主流房企的票据生意水有多深 / 开普饭

商票，作为一个潜在融资的手段，覆盖了房产商上游和下游大部分资金，同时其可以绕开三道红线，当做表外负债变相融资，如果这个水龙头一旦失灵，后果不堪设想。监管层已经嗅到了商票的危险，针对房企“表外负债”的强监管估计会强手频出，又一场房企和调控的追逐赛一触即发。

▌商票的具体分类

有实际交易的，例如供应商有实际供货，开发商对供应商所开对应供货金额的商票是贸易票；

若无实际合作，公司单纯为了融资开的商票，被认为是融资票。你可以理解为，开发商无法通过金融机构去融资，于是去市面上找金主，例如一张100万，开发商不想当下支付欠款，想延迟一年，就贴息8-15%去换取现金，相当于就是打欠条发债了。而融资票灵活的地方在于，可以不计入有息债务中，其在负债表中应计入应付账款、应付票据。

当有实际项目实操时，商票没什么大毛病，作为一个中性的金融财务结算工具，既方便房企，也方便供应商，一举两得的事情，一张商票，换取了两家的现金流。

如今呢，商票则被一些房企玩坏了，蜕变成一个“延迟付款”的融资工具，既能降负债、又能融到钱，还能在不影响信用情况下拖付，这无疑激发了房企们蠢蠢欲动的心。

▌房企借商票降负债

而对于房企来说，使用好票据，是玩好资本“游戏”的一个技巧。据上海票据交易所资料，在TOP19房企当中，其总体商票承兑余额达到3355.74亿元，较2019年增长了36.59%，占全国商票承兑总量的9.27%。从绝对值上看，恒大商票余额达2052.67亿元，较2019年增长25.69%；华润、绿地、融创位于第二梯队，承兑余额均超200亿元；而碧桂园、保利是第三梯队，承兑余额超100亿元。

据统计了2020年末上市房企的应付账款及应付票据规模，不统不知道，一统计出来吓死个人，这个数据达到了惊人的3.54万亿！要知道2020年房地产一年的销售额也就16万亿，仅应付票据和应付账款就达到了3.54万亿。

目前房地产企业集中度高，头部企业在产业链中非常强势，基本都在开商票。房地产行业商票应用广泛，特别是在“三道红线”的大背景下，因票据融资可不计入有息债务，票据成为降低负债的一个重要工具。

一般而言，商票来源于企业信用背书，若不及时兑付，会过来反噬企业信用。此前已有多家著名房企出现商票兑付风波，虽然最终都未及时平息，但均引起市场极大关注，主要原因还是地产从严调控后，房地产企业融资难度加大，从而导致一些企业资金周转困难。

▌立信研究院点评

央行已将“三道红线”试点房企商票数据纳入其监控范围，要求相关房企将商票数据每月上报。目前了解到，被纳入“三道红线”首批试点范围的12家房企是：碧桂园、恒大、绿地、融创、万科、中梁、华润、新城、华侨城、阳光城、保利、中海。倘若商票数据被纳入“三道红线”中有息负债指标计算，未来房企降负债压力将进一步加大。

商票行业乱象丛生，市场愈发险恶，它已经不是当年那个无立场的金融工具，而像一捆绳子，把房企、供应商、票贩儿三方利益达成了死结，唯有监管能一刀切断。所有的融资水龙头已经或正在被拧紧，“三道红线”的射程将100%覆盖，一味执着于那些美化财务的技巧，企图侥幸躲避监管，只会事到临头才知痛。

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