天风证券:高增长低估值公司再梳理会议纪要...
天风证券:高增长低估值公司再梳理会议纪要-20210303
“做生意时,最困难的事情是先让你自己思考,再让别人思考。” ——哈维.菲尔斯通
核心资产波动性会比较大,主要跟国内利率,10年国债收益率没有太大关系,国内资金区模仿国外的定价方式,用DCF,DDM模型等。17年之后,增长中枢18%左右,但是估值增长,主要是全球利率下滑,美国10年期国债收益率下滑。最近贴现率,美债利率上行,贴现率每变化5%BP,估值变化20-30%。今年全球利率水平上升,核心逻辑在于,短期对g给了很多折价,当贴现率上行的时候,折现率没有太大变化。
商旅。2020年8-9月份开始,风格成为市值和赛道的分化。按照PEG划分,商品消费和服务消费。商品消费,华致酒行,21年利润5亿,现在PE只有15倍,PEG只有0.6。华致酒行基本面背离。周大生,大宗减持完全结束,去年受到疫情,今年特别是上半年恢复很好,21年利润13亿,估值19倍,PEG0.69。化妆品,品牌类估值都比较贵,运营服务商估值有优势,网创,御家汇,估值42倍,PEG只有0.66。休闲食品,去年阶段性受益,盐津铺子,市值158亿,21年利润3.5亿,PE45倍,PEG0.98。极米科技,21年利润4.5-5亿,增速69%,持续3年没问题。
服务消费。免税,王府井性价比最高,目前240亿市值,日本已经放宽了商务签。酒店,去年疫情,如果今年恢复正常,今年5月4号,北京环球影业开业,旅行可能慢慢恢复,对首旅,王府井利润贡献大。品牌方,去年4季度单季度收入超过12亿,利润翻倍增长,21年利润50%增长,PEG小于1。
农业,今年上调了猪价的预期,原来想的均价25,现在28元。正邦科技,21年PE只有5-6倍。随着养殖成本下降,业绩的兑现,估值会修复。现在500多亿市值,今年100多亿的利润,估值到8倍,有60%涨幅。海大集团,随着公司团队优势,未来3年复合增长30%,今年一季度50-100%的增长,估值只有20倍。圣农发展,公司养殖板块,成本比行业低,鸡肉现在产能去化点,明年会好。以前是周期,目前食品板块占30%,未来有望达到50%。劲嘉股份,新型烟草赛道里面是最便宜的,估值只有14倍,复合增长20-30%。美特美加。
后疫情个股,万达电影,短期会有波段性,但是中长期,2季度可以去看的。掌阅,因为辛巴受到影响,星期六包括遥望GMV有很大的增速,光是遥望贡献的利润有6亿以上。如果融资成本和剥离,估值还更高一些。一些营销公司今年会不错,去年受到营销,视觉,接下来我们都会有专场会议。游戏板块,去年Q1高基数,迈入2季度业绩会好。吉比特营销端会改善,不管是吉比特,完美2季度,网易今年是个大年。
计算机。长亮科技,估值40倍,明年30倍。考虑公司海外,公司长期成长空间不错。今年利润确定性比较高。美亚柏科,今年30倍,明年20多倍。增长确定性高,受益于公安大数据,去年业绩主要和订单结算相关,后续关注毛利率的变化。宇信科技,看好后续持续快速增长。绿盟。创达,目前估值60多倍。赛道来说,关注银行IT,网络安全,参考订单景气度,最近网安表现较好,网安我们持续推荐。
轻工。高景气的家居板块,已经披露的业绩,整个20年高增长,在竣工周期,整个一年会持续。增速验证了板块景气度。4季度以来汇率和原材料涨价,股价提价,成本顺利传导,从PEG角度看,估值合理,2-3线比较低。志邦家居有比较大的涨幅。我们推荐顾家家居和敏华控股。索菲亚和志邦家居。第二我们推荐造纸板块,文化纸需求旺盛,预计上半年文化纸上涨,生活纸滞涨,这是市场的偏见,龙头在原材料储备多,很多在去年3季度储备木浆。价格端,中小企业在12月份扛不住了,提价。大厂对价格掌控高。首推中顺洁柔。今年一季度木匠成本比去年还低。文化纸,太阳纸业和博汇纸业。