华泰研究 | 启明星20210624

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固定收益研究: 三层周期看制造业投资

研报发布日期:2021-06-23

核心观点

长周期看，我国制造业投资已进入稳定期，个位数增速是常态，而十四五“稳定制造业比重”提法有望带来积极变化；中周期看，去年下半年开启朱格拉周期、目前仍处在上升期，今年下半年随着需求结构中内需占比提升、盈利分配向中下游倾斜，企业投资意愿有望继续改善；短期看，近期疫情反复或压制投资节奏、但不足以改变投资的周期性回升势头。中观行业视角，目前上游行业投资增速相对领先，预计下半年投资提速集中表现在中下游行业。

风险提示：出口与地产回落超预期、大宗商品涨价超预期。

研究员

张继强S0570518110002

芦哲S0570518120004

通信: 5月电信收入增势延续，云收入近翻倍

研报发布日期:2021-06-23

竞争趋缓+5G渗透+新兴业务快速发展带动1-5月电信业务收入增势延续

工信部6月21日发布2021年1-5月我国通信业主要指标完成情况。2021年1-5月，电信业务收入累计完成6127亿元，同比增长6.7%，增速同比提升3.9个百分点。5月，电信业务收入1265亿元，同比增长7.3%。2021年以来，受益于运营商间竞争趋缓、5G持续渗透以及新业务的快速发展，单月电信业务收入增速保持同比7%左右的较高水平。我们认为当前运营商竞合效应显现，经营情况有望持续向好，叠加云计算、IDC、大数据等新业务加速拓展，运营商价值重估机遇凸显。

风险提示：1）5G建设进度低于预期；2）电信运营商市场非理性竞争；3）产业数字化推进慢于预期。

研究员

付东S0570519080003

赵悦媛S0570519020001

余熠S0570520090002

电子: RISC-V峰会纪要：开源架构风起云涌

研报发布日期:2021-06-23

RISC-V中国峰会召开，开源CPU指令集架构有望助力AIoT芯片自主自强

我们于6/23在上海参加了RISC-V2021中国峰会，峰会旨在推动RISC-V推广。我们看到，开源指令集架构RISC-V在AIoT时代应用场景及市场空间将快速增长，预计2025年全球RISC-V出货量将超过600亿颗，2030年RISC-V将在数据中心占据一席之地（据倪光南院士）。我们认为，RISC-V开源特性有望助力中国CPU领域缓解“卡脖子”困境，推动中国芯片产业发展。

风险提示：中美贸易摩擦加剧；国产技术发展不及预期。

研究员

黄乐平S0570521050001