当前国有银行股的估值水平如何？

本文重点分析的是国有中大型银行股的估值，包括工农中建交，光大和中信，因为这些公司的最终控制人都是中央汇金和财政部。

我们首先来看这7家银行近10年的市盈率和市净率走势及所处的历史分位：

以上是市盈率TTM（以近4个季度业绩计算得出的数据，其中包括了2020年1.5万亿的政策让利导致的业绩下滑）

再来看市净率：

通过市盈率和市净率都可以看出，国有大银行基本上处于近十年的估值最低位，比2013年大盘1849点时候的估值还低。

当然，会有人说，银行不能只看市盈率，还应该重点看不良贷款拨备覆盖率和不良贷款率，那么接下来我们再来扒一扒这7家国有银行近十年的拨备率和不良率。

从上表可以看出，不良贷款波被覆盖率整体自2016年触底，自2017年开始回升，呈现逐年增长。

不良贷款率整体从2017年开始逐年回落。

这其实也和中国经济基本面相符，自2008年全球金融危机后，世界经济开始回落，记得我们的顶层设计在2016年也提出中国经济将呈L型走势，所以银行的不良贷款率基本也在这个时候见底。通过数据也可以看出，从那时候起，银行整体的资产质量也在向好转变。

那么我们再对照2016年以来几大国有银行股的走势，你会发现，股价与基本面开始背离，基本面开始向上，但股价整体向下。那么这里面肯定有一方的走势是错的。那么错的会是银行报表反映的中国经济基本面吗？肯定不是！

那么剩下的就是股价没有正确反应基本面。有人会说，市场永远是正确的。真的是这样吗？我看未必。市场其实也会阶段性犯错，否则股市永远不会有泡沫，也不会有黄金坑。

还有人会说，银行股的盈利增速不行。那么我们再来看看这几年不断走牛的招商银行、平安银行、兴业银行的每股收益走势和国有大银行的对比。

对比一下几家被市场抱团到高位的股份制银行与工行建行的每股收益走势，你会发现其实大家增速都差不多，尤其是平安银行，每股收益近十年基本零增长。

所以，大型银行其实大家盈利水平都差不多，只是市场资金有偏见。而某些机构研究人员通过舆论加强了这种偏见。例如招行被冠以零售之王，平安兴业紧随其后，但实际上，不管你有什么噱头，最后咱们看的是业绩，这才是实实在在的。而从业绩指标来看，被资金抱团的几个银行股也没比国有大行好多少。那么相差2倍的市场估值，合理吗？也并非抱团的银行股高估，因为从估值角度看，这些股相对国际上的银行股来说，估值依旧便宜。而我要强调的是这些近五年股价与基本面严重背离的国有银行股处于历史估值的钻石坑，值得大家好好重视。

还有人会说，这些银行股就是长年不涨，如果你早几年提出这个问题，那么你将被市场无情抛弃，现在有什么不一样吗？有！现在就是不一样！

其实分析股市，既要横向分析，也要纵向分析！

纵向分析就是要结合不同时间轴上市场的估值水平。比如大盘在三年前2440点附近，处于熊市末期，市场大量个股被打到历史估值极低极低的位置，此时横向对比银行股与其他板块个股，意义不大，因为大家都低估，没有比价优势。

但市场经过了近3年的结构性牛市，基本上所有板块都轮涨过一次，大盘已经来到了3600点，此时再横向对比板块和板块内个股之间的估值差异，就有意义，因为此时有比价优势。

最后，想说的一点是，银行股不是所谓的夕阳产业，银行这个行业从封建社会就存在，不论朝代如何更迭，它是除了农业和纺织业外，唯一一个可以穿越任何时代存在并且相当暴利的行业。就算经历了2020年的疫情让利1.5万亿，全行业全年依旧保持正增长，这就是旱涝保收的行业，也是护城河最宽的行业。

在大盘3600点之际，沉寂了5年之久并且处于历史估值极低位置的国有银行股，非常值得关注！