润哥直播文字版（上）—从美元周期看周期股
兼谈有色等大宗投资机会
一、考虑问题的时间尺度：散户的记忆大概是两周。两周是散户一个关键的时间点，超过两周，散户就会忘记之前发生过什么。机构的考虑问题的思维时间跨度是半年到一年，因为机构研究的买入建议是半年内的目标价。
但是我们作为周期股投资者，要把时间维度放宽到20年，甚至于20年以上。因为很多行业，周期很长。比如航运周期18年，铜的周期16年，美元的周期与铜的周期比较接近。想要理解周期股必须要从高高纬度的时间尺度来思考问题。
二、美元周期和影响。
美元周期升值是5-7年，贬值是9-10年。第一次美元周期开始于尼克松打破布雷顿森林体系，放弃了黄金和美元挂钩的金本位制。1971-79年是美元的贬值周期，1980-85年是升值周期，1985-95年是贬值周期，1995-20年是升值周期。2002-11年是贬值周期，2012-19年是升值周期，2020年进入贬值周期。
从美元开始贬值之后，它呈现出一个特点：每一次贬值的低点，低于上一次的低点。每一次升值的高点，还是低于上一次的高点。总体上是越来越贬值的趋势。
这一次美元贬值，经济上类似于07年，货币政策上类似于09年。经济上类似于07年是因为中国经济正从复苏走向过热，并且中国经济的发展速度远远高于世界其他国家，而货币政策类似于09年的大放水，所以这次大宗商品的涨幅，就像07年和09年的结合。一方面，大宗商品经过前面6年的萧条阶段，总体产能还处于低位。然而货币突然增加，全球经济正从萧条走向复苏，中国经济正从复苏走向过热，大宗商品短期类无法供应，所以涨幅比较猛烈。一般来说，大宗商品的涨幅从货币放水到起涨阶段，需要一年的时间。然后大宗商品上涨到ppi上涨，还需要一年的时间。ppi上涨到cpi的上涨，再要一年的时间。cpi上涨，通胀来临，大家就会全面关注这个事件了。我个人感觉，这次大宗商品的反应，要快一些，包括铜价对放水的反应，比我预计的要快很多。
每一次美元贬值或者升值周期，都会引起强烈的市场反应。一般来说，美元升值会导致金融风险的发生，比如说80年代的墨西哥债务危机，就发生在美元升值期间。1998年的东南亚金融危机，2015年的阿根廷债务危机，南非、土耳其、俄罗斯都发生过外汇崩盘的事件。拿历史作类比，就好比今年类比于历史上的71年，或者类比中国的2003-2007年，但是03年的时候，美元贬值但是没有大规模放水，只是降息同时美元是外流的。但是我们这一次，是经济复苏同时赶上放水，所以让我感觉有点猛烈。2003年-2007年，随着美元贬值，人民币升值，港股迎来了牛市。随后的2005年到2007年，A股迎来了大牛市，其中，07年的成交量是02年的56倍，那一波行情中，航运和有色均有不错的涨幅。我记得比较牛的股票，一个是云南铜业，还有中国船舶，万科A，那个时候叫作：煤飞色舞，煤炭也是很牛气的板块。据说有一个叫伊泰B的，从02年到10年，涨了三十倍。
每一次美元的贬值，都会引起大宗商品的涨价。为什么会涨价？因为大宗商品、农产品、矿产品，产量相对是固定的，不容易很快就增长。比如农产品，你说今年增长百分之二十，明年继续增长百分之二十，可能吗？基本不可能啊。还有矿产品，一个矿从刚开始挖掘，越挖储量越少，品味越低，矿区也是有寿命的。如果不继续进行扩张，品味就会越来越低，最后被挖完。所以，想要短时间内增长产量，是很难的。
三、铜的地球化学特征。
铜是具有金融性质的，古代铜用来做钱币，根据我对一百年左右铜价的研究，铜价71年之后的上涨，会叠加上美元的贬值周期的。
铜在化学上，属于亲硫元素，在克拉克值上，又属于稀有元素。铜的克拉克值，比我们在地球上常见的一些元素都要低。又因为是亲硫元素，偏偏很容易成矿，所以人类最早应用的金属，就是铜。但是一个矿区开采完，就不太容易找到了，具有一定的稀缺性。近些年新发现的一些铜矿，都是在以前没有做勘察工作的地方找到。要想在以前做过勘察工作的地方再找到铜矿，就不那么好找了。
