经济复苏太牛逼了 ！

大家都知道我们的经济在复苏，这个没什么好说的。但大家可能不知道，我们的复苏到底有多牛逼！最新的十一月的经济数据表明，中国的复苏，不仅还在持续，而且边际复苏的力度还在增强！

以今天公布的11月的采购经理人指数（PMI）来看，无论是制造业PMI的52.1还是服务业PMI的56.4，都创造了今年疫情冲击以来的新高。其中，制造业PMI的生产指数，新订单指数等更细分的数据，也都表现亮眼！

大家都知道，PMI是领先指标，它代表经济主体对未来经济的信心。也就是说，现在大家对发展的信心依然保持强劲，预期未来经济复苏还会持续。并且信心创了今年新高，你说牛不牛逼吧！

经济复苏如此强劲，某种意义上要拜疫情“所赐”。一方面，中国由于其特殊的制度，率先在全球范围内控制住疫情的发展，这使得经济最快恢复，目前已经完全摆脱了疫情的影响，这是国内的一面。另一方面，海外疫情迟迟不能被控制，尤其是一些发展中国家疫情的肆虐，导致海外需求的转移，这从外需上反而给了中国在疫情前所没有的机会。国内需求的快速恢复叠加国外需求的被动增加，这给中国经济的恢复注入两股大的动力。

经济的强劲复苏，对于金融市场而言，并不代表着资产价格的牛市。

比如对于股票而言，强劲的复苏，一方面意味着企业盈利的增加，另一方面也意味着刺激政策的退出甚至收紧，这两股力量往往后者对市场的影响更大。

再比如对债市而言，复苏预期比较强烈的时候，债券价格会跌的比较惨，但复苏成为现实之后，反倒可能有“利空出尽”的短期机会（参考今天中国债市的走势），当然，如果后续从强复苏进一步转换到经济过热，股票债券的走法又是另一种逻辑，只不过目前中国经济走到过热这一步还不是暂时需要考虑的交易情景。

而对于商品市场而言，商品价格会因为强需求落地后，进一步有上冲的动能，尤其是那些需求持续超预期的品种。商品市场和股市债市的定价不同点在于，商品预期比较短（半年左右），而股市债市理论上是无限期的折现，因此，商品的很多交易逻辑更靠近现实，但股市和债市不一样，更多看“信仰”。

中短期看，股市对于周期股（最受益于经济复苏的板块和行业）的定价，阶段性可能已经price in当下数据反映的经济欠复苏的现实。因此我们看到今天好的PMI公布后，上证50的表现反而不如创业板。但更长的周期看，周期股仍然可能在经济复苏持续超预期的情况下，继续跑赢成长。

至于债市和大宗商品，我此前的直播里都讲了自己的观点，就不重复了。有时候我的一些最新观点，也会通过视频号更及时和大家分享，欢迎大家关注视频号：

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