资产证券化（ABS）通俗理解

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【目前我国资产证券化有三种形式，包括央行和银监会主管的金融机构信贷资产证券化、证监会主管的企业资产证券化以及交易商协会主管的资产支持票据。我们今天主要说说证监会监管的资产证券化，全称资产支持专项计划。大家都知道就是将资产打包为结构化证券产品进行销售，实现融资。主要由2014年证监会[2014]49号公布的《证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务管理规定》进行规范。】

一、通俗理解几个概念

（一）成立一个专项计划，英文名SPV，特殊目的载体，你可以理解成公司，只是没有法人地位。一个公司要有资产、有股本，专项计划也一样，资产由融资人（原始权益人）的资产（应收账款、租赁收益权等）出售给这个专项计划，股本就是投资人购买这个专项计划份额的投入的资金（类似股东），投资人分为优先级和次级，相当于我们所说的优先股和普通股，优先级投资人享有固定收益，次级投资人享有剩余收益（次级投资人一般为原始权益人，相当于分蛋糕的最后拿）。

（二）专项计划管理人。公司要有人管理，专项计划更是如此，那么管理人由券商承担，相当于一个公司的管理层，代表SPV从原始权益人手中购买基础资产，帮助投资人维护SPV资产的完整性以及给投资人分配收益。

（三）专项计划资金托管人。筹得的资金也是要有专人托管的，这个托管人就是银行，负责资金的监管，防止原始权益人违规动用。

（四）基础资产可以产生独立、可预测现金流，可以是单项也可以是组合。企业应收款、租赁债权、信贷资产、信托受益权等财产权利，基础设施、商业物业等不动产财产或不动产收益权，以及中国证监会认可的其他财产或财产权利都可以作为基础资产。

基础资产出售给SPV后，便独立了出来，主要体现在：

1、不再属于原始权益人的责任财产，不受其债权人追偿；

2、不属于原始权益人、管理人、托管人及其他业务参与人的清算财产；

3、专项计划投资人，不得追讨原始权益人的其他收益。

底层资产是现金流的直接/终极来源，基础资产要么是底层资产，要么是底层资产基础上的技术性构造。底层资产分为：1、不动产，即我们常说的类REITS（房地产投资信托基金），通过成立专项计划，非公开募集不动产投资基金，用于不动产的建造，投资人以不动产的租金及未来升值；2、债权性资产，如应收账款、租金收益权。

二、资产证券化的优势

1、不能融资的，可以融资（轻资产公司，银行贷款难）；

2、降低融资成本：基于资产信用（如底层资产分散，大数/概率原理），产品评级可能高于原始权益人评级；

3、资金用途无限制：股、债、贷都有；资产证券化由于是“卖资产融资”，所以无限制；

4、不稀释权益：优于股权融资；

5、改善资产结构，提升流动性，优化资产负债表（现金增加，负债率降低）和现金流量表（现金净流量增加）；

6、资产价值重估，改善利润表（非经常性损益）；

7、融资期限：长（某些产品可超过20年），灵活，可设计；

8、融资规模：无净资产规模限制（债券）；

9、可实现轻资产转型：原始权益人将重资产出表转让给证券化产品，一次性取得对价同时，转型担任服务商+次级投资人，继续实际经营、控制资产。

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后续将推出ABS会计处理