四、研究周期股的方法。
我以前喜欢做波特五力模型分析，矿是没有定价权的，对买卖双方都没有定价权，但是大宗商品有大宗商品期货，价格是很指数化、很透明的，又具有金融属性，在某个时间段会被炒作，就很容易被炒起来。我以前常说，中国缺铁，但是世界不缺铁。中国缺铜，世界也缺铜，所以往往某个时期，铜是被资金炒作的良好标的。有人把铜称为铜博士，铜价的涨跌能反映经济的复苏面。我持保留态度，因为我对于经济没有太深的研究，我的理解是，铜是对货币政策的提前反映。资金是经济的血液，货币放水，经济就会好起来。
周期股具有周期性，但是另一方面，周期股的产品是指数化的，很容易查到。比方说我看目前的价格是多少，预计产品涨幅是多少，就能毛估一下公司的毛利能达到多少。包括海控也是这样，我可以查到它的航运指数，看价格上涨了多少，根据它的价格涨幅，大致计算毛利能上涨多少，这个也是比较容易的。因为我不善于看财报，但是善于寻找变化，所以周期股研究起来，个人感觉比研究价值股，要跟容易一些。
五、铜价上涨逻辑
我看好紫金，一个是是因为看好金的上涨空间，另一个一个是铜的上涨空间。金去年已经走了一波，所以现在有个缓冲很正常。现在美元在贬值的道路上，短期内可能会有反弹，但是终归是要走向贬值的。美元贬值，黄金上涨，这是必然的规律。
我重点讲一下铜价的研究方法，研究铜的趋势，就要从供应端、需求端、货币政策、库存四个方面展开。
1、供应端：铜是古老的金属，颜色独特，容易形成孔雀绿，被我们的老祖先发现。我读书的时候，铜的边界品位是2%，现在已经下降到0.3%。人类采铜的历史太久远了，很多富矿一直被挖，很多矿区也老化了，有一个资料说，世界上百分之五十的铜矿，开采时间超过五十年。随着铜矿的老化，会导致铜的品位不断下降，铜的开采成本不断上升，进而导致铜价不断上涨。，随着铜矿的老化，品位会不断下降，品味下降，那它开采成本就不断的上升，所以因为它品位上升，所以，世界上铜矿它是不断衰竭的，19年到20年的时候，世界第一大铜矿和第二大铜矿，露天矿的采完了，改成井下开采的这种，包括我们中国的这个江西德兴和铜陵最开始是做矿的，慢慢的都走向了冶炼或者是铜加工了，现在很多的采矿企业，慢慢走向冶炼或者铜加工了。铜陵和江西的德兴铜，他们现在百分之八十都需要外购。总体来说，铜矿的供应短缺是一个长期性的问题。尤其是最近十年，基本上没有大的铜矿发现，之前看过一个资料，世界十大新发现的铜矿，有3个都在紫金矿业的手里，其中有卡莫拉，一个驱龙铜矿，一个还有塞尔维亚那个铜矿。
2、需求端：新能源汽车、充电桩、光伏，但凡跟电有关的，都会用到铜。我之前问过电网的总工程师，但凡能用铝取代铜的，都取代了，而现在还没有取代的，是真的取代不了。尤其是低压这一块，是很难取代的。在美国，铝和铜被列为新能源金属，但中国没有，铜应该被列为新能源金属。我认为在新能源时代，铜能起到石油的作用，所以铜的需求，是很大的。尤其是现在全球量化宽松的背景下，油价上涨，这也给新能源汽车带来很大的机会。油价不会下跌，油价会上涨。
3、库存端：去年9月份时，铜的库存达到9万吨，一度被称为是7年来的最低位，今年铜的库存跌到7万吨，这就相当于是没有了，世界用不了多久了。铜，目前处于紧平衡状态了。
4、货币政策方面，美元不停的放水。
所以说，从供应、需求、库存、货币政策四方面，都支持铜价的上涨。我去年就说了，目前的放水，要比09年更厉害。全球经济从萧条走向复苏，铜还没有大规模的使用，而拜登又想学罗斯福，用凯恩斯主义，所以我预计铜价的上涨，会超过之前的涨幅，达到10000美元。铜既然处于供需平衡这种状态了，国际炒家想要炒多高？都是都取决于他资金量有多少，他有多少资金量买下剩余库存，因为该用的还是要用，还要留一部分给他们拿来炒，而铜价如何下跌，取决于各个国家的战略储存铜，这些储备能否打爆多头。