寻找超级成长股的十五点原则（一） 【摘自超级股权收藏家，收藏学习——当一枚热爱学习的老韭菜】 伟大的...

【摘自超级股权收藏家，收藏学习——当一枚热爱学习的老韭菜】

伟大的企业应该具备某些共同的特点，例如垄断的生意、高效的成本管控、持续有效的研发能力、负责且诚实管理层等等。费雪认为，投资者应该关注他提出的这些原则。如果一家企业能够满足大部分原则，就极有可能拥有成为伟大企业的潜质。

原则一：公司是否有具备垄断性质的产品，使得销售额有大幅持续增长的可能？

低成本不是企业的护城河，成本不可能无限降低，这个即使短时间有效，但长时间不可持续。同时，在中国低成本我们号称性价比高，说实话，性价比实质是说产品质量不行，只能以便宜的价格卖。

这种低成本企业，基本不会出现具有垄断性质的产品，往往是无差异化的产品。属于前文提到的第三类企业，拼刺刀赚钱的企业，是我们要坚决回避的。它们根本无法保证企业持高速增长，甚至盈利都无法保证。

持续合理的业绩增长比不稳定的高速增长更重要，这一点在大家可以点击参考我的历史文章：《投资的核心是确定性：目前值得建仓收藏的优质公司》

在中国，具备垄断性质的产品，销售额有大幅持续增长确定性的企业不多，大多是行业龙头，例如贵州茅台、五粮液、片仔癀、腾讯控股和海天味业等。

原则二：管理层是否有决心继续开发出进一步增加总销售额的产品或生产方法？

这一点与第一点是不同的。第一点原则是对现有产品潜在的销售额增长程度作出评价，而第二点原则是关于管理层的态度问题，即公司管理层是否有进取之心，是否一直在探索新的领域或新的增长点。

原则三：考虑到规模的大小，公司在研发上的努力是否有效？

研发实际是风险很大的行为，成功率很低。关于研发，我觉得应该投资具有研发平台型企业，产品管线很丰富，类似于天使投资，只要有极少数成功，就会弥补其他大部分研发失败的损失，结果获利丰厚。例如恒瑞医药和其他制药企业，最大的不同就是，恒瑞医药是平台型企业，是中国目前创新药龙头。其他制药企业，除了几款在研产品以外，其他药物基本只能参考化工企业估值。况且就那几款药物，大概率会全军覆没，所以这类公司风险很大。

原则四：公司销售团队如何，是否高效？

企业的利润来自销售，销售对于企业至关重要。企业的成功建立在生产、销售和研究的综合基础上，缺一不可。关于这一点，我有一点不同的想法，好的产品其实销售费用很低。大家可以比较一下，中国几款白酒企业销售费用率的差别，贵州茅台销售费用率长期只有8%左右，但是洋河股份、泸州老窖和二锅头，长年累月霸占央视标王，销售费用率基本在20%以上。

销售费用率，其实也是产品核心竞争力的一种体现。大家感兴趣，可以在同一行业比较一下，不同企业间销售费用率的差别，你会发现很多信息。

原则五：公司是否具备有价值的利润率？

销售只有在能带来利润时才有价值，检查利润水平的方法是查看公司的毛利率和净利率指标。10%的净利率意味着，每100美元的营业收入将换来10美元的利润，不同公司的盈利能力很容易在比较利润率时得以发掘。

需要注意的是，繁荣时期大部分企业都能达到更高的利润率，且小公司利润率上涨的幅度往往更大，但当经济趋势反转时，小公司的利润水平往往也会更快地下降。出于该项原因，费雪认为投资小公司难以获得长期的投资回报。

原则六：公司正在为维持或者增长利润率而做些什么？

对投资者而言，企业过去的利润率并不是重点，关键是未来的利润率水平。

伟大的企业往往拥有潜在的维持或提升利润率的可能，通过的手段大致为两种，一是在成本端依靠高效的成本管控缩减费用，这样的企业以福耀玻璃、美的集团和格力电器为代表；二是依靠产品涨价，这往往要求企业的产品能够适应通货膨胀或者拥有某种稀缺属性，典型的企业是贵州茅台、五粮液、片仔癀、云南白药。

原则七：公司是否具备出色的劳动和人事关系？

不少投资者没能真正认识到糟糕的劳动关系的影响。最具代表性的案例莫过于通用汽车，该公司曾因工会问题跟劳资关系数次陷入困境，而最近上映的《美国工厂》主角福耀玻璃在处理劳资关系上的表现，对投资者而言显然是优秀的。

在当今普遍工会化的背景下，部分没有工会的企业往往拥有高于平均水平的劳动和人事关系，这些企业也较少出现长时间罢工以至影响生产的情况。此外，需要了解的是企业的高级管理层对雇员的态度：出色的劳动和人事关系中，管理层和员工是一个互相关注并带有责任感的集体。一家不重视员工尊严、缺乏集团凝聚力的企业，往往不值得投资。

$贵州茅台(SH600519)$ $片仔癀(SH600436)$

按惯例，晒晒我的花草：