看了我对三一的估值，你凭什么不心动？
市场大多数人不看好工程三大巨头（三一重工、中联重科、徐工机械）的原因：
用过去的历史分析，属于强周期行业，认为周期见顶、海外市场拓展不够宽以及成本涨价等三大原因。
我认为上面原因均无需多虑，不能单纯从历史角度看问题，我们需要用长期发展的眼光看待，公司近年来的发展轨迹显示，已经调整发展战略并成功转型升级，逐渐实现从周期向弱周期的蜕变，从弱周期向成长的飞跃。股价下跌一方面是前期涨幅过大，另一方面则有市场情绪等非理性因素。
当然，疫情过后经济将恢复常态化，货币政策收紧、基建增速放缓都会影响到工程机械的短期需求，但这都是一些短期因素。
市场总是高估一家公司短期的驱动力，而低估其长期增长动力。对于工程机械三大巨头的未来，还是需要用长期的发展的眼光看待！
近期，三一重工股价的大幅下跌成为市场关注的焦点。
在本轮工程机械行业复苏中，三一重工凭借挖掘机、混凝土机等核心品类的竞争优势与良好的成本控制能力，营业收入及净利润不断创出历史新高，市值更是一度突破4000亿元大关，较2016年低点涨幅超过10倍，被投资者誉为“机械茅”。
但自2月18日以来，三一重工股价却持续下跌。截至5月13日收盘，三一重工股价为27.65元，自最高价50.3元算起跌幅逾40%，市值缩水超过1900亿元。
10倍牛股接近腰斩，不少投资者一脸茫然。昨日“小甜甜”，为何变成了今日的“牛夫人”？
除了“茅概念”整体走弱这一风格因素外，市场对三一重工未来主要存在三大担忧：工程机械行业周期见顶、海外市场开拓不利以及钢材价格大幅攀升。
那么对工程机械周期见顶的担忧是否必要？三一重工海外市场进展到底如何？钢材价格的上涨，是否会真正影响三一的未来业绩?
关于周期的质疑
三一作为周期股，很多人担忧这波周期已经接近尾声，开始进入下行通道，尤其从股价走势看，已经进入技术性熊市。
首先，三一具有周期性，这一点是毋庸置疑的，我路演中也强调过，三一和牧原都是周期性的公司，但三一并不属于强周期，和猪肉、有色完全不同。
三一的周期性有自己的特点。和其他行业不同的是，三一的周期性和国家政策是息息相关的，国家启动基建类项目，那工程机械自然就受益，也就产生一轮周期潮，当项目截止，就会回归常态。
但从三一的业绩和股价走势看，这种周期性已经逐渐减弱。
①从业绩看，三一去年净利润154亿，创历史新高，ROE达到29.6%，最近三年都稳定在20%以上，各项财务指标都非常优秀，主要业务挖掘机也成为业界一哥。不论是公司经营、产品还是财务指标，三一都已经成长为一家大型工程机械公司，也稳稳地成为国内老大。
②从K线看，三一近10年第一波周期上涨是2008年到2011年，共3年左右；第二波周期上涨是2014年到2015年，共1年左右；第三波周期上涨是2016年到2021年，共4年左右。前两次周期股价基本都是在大涨后回到原点，最主要的原因是没有业绩支撑，这次和前两次完全不同，这次业绩并没有出现周期性回落。
三一2021年1季度业绩预报显示，净利润为 52-58亿，同比没有什么意义，因为去年一季度疫情影响了公司运营，但2020年4季度只有30亿净利润，今年一季度环比增加67%，这个数据还是非常具有说服力的。
一季度净利润环比大增，至少说明公司销售还是在放量的，这对于整个行业来说也都是非常积极的信号。
周期股最大的特点就是进入周期下行通道时业绩会泥沙俱下。
但对于三一，有业绩支撑的时候，关于周期的质疑也就不攻自破了。
(2)关于原材料涨价的质疑
由于国外多个国家放水，导致大宗商品涨价，很多人开始担忧像三一这样的制造业会不会受通货膨胀的影响。
回答是：会，但影响有限。
首先，国外放水的确会导致通货膨胀，也确实正在发生，但国内的通膨是温和的，而不是剧烈的。
从历史看，温和的通货膨胀不但不会使制造业利润下降，反而会使制造业利润增加。因为在大宗商品上涨的同时，制造业也会提高售价以应对，温和的通货膨胀最终带来的结果是，制造业利润会有所提升。
所以关于这一点的担忧完全是多余的，国家对于通货膨胀是非常敏感的，绝对不会让通货膨胀急剧升温，这是宏观上的稳定，也就是说，只要三一适当提高售价，完全可以平衡原材料涨价带来的损失。一季度的业绩也已经解除了这一担忧。
(3)关于国外市场扩张的质疑
国外市场是三一非常重要的市场，即便现在只占营收的14%，但三一的未来必定是在海外，光靠国内市场是很难成为机械巨头的。
