来源/物流指闻（ID：wuliuzhiwen）
2月10日，顺丰控股股票复牌，开盘股价即涨停。此前一天，顺丰控股数则公告，印证了早前的一系列传闻。
2月9日，顺丰控股发布公告宣布，拟通过全资子公司 Flourish Harmony 向联交所主板上市公司——Kerry LogisticsNetwork Limited（嘉里物流联网有限公司）合资格股东及购股权持有人发出部分要约和购股权要约，以现金方式收购目标公司 931,209,117 股股份（约占标的公司已发行股本的 51.8%和全面摊薄股本的 51.5%）及注销相关标的公司购股权持有人持有的代表标的公司于最终截止日未行使购股权数量的 51.8%的标的公司购股权。
顺丰控股根据部分要约和购股权要约应付的总对价约为175.55亿港元。交易计划完成后，嘉里物流联网在香港联合交易所的上市地位将维持不变。Kerry Group旗下公司将继续持有嘉里物流联网重大股权，而公司也会继续在市场上以明确的品牌形象”嘉里”品牌运营，一并由现有核心领导团队管理。
在2月10日的记者会上，顺丰控股董事长王卫表示，这项交易不应视作为顺丰收购嘉里物流，而是双方深度合作及资本合作，未来的模式是董事会由双方共管，公司管理运作等维持不变。他指出，公司用了三、四年时间与嘉里物流主席郭孔华沟通，认为对方的团队吸引，可做到亚洲区物流业的第一。“我想强调外界理解这为收购，我觉得是不存在的，这是双方深度合作、是资本合作，信任顺丰及我王卫，才会给我们控股权，希望共同发展物流。”王卫说。嘉里物流联网集团总裁马荣楷强调，交易并非收购，是股东层面的合作，随国际物流环境急剧改变，嘉里物流需要扩阔视野及能力，未来嘉里物流将成为亚洲第一的物流公司，希望各方股东可以配合。他透露交易将令嘉里物流及顺丰成为亚洲最大物流集团，而嘉里物流联网将成为顺丰国际部，助顺丰在内陆及港澳以外扩展业务。嘉里物流主席郭孔华表示，已就交易与郭氏家族沟通，他们对交易非常支持，未来物流公司需要一定技术及科技去满足客户需要，相信中国以致亚洲会是未来5至10年最重要的市场。
关于“联姻”
资料显示，嘉里物流是以亚洲为基地，拥有高度多元化业务及强大亚洲网络覆盖的国际第三方物流服务供应商，业务涵盖一系列供应链解决方案，包括综合物流、国际货代（海陆空、铁路及多式联运）、工业项目物流、跨境电子商贸，以及最后一里派送和基建投资等。
在Armstrong & Associates发布的榜单中，嘉里物流2019年全球空运货代排名第16，海运货代排名第7，全球货运代理排名第11。过去5年，嘉里物流的业绩一直保持着较为稳定的增长。2019年嘉里全年收入超过400亿港元。2020年上半年，嘉里物流实现收入218.85亿港元，净利润13.4亿港元。
嘉里物流 2019 年度和 2020 年上半年主要财务数据2月5日顺丰控股股票临时停牌前后，即有一系列就此次收购对顺丰意义的分析。在新近发布的公告中，顺丰控股也做了相应介绍。顺丰控股表示，通过本次交易，顺丰控股将进一步提升一体化综合物流解决方案能力，补充国际货代等关键能力，并进一步完善国际业务的战略布局。在此基础上，顺丰控股与标的公司通过共享丰富优质的客户资源及交叉销售，可以实现双方业务的更优发展。数据显示，嘉里物流拥有遍布全球50多个国家及地区的环球网络，于全球一半新兴市场设立据点，拥有10,000余辆运营车队，超过7,500万平米的物流设施，在世界各地组建了超过4,3000人的本土化服务团队。本次收购后，顺丰全球网点布局将由17个国家与地区扩展至59个国家与地区。此外，嘉里物流拥有广泛的国际货运代理覆盖网络，在中国客户尤为关注的亚洲区内（包括大中华、北亚、东南亚和南亚地区）、亚洲至美国、欧洲等流向上拥有较强能力，并在其他潜力市场（如中东地区）也进行了前瞻性布局。重点流向的空海货代及清关能力，可以完善顺丰控股端到端的整体供应链解决方案能力，结合顺丰控股已有的国际货航能力，进一步加强其国际运输业务能力。在国际航空运输方面，结合嘉里物流及顺丰控股的货量，可利用规模效应获得对外部航司更佳的议价能力并提高原有仓位装载率，同时，顺丰控股也将向嘉里物流开放自有货机资源，利用嘉里物流的充裕货量提升自有货机装载率，从而实现双方在国际航空运输环节的成本优化。嘉里物流在泰国和越南的本土快递运营经验和资源，与顺丰控股在快递行业的判断力和科技能力形成互补，有望在品牌、资源获取、成本管理、运营系统等方面实现共享，共同在东南亚快速搭建一张高度协同的快递网络。顺丰控股在中国的末端派送网络及快运能力可以拓展嘉里物流的服务范围，增强其客户粘性。
嘉里物流还是植根亚洲、融通全球的国际顶尖物流综合服务供应商，其客户涵盖电子科技、医药、国际时装、快消品等各行业头部品牌公司（包括大量世界500强定级客户，如微软、宜家、优衣库等），可为顺丰无缝对接国际头部B端品牌客户资源；同时，相对于顺丰尚处于成长期的To B业务，嘉里在To B供应链领域优势明显，为各大世界龙头品牌承担亚洲地区的供应链分销环节整体服务，顺丰与嘉里的联姻将有助于顺丰快速孵化To B物流供应链服务能力，迅速切入不同业态龙头企业的供应链服务环节，先发性地抢占广阔的To B供应链市场。
