论医美行业投资价值：只是看上去很美

医美赛道是目前一个炙手可热的投资方向了，不管什么企业，只要是在赛道当中还是在努力向赛道靠拢，或者仅仅沾了点边，股价都涨的七荤八素了！

医美行业究竟是一个值得长期投资的好赛道？还是一个伪成长赛道？

医美概念股票主要分两类：一是上游后端2B的原料耗材类公司，代表有爱美客、华熙生物；二是下游前端2C的医疗连锁机构和美容医院，代表有朗姿股份等。

先分析上游：玻尿酸市场竞争较为激烈，国产品牌爱美客与华熙生物的产品主要定位中端，并无明显品牌优势。

以爱美客为例，主力产品玻尿酸填充剂，产品除嗨体外差异化不明显，放量产品的出厂价普遍低于500元，目前而这个行业仅是50亿规模的市场，而国内审批过在售的玻尿酸产品高达几十种。

玻尿酸产品价格市场竞价，价格呈明显的下降趋势。目前爱美客主要依靠嗨体的放量来支撑收入和利润，从后期的研发布局来看，童颜针和肉毒素产品上市还需要时间，并且这两个产品也都存在着很强的竞争对手，未来欠缺真正有力产品接力。

医美上游行业关键因素有产品门槛、品牌溢价和高利润率，下面三个方面结合实际情况分析一下：

1、产品门槛低：对比国外同类竞争产品技术含量一般，研发投入不高。

截至2019年末，华熙生物拥有研发人员279人（占比为16.76%），2019年研发投入为9388万元。截至2020年末，爱美客研发人员数量91人（截至2019年末为72人），占公司总人数的23.45%，2020年研发投入为6180万元。

所谓的医疗美容药品及器械研发、注册、获批认证所需的时间和资金等投入较多，从国内上市的几个医美公司研发投入和实际认证周期来看，比生物制药的投入以及批复周期差太远了。

目前国内的上市公司医美耗材类产品没有看到明显的产品差异化，面对蜂拥而入的行业新来者，同质化的产品大概率只能在价格战中肉搏！

2、品牌影响力：主营的玻尿酸和其他相关产品基本上还是2B业务，做给各家美容机构的，基本不会有终端顾客自己购买产品回家注射。

医美主流的高端产品都在那些外国品牌手里。比如美国艾尔健公司乔雅登玻尿酸，法国伊莲丝胶原蛋白，美国艾尔健公司肉毒素，韩国艾莉薇，以色列激光，德国欧洲之星。

随着国内玩家的不断增加，再加上国外产品竞争剧烈，且目前看不到国产整体突围的希望，对未来品牌的估值加成要谨慎，风险极大。

根据对医美连锁机构和小型美容医院的实地考察调研，了解到目前国内消费者认的还是进口药，国产材料是纯拓客用的。国产破尿酸确实只能做为美容院引流的工具，质量一般、效果一般，就是价格有优势。产品端和销售端都受制于人，品牌的建设任重道远。

3、高利润率：没有高的门槛和技术护城河、也没有品牌优势，而且还是2B的销售模式，对于上游耗材的供应公司，所有的这些条件都预示着未来的高利润率是个伪命题。

大部分的行业的发展红利都会主要被渠道医院和渠道商拿走。目前市场监管也比较混乱，一些杂牌小品牌的产品因为价格非常低廉也冲击了一些小医院小机构的市场，期待监管能将一些小诊所小品牌淘汰是个伪命题。长期来看医美行业的上游产品的原料耗材利润率会接近日常化妆品和保健品。

再看看下游前端的连锁医美机构：医美前端赛道以说是曾经的民营蒲系医院在愈加艰难的市场环境中找到的一个新蓝海，当然现在这片海已经不再蓝了，一个到院顾客的成本可达到总收入的50%以上，这个数据是我去医美医院实地了解到的。

整个产业链盈利被渠道医院和机构严重侵食。医美最强的盈利项目是外科手术项目与微整形注射就是所谓的微整，核心竞争力在于整形医生。

至于低端的医美项目，行业进入门槛较低，单个门诊投资额不大，甚至一些小作坊美容机构经过简单的培训之后，再购买一些微整形医美相关设备器械，也能对客户进行大部分的简单医美项目服务，一般的皮肤科医生经过培训可上岗，对医生要求相对较低。

高端一些的整形医美项目事故率比较高，限制了连锁机构的拓展和利润率，也不利于大型连锁机构并购发展。如果未来市场有严格监管的预期的化，正规的大连锁医美机构可能会迎来春天，否则要跟爱尔眼科这类医疗服务连锁比肩是困难重重。

最后结论，医美行业未来看似各种增长的好数据、大蛋糕都被中间渠道、国外品牌、国内杂牌军、以及医美小作坊给分食了，留给正宗医美行业公司的蛋糕不多了。

作者：心定则神闲