目前三一海外的销售主要以中小型机械为主，因为海外市场有两家巨头，一个是卡特，一个是小松，两家都在海外有50%+的业务量，短期是很难撼动的。
但三一也有自己的优势，那就是国家政策上的红利，比如一带一路、基建输出等，这些是直接利好国内机械公司的。
在产品上，三一的定位也很明确，主打挖掘机，并且不断投入研发资金，去年之所以净利润只有150多亿，就是因为在4季度三一增加了20多亿的研发费用。一个公司，挣的钱要么给股东，要么做研发，要么拓市场，这才是用在了对的地方。
三一的国际化进程虽然缓慢，但从未停止过，想将产品打入全球，从来都不是件容易事，但三一有足够的信心和耐心。
三一重工，国内挖掘机的绝对龙头，一季度公司挖掘机市占率达到30%，龙头地位不断提升，最近几年，每年都能提升2个百分点以上。
三一是产品线最丰富工程机械企业，除了挖掘机，还有起重机械、混凝土机械、桩工机械、路面机械等产品。
三一重工虽然属于顺周期行业，但是它和钢铁、煤炭有很大区别，是带有成长风格的顺顺周期，行业景气度主要看需求、看销量。
作为“机械茅”，三一被杀估值很正常，但是这波调整有点过头了；老白认为，一般情况下20%-30%的回撤属于正常的估值调整，如果下跌40%-50%，就要考虑其他因素了，
以三一的周期属性，主要存在两个不利因素：
1）今年挖掘机的销量可能会见顶，很多机构降低销量预期，也就是说行业没有预期差了。
2）原材料涨价过猛，增加公司成本，可能会影响利润。
2021年1-4月挖掘机的销量情况：
1月我国挖掘机销量1.9万台，同比增长97%。
2月销量2.8万台，增长同比205%。
3月销量7.9万台，同比增长60%。
4月销量4.6万台，同比涨幅2.5%。
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前三个月还挺正常的，4月份突然“降温”了，三一重工4月底的一波下跌，是对数据提前进行了反应。
4月国内销量4.1万台，同比下降5.2%，时隔十四个月之后，再度出现负增长，上次是2020年2月，今年4月份没有疫情，说明了什么？
需求产生了变化，行业是否见顶了，一个月的销量不足以说明问题，目前有这个预期存在，还得看后面的销量数据。
目前海外需求依旧旺盛，4月挖掘机出口销量5472台，环比有所下降，同比增长166.3%。
海外市场规模是国内的3倍，全球经济复苏需求，或许是今年挖掘机的主要逻辑，有机构预计海外市场有望再造一个三一重工。
还有一个比较大的利空，钢材占公司直接成本的16-20%，钢材持续涨价，会压制公司利润，而且制造业不容易通过提价转移原材料涨价风险。
2021年一季度，公司营业成本233.9亿元，相比去年同期增长了88.6%；2020年四季度，公司营业成本同比增长67.2%。
一季度，公司营收同比增长92.12%，净利润同比增长146%，收入端和利润端增速均超过成本端。
公司成本与收入比重变化不大，维持在69.7左右，显示了较强成本控制能力。
毛利率方面，2020年一季度为29.83%，小于去年三季度，与去年四季度基本持平。
净利率方面，2020年一季度为16.95%，大于去年四季度。
三一重工的利润率比较稳定，情况或许没有大家想象那么糟糕，制造业一般都有库存，应对原材料涨价风险。
2020年公司存货为192亿，2021年一季度为223亿，三一通过储备和锁价控制成本，保持了利润率的稳定。
未来还是要以业绩为导向，只要业绩不出幺蛾子，三一的成长性就被低估了，龙头厂商都具备抵御行业周期性波动，以及原材料涨价的能力，我们拭目以待吧。
最后：
从高点至今调整幅度35%，调整时间大约4个月，对于该股而言无论是行业地位、业绩，以及受机构重点追捧的程度来讲，都不需要再做过多的说明，这样的“行业茅”未来的潜力是巨大的，国家队扎堆的重点品种，这都能很好的诠释出该股的内在价值，公司经营层面稳健向上，行业地位不需要做过多解释，其实有的时候投资就是这样！
大道至简，不用刻意的去寻找所谓的黑马，有的时候大白马可能会让我们更好的获得超额收益，稳中求进才是生财之道，追涨杀跌有的时候只会让人迷失方向，失去自我，对于该股而言可以陆续的选择布局，大盘突破之日就是大蓝筹再次崛起之时！
三一作为一个制造业公司，30%的ROE，30%的毛利，17倍的估值，2700亿的市值，不论从规模还是经营质量，三一都称得上优质的白马公司，即便和美的、格力比，也不逊色。