此外，双方通过共享丰富优质的客户资源及交叉销售，可以实现双方业务的更优发展。交易完成后，双方还会积极探索科技、运力资源、仓储资源、清关能力等方面的协同效应，充分发挥各自优势，进一步为股东创造价值。至于之前媒体报道的通过收购嘉里物流“布局离岛免税物流业务”，在公告中几乎没有描述。不过，当嘉里物流被“纳入囊中”，未来将要发生化学反应也自然水到渠成。毕竟嘉里物流是首家在海南自贸港投资及兴建高质保税物流中心的国际物流企业，是目前海南最大的货代之一。自2011年以来，嘉里物流是海南省现有的2家免税商场的物流伙伴，最近其又与3家新注册的免税商场签订物流服务合同。
值得一提的是，若顺丰顺利拿下嘉里物流51.8%的股权，这也意味着其成功与香港联交所上市的最大的国际物流公司联手，也就形成了顺丰控股在A股+嘉里物流在H股的融资平台，加之顺丰在境内外市场的优质信用等级，顺丰也有了更广阔的融资通道。
值得注意的是，本次交易为跨境要约收购，后续还需要各个方面的批准。根据顺丰控股公告，本次交易的前置先决条件包括获得香港证监会、联交所、国家发改委及商务主管部门、中国反垄断主管部门的批准或完成相关备案；通过美国国家安全审批；达成泰国强制要约相关的先决条件；标的公司控股股东及执行董事签署不可撤销承诺函承诺出售一定数额的目标公司股份以促成本次交易的成功；上市公司股东大会批准该本次交易以及上市公司为本次交易的融资提供担保；香港证监会、目标公司独立股东及股东（如适用）批准与本次交易相关的一系列协议；Kerry Properties 独立股东批准 Kerry Properties在本次交易中出售部分其所持有的标的公司股份；标的公司控股股东与非关联人签订附条件的股票出售协议等。王卫在记者会上也表示，希望嘉里物流的小股东能够支持此次交易，如果不能够获得小股东的支持，顺丰将不能获得足够的股权，那么这次交易还是存在失败的可能。为了此次收购，顺丰方面也下足了资本。伴随着此次官宣的收购，顺丰也将开展新一轮资本运作。根据公告，顺丰控股境外全资子公司SF Holding Li mited向JP Morga n ChaseBank, N.A., acting through its Hong Kong Branch（美国摩根大通银行有限公司香港分行）或其关联机构牵头筹组的银团申请本金金额合计不超过240亿港币(或其他币种的等值金额)的贷款提供担保，该笔贷款将主要用于支付收购嘉里物流部分股权交易对价款以及相关费用。此外，为满足公司境内外业务发展需求，降低融资成本，优化债务结构，深圳顺丰泰森控股（集团）有限公司及 SF Holding Investment 2021 Limited 在境内外发行不超过等值人民币 200 亿元（含 200 亿元）的债务融资产品。包括但不限于境外美元债券、境内公司债券、中期票据、短期公司债、超短期融资券、企业债和其他债务融资产品。其中境外发行规模预计为等值人民币 180 亿元（含 180 亿元）。顺丰控股当晚还披露了2021年度非公开发行A股股票预案，拟非公开发行股票的数量为募集资金总额除以发行价格，且不超过本次非公开发行前公司总股本的1%，即不超过455,644,045股(含455,644,045股)。募集资金总额不超过220亿元(含220亿元)。扣除发行费用后，60亿元用于速运设备自动化升级项目，50亿元用于新建湖北鄂州民用机场转运中心工程项目，30亿元用于数智化供应链系统解决方案建设项目，20亿元用于陆路运力提升项目，20亿元用于航材购置维修项目，40亿元用于补充流动资金……航空、陆运、供应链以及顺丰的大杀器“鄂州民用机场”，都将迎来弹药的补充，顺丰的底盘将更加夯实。
以上种种，正如招商交运所点评的：顺丰持续向综合物流转型，掌握核心资产以及构建强大的自主可控的物流网络是其得以快速发展的根本。通过购建运输设备以及升级转运中心有助于提升运输时效、降低运输成本。通过股权投资，围绕产业发展中心与各个专业领域的领先者进行合作，有助于获得稀缺资源，实现优势互补。新兴领域市场潜力较大，竞争者众多，公司通过收购实现先行切入，有助于形成较强的先发优势。另外，信息技术方面的突破依赖于长期稳定的投入，强大的科技实力有助于公司提升一体化供应链解决能力。
回望刚刚过去的一年，可以说是顺丰的丰收年，面对疫情大考，顺丰不仅收获了一波口碑，而且业务量持续飙升，就在不久前顺丰股价也突破了100元大关。更为重要的是，顺丰一系列业务的成长，让其有了真正的世界物流巨头的“样子”。而翻看UPS、FedEx、DHL的成长史不难发现，并购也是这些巨头企业进行多元化发展的助推器。过往一段时间，顺丰或并购或投资或合作，通过“牵手”广东新邦物流、夏晖物流、DHL中国、唯品会品骏快递等不断丰富自身版图。此次并购嘉里物流，也将助于提升顺丰国际+供应链物流能力。顺丰在资本市场对其认可、股票正红之际，抓住时机适时开展新的并购及一系列募资动作，不失为高明之举。当然，好时机也体现为RCEP协定签署，东南亚市场大开，以及2020年以来国家对国际物流、航空货运的扶持引导。不过，同样也需要注意的是，买入只是开始，同样重要或者说更为重要的是，之后的资源整合、运作、管理。顺丰迈出这样一大步之后，效果如何，我们拭目以待。
