锂电铜箔产能扩张提速：600110公司俨然从今年开始走出了前几年的经营困境，进入健康的快速增长期。

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​锂电铜箔产能扩张提速：募集资金主要用于青海诺德及惠州联合两个子公司分别1.5万吨、1.2万吨锂电池铜箔的扩建项目。去年募｜
｜投青海诺德1.5万吨锂电池铜箔扩建项目，预计2022年6月达到预定可使用状态。此次募集项目也投产之后，公司铜箔产能将从目前的4.｜
｜3万吨提升到8.5万吨。假设此次募投项目2023年投产，公司未来三年产能复合增速26%，产量复合增速有望超40%。公司与宁德时代、LG｜
｜化学、比亚迪、SKI、国轩高科、亿纬锂能、天津力神、中航锂电等国内外主要动力电池企业合作关系持续稳定。产能快速提升+头部电｜
｜池企业的供应体系，公司锂电铜箔行业龙头的地位将得以巩固。?铜箔加工费开启上涨：根据我们梳理，预计未来三年国内锂电铜箔产 ｜
｜能增速从过去30-50%下降到20%。这主要是因为核心装备供应瓶颈，以及随着产品的不断升级，工艺门槛提升，部分企业生产效率难提 ｜
｜升，拖慢扩建进度，甚至被迫退出。锂电铜箔集中度也正在加速提升。                                                        ｜
｜    维持“审慎推荐-A”评级：不考虑此次增发，以及铜箔加工费进一步上涨，预计2021/2022年公司净利润3.4/5.9亿元，对应PE40/2｜
｜3倍。今年一季度0.65亿元净利润，是2017年下半年以来单季度最高。随着青海电子2.5万吨产能在去年技改投产，之后新扩建产能逐步｜
｜落地，规模效应逐步显现，公司俨然从今年开始走出了前几年的经营困境，进入健康的快速增长期。关注公司估值逐步上修回归的投资｜
｜机会。鉴于公司                                                                                                        ｜
｜    风险提示：扩建项目进展不及预期、新能源汽车行业政策变化导致消费不及预期、去年定增解禁股票抛售、定增审批不通过等。