证券发行市场

一、什么是证券发行市场？

证券发行人向投资者出售有价证券以筹集资金的市场，我们把它称之为证券发行市场，又称初级市场或者一级市场，证券发行市场通常是一个无形市场，没有具体的固定的交易场所。证券发行市场由发行人、投资者和中介机构等要素构成。

第二、股票的发行制度。股票发行制度是指发行人在申请发行股票时，必须遵循的一系列程序化的规范。具体而言，表现在发行监管制度、发行方式和发行定价等方面。股票的发行制度，一般来说包括核准制和注册制，

核准制：指发行人在申请发行股票时，不仅要充分公开企业的实际情况，而且必须符合有关法律和证券监管机构规定的条件，证券监管机构有权否决不符合规定条件的股票发行申请。

注册制：发行人申请发行股票时，必须依法将公开的各种资料完全准确地向证券监管机构申报，证券监管机构的职责是对申请文件的全面性、准确性、真实性和及时性作形式审核，而将发行公司股票的良莠留给市场判断。

三、我国股票发行的监管制度。1990年到2000年，我国股票发行采用审批制。审批制：我国在股票市场的发展初期，采用行政和计划的办法分配股票发行指标和额度，由地方政府或者行业主管部门根据指标推荐企业发行股票的一种发行制度。而核准制在我国主要包含了通道制和保荐制。从2001年开始，我国的股票发行开始采用核准制，而在2001年到2004年，我国的股票发行采用的是通道制的核准制。通道制的核准制是指由证券监管部门确定各家综合类券商所拥有的发股通道数量，券商按照发行1家再上报1家的程序来推荐发行股票的公司的股票发行制度。2005年到今天为止，我们国家的股票发行采用的是保荐制的核准制。即由保荐机构及其保荐代表负责发行人证券发行上市的推荐和辅导，经尽职调查，核实公司发行文件资料的真实、准确和完整性，协助发行人建立严格的信息披露制度。目前我们国家的股票发行正在由核准制向注册制改变。

第四、股票发行的方式。主要包括首次公开发行股票即IPO和再次发行股票两种。再次发行股票也称之为股票发行的增发。

第五、股票发行的程序。目前在核准制条件之下，我国股票发行的程序主要按照以下程序来进行。（1）股票发行公司与主承销商的双向选择。（2）组建发行工作小组。（3）全面调查。（4）制定与实施重组方案。（5）制定发行方案。（6）编制募股文件与申请股票发行。（7）路演、确定股票发行价格、组建承销团。

第六、股票发行定价的方法。股票发行的定价，主要由现金流贴现法、市盈率法、可比公司定价法。其中，现金流贴现法，主要是预测公司未来的自由现金流，并进行贴现。这种方法，既考虑到资金的风险，也考虑到资金的时间价值，是理论上最完善的估值方法。但是，这种方法，估值方法复杂，工作量大，主观性强。市盈率方法，主要是依据发行市盈率与预期每股收益的成绩来决定估值的。市盈率等于股票的市场价格除以每股收益

而股票的发行价格就等于每股收益x发行市盈率。

可比公司定价法，是主承销商通过对可比较或具有代表性的同行业公司的股票发行价格和它们的二级市场表现进行比较分析，然后以此为依据估算发行价格的定价方法。

优点:简单易行。

缺点:很难找到完全相同的两个公司。

七、债券发行市场。国债的发行在我国主要采用定向发售、承购包销、招标发行的发行方式。金融债券的发行，2005.6.1施行《全国银行间债券市场金融债券发行管理办法》，决定金融债券的发行，由中国人民银行监督管理，采用核准制，采用公开发行或者定向发行，采用一次足额发行或在限期内分期发行，采用协议承销或招标承销，承销人应该组建承销团。公司债券的发行，2007.8. 14施行《公司债券发行试点办法》决定，经中国证监会审核才能发行公司债券公司债券的发行采用保荐人制度。银行间债券市场非金融企业，债务融资工具的发行，2008年4月15日开始实施的《银行间债券市场非金融企业债务融资工具管理办法》规定，银行间债券市场非金融企业债务融资工具采用注册制发行，按照市场化的方式来进行发行。