华泰研究 | 启明星20210315

宏观: 投融资需求旺盛；通胀攀升

研报发布日期: 2021-03-14 18:38:05

一周概览

居民消费需求和工业生产保持活跃，2月数据显示融资需求旺盛、PPI加速上升。上周城际（国内航班）及市内（地铁）交通指标已越过疫情前同期水平，大部分工业企业开工率持续回升。国债收益率曲线略微陡峭化。国际油价微跌、金属价格继续上涨，但出口集装箱价格进一步回落。“十四五”规划和2035年远景目标纲要正式公布，在经济发展、生态文明建设、民生福祉等方面提出新目标。

风险提示：货币政策超预期收紧；疫苗进度不及预期。

研究员

易峘 S0570520100005

刘雯琪 S0570520100003

 固定收益研究: 股市高波动环境下紧握估值之锚

研报发布日期: 2021-03-14 19:57:43

核心观点

目前股指走熊的可能还不大，中期大概率仍有温和向上机会。但市场进入“弱趋势、高波动”阶段以及赚钱效应变差已是不争的事实。我们预计股指将在去年8-12月份震荡区间内运行，此时宜从向上阻力最小的点寻求突破，聚焦有利因素多于不利因素的板块并以性价比为锚展开轮动。转债方面，近期转债性价比已明显改善、前期个券估值分化的现象也有一定缓解，转债投资者择券空间增大，当然受制于股市目前仍应以交易性机会为主。我们建议，此时投资者可继续保持参与度，以偏中性仓位寻找转债性价比好、正股基本面预期强的品种，积极利用转债的产品特性对冲投资者对正股的认知风险。

风险提示：疫情超预期冲击；正股业绩不达预期；国际地缘政治冲突。

研究员

张继强 S0570518110002

殷超 S0570521010002

策略: 本轮调整中的资金面观察

研发布日期: 2021-03-14 18:20:01

成交缩量，但未达历史中期调整的均值水平，预计维持横盘震荡格局

2月社融数据超市场预期，尤其是企业端信贷向好，指引整体企业盈利继续修复、支撑制造业资本开支需求；但美债利率高位波动，周五10年期美债利率最高升至1.63%。2.18以来的A股快速下跌中，我们未观察到显著的资金负反馈效应：融资余额未明显下行、融资盘平仓压力不大，以散户为主的股票型ETF呈现净申购，北向资金成交占比下降、上周转为净流入，公募自购基金为资金面减压。但考虑到A股成交缩量未达历史中期调整的均值、当前至Q2美债与美元仍有上行压力，我们预计A股、港股维持横盘震荡格局，存量资金在震荡中进一步向周期和制造板块迁移。

风险提示：全球疫苗接种率及有效性持续低于预期；流动性超预期收紧。

研究员

张馨元 S0570517080005

胡健 S0570520090005

金工: A股出现单边下行的概率较小

研报发布日期: 2021-03-14 16:01:49

各行业本轮周期起始时间不同，行业走势分化导致出现双底的复杂形态

近期A股市场出现明显回调，我们认为由于基钦周期仍在持续上行，市场出现拐头并趋势向下的概率不大。由于食品饮料等板块的本轮周期起始时间为2019年1月而周期等板块的起始时间在2020年3月，使得本轮股指同比序列的周期出现复杂的双底形态，后续顺周期板块的周期上行持续时间更长，今年上涨概率更大。本次的回调更多是由于前期涨幅过快，且牛市中风格从 “抱团”切换到顺周期板块。

风险提示：模型根据历史规律总结，历史规律可能失效。金融周期规律被打破。市场出现超预期波动，导致拥挤交易。

研究员

林晓明 S0570516010001

黄晓彬 S0570516070001

张泽 S0570520090004