观的。而同一时期中证红利的净利润增长在0%-7%之间。两者净利润增速的差距就造成了中证红利估值的大幅下杀，到现在也依然在地板上，而沪深300在2019年之后走出了一轮较好的牛市。大家观察一下橙色线条，中证红利的净利润按季度累积的同比增速，呈现出了明显的周期性，现在正是在底部向上的阶段，如果未来连续两个以上季度净利润增速持续走高，有很大可能带动中证红利指数的上涨。把价值投资的理念思路和估值方法用在分析指数上，那也是相当美。我之前多次在公众号上表达过，价值投资的估值方法-预期收益率法，当预期收益率>=15%的时候就是不错的投资机会。计算预期收益率需要几个指标，估值中枢、每年的盈利增长、股息率，下面分别说一下。中证红利2008年以来到现在的估值中枢大概是9倍PE。最近十年的估值中枢是8.4倍PE。有读者群的小伙伴和我说中证红利在2013年前后改变了指数的规则，从市值加权改为股息率加权，我认为对估值中枢的影响不会很大。
中证红利这种成熟行业扎推的指数，盈利增长不会太高，取4%~6%都是可以的。孟岩在1月14日发文买入中证红利的那次是给到了6%，这里我也取一个6%的净利润增速。最近十年中证红利股息率中位数是4.1%，2019年初本轮熊市最低点时股息率是4.7%，红色方框处是2020年有大把机会股息率在4.7%以上，现在股息率为4.63%。
如果保持现有估值不变，每年的预期盈利就是净利润增速6%+股息率4.6%=10.6%，也是一笔不错的投资吧，当然了这个6%的净利润增速不是每年都是6%，而是未来三年平均实现6%是大概率的。我把相关数据填写到估值计算器中，按照三年时间中证指数能够回到估值中枢8.4倍，平均每年的市盈率增速都有6%呢。这样整体的预期盈利竟然达到了10.6%+6%=16.6%。惊不惊喜意不意外。
之前哈，我投资的中证红利大都是跟长赢的车。没怎么做太多关注，最近正好研究了一下，用股息率这个指标来指导中证红利的投资是最好的，而不是看PE/PB百分位。当股息率在十年中位数4.1%以上时就可以投资，或者说我们取个整数4%开始投资，较高的股息率也同时说明了指数点位不高，估值很低。加上净利润的增长，能拿到10%以上的年化收益。如果这个过程叠加了PE估值回到正常的估值中枢，大概率能拿到15%的收益。如果一高兴，PE估值在往上窜一窜到了9倍的PE，收益是不是还能更好。这样的机会其实最近就出现过两次，分别在2020年12月和2021年3月中旬，当时大体上到了8.4倍PE中枢，图中两个红色箭头处。在那两个位置做一部分仓位的止盈也是不错的。
文章只是传达理念和调仓逻辑，涉及个股，不构成任何投资建议。
