A公司 | 亿达中国的百亿债务困局：成败中民投
今年1月，亿达中国(03639.HK)与沈阳市经济技术开发区管委会签署战略合作协议，共同开发建设运营“铁西·亿达智慧科技城”项目。项目采取“统一规划、统一开发、分期实施”的开发建设模式，整体规模超过1000亩，计划总投资100亿元。
亿达中国将为此项目导入工业互联网与生物工程两大战略新兴产业。然而，大笔投资的背后，依然隐藏不住百亿债务围城、收入和利润同时下滑的压力。
债券置换交易缓解融资压力，被视为违约
据《财经涂鸦》获悉，标普近日将亿达中国控股有限公司(简称“亿达中国”，03639.HK)长期发行人信用评级从“CC”下调至“SD”。同时，标普将该公司的高级无抵押票据的长期发行评级从“C”下调至“D”。
此前，2月28日，亿达中国公告称，根据交换要约及同意征求备忘录载列的条款及在其条件规限下就现有票据未偿付本金额的至少2.25亿美元或75%开始要约交换。
被置换的票据金额3亿美元、原定于今年4月到期、息票率6.95%，于2017年3月发行。标普认为，该置换交易无异于违约，因亿达中国的内部资源不足，无法在没有债务交换的情况下偿还全部到期票据，预计公司将用内部资金偿还剩余的5300万美元。
不过，亿达认为，该交换一经获采纳及生效，将改善本集团的整体财务状况、延长债务的到期日、强化资产负债表及改善现金流管理，并可使限制性契诺得以放宽，为本公司未来发展提供灵活性。
亿达称，如交换要约未能成功实行，本公司可能无法偿付于2020年4月到期的现有票据，其可能考虑委聘钟港资本有限公司为财务顾问以考虑进行替代的债务重组。
事实上，不只是亿达，据《财经涂鸦》不完全统计，2020年2月以来，地产境外负面评级调整近15条，较去年同期增幅超过35%，被下调的发行人主要包括正商集团、亿达中国(03639.HK)、泛海控股(000046.SZ)、新湖中宝(600208.SH)、国瑞置业(02329.HK))和泰禾集(000732.SZ)。
在评级下调理由中，主要包括债务到期压力带来的再融资风险，以及受疫情导致的经济走弱影响导致的合约销售能力下降、资金回流不足带来的流动性风险。
中金固定收益团队报告分析认为，疫情对销售造成冲击的情况下，地产行业对冲政策力度不及预期使得投资者对于行业信用风险上升担忧加剧，而美元债融资窗口的封闭进一步加剧投资者对于部分企业资金压力的担忧。
百亿债务压身，多数将于一年内到期
财务数据显示，截止2019年12月31日，亿达中国拥有银行及其他借款约为人民币150亿元，净负债比率约为103.5%，从期限来看，绝大多数将于一年内到期。同时，亿达中国的收入为60亿7740万元，同比下降17.4%；净利润减少20.6%至6亿3810万元。
（来源：公司财报）
债务高企的同时，亿达中国现金流状况依然堪忧，截止2019年12月31日，亿达中国拥有现金及银行结余约为20.4亿元（包括受限制现金10.7亿元）,远不及高达150亿元的债务规模。
标普预计，亿达中国很可能将继续面临流动性异常疲弱的局面，并面临偿还风险，特别是该公司将于2020年9月到期的8亿元人民币境内公司债。
出售资产回流现金也是亿达的选项之一。今年2月，亿达中国宣布出售物业资产，2020年-2021年，计划销售其在核心二线城市优越位置的若干主要物业，包括青云天下、河口湾、大连蓝山、长沙小镇及郑州科技城等。
此前，2018年5月，亿达中国曾以26亿元向龙湖集团出售大连高新园区若干物业；2019年10月，又以8.7亿元处置子公司武汉春田股权。
亿达中国自1998年开始，深耕大连、武汉，重点布局京 津冀、长三角、大湾区、中西部及其他经济活跃区。已在全国二十余个城市先后开发和运营了大连软件园、武汉软件新城、北京中关村壹号等40余个商务园项目。
成败中民投
亿达中国今日的局面与中国民生投资集团（“中民投”）有密切的联系。
去年12月末，联合评级曾发布公告称，将亿达中国子公司展望调整为“负面”，主要原因在于公司实际控制人中民投流动性紧张，持续对亿达发展融资环境造成不利影响仍未消除，短期会有偿债压力。
2016年11月，彼时依旧突飞猛进的中民投旗下中民嘉业斥资逾30亿港元高调入主亿达中国，成其控股股东。而中民投持有中民嘉业67.26%的股权。
然而，三年时间不到，2019年2月及3月，因债务接连违约，中民投被实施资产冻结令，其中一项与中民嘉业的股权有关且为期3年的冻结令。
此前，亿达公告称，中民投的财务状况变化对本公司的融资造成负面影响，并导致发生本公司所订立截至2019年4月10日未偿还本金总额约为42.77 亿元的若干贷款协议项下的若干触发事件，且贷款人可要求立即偿还未偿还本金、应计利息及所有其他应计或未偿还的金额。
此外，今年2月，亿达中国发布公告，由于执行董事陈东辉被拘留，已在技术上导致其所订立未偿还本金总额45亿元触发若干贷款条例。此时，陈冬辉亦为中民投旗下中民嘉业的副董事长兼总经理。
在目前中民投自身债务缠身之际，亦分身乏术、无暇顾及亿达中国。