硅片两大龙头，选中环还是选隆基？

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原创03-27 18:29

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作为硅片两大龙头为什么最近会走出这样的态势呢？

之前曾经在《光伏，下半年?》中写到，由于光伏行业内卷，光伏各环节今年需要让利给硅料环节，因此光伏各环节今年盈利情况可能不会太好，同时叠加大盘整体在杀估值，因此光伏板块以及其中的龙头企业集体下跌。

但最近隆基和中环市场表现各异，作为硅片两大龙头为什么最近会走出这样的态势呢？

隆基依然维持弱势趋势。

中环基本涨回了跌幅。

01 硅片龙头股价相异说明了什么？

其中有两个原因，一个是控股公司增持公司股票，彰显了对公司未来业绩的信心。

另外一方面中环引进TCL完成混改后，无论是产能、决策还是公司内部结构等都会有所改变，变得更适合光伏行业发展的模式；同时中环210良率的提升，为210联盟增加了竞争力，令中环具备挑战隆基硅片龙头话语权的实力。

下面主要讲一下为什么中环具备了挑战隆基话语权的原因。

02 为什么中环具备了挑战隆基话语权的实力？

（1）混改后决策加快

TCL入驻混改之后，公司决策速度加快，五期的决策长达一年以上，六期银川的决策只用了两个月时间，混改后效率相对于国企而言提高了，光伏本身就是追求极致效率的行业，组织架构的改变，更适合光伏行业市场的竞争力。

3月17日中环先进光伏大会2021暨宁夏中环光伏材料有限公司50GW（G12）太阳能级单晶硅材料智慧工厂项目开工仪式在银川顺利召开，3月18日中环直接拉涨停。

数据来源：东方财富

（2）产能上不再保守

另外此前国企在扩张上较为保守，以2020底为例，隆基硅片产能拥有75.5GW，而中环只拥有55GW光伏硅片产能，差了近20GW，但此次银川项目完成达产后，中环将在2022年拥有135GW光伏硅片产能，其中210超过100GW，而隆基目前2022年产能规划仍未出来，以2021年产能规划，仅有105.5GW，中环产能规划上反超隆基。

（3）210良率的提升，使中环更具竞争力

硅片的制作过程主要分为拉棒和切片，根据市场调研硅片龙头拉棒炉里面，炉体直径较小而不兼容210的产能只有10.6GW，只占据其80GW产能的1/8。

也就是说隆基是具备生产210尺寸的，但为什么隆基不生产210呢？

一方面由于隆基选择210即证明之前自己支持的182失败。

另一方面主要由于隆基担心210良率的问题；要知道隆基在战略上是非常谨慎的，在不确认技术路线是否可持续时，不会坚定的大规模扩产。

而210初期的难度就在于良率和薄片化，其中中环最近公布的210良率已经超过97%，同时发布了多款170μm以下的硅片价格，可见中环已经解决了210初期良率和薄片化的问题。

同时产能的扩产也在证明中环对210的信心。

中环良率和薄片化的成功使得210已经能和182竞争了。

（4）210的体制优于182

另外中环所在的210联盟体制优势可使中环硅片成本降低，而终端厂商是不在意组件的尺寸的，其只在意价格，硅片价格的下跌，有助于组件价格的下跌，使终端厂商更倾向于210。

①210主要由中环、天合、福斯特等一系列专业化厂商组成，其在价格传导上基本没问题，比如终端需求下降，可以传导至上游环节，上游降价最终获得供需平衡，同时也利于厂商生存；

②但182就不一样了，182主要由隆基、晶澳、晶科等一体化厂商组成，且硅片主要由隆基供应，这就会造成价格传导受阻。

比如下游需求下降，传导至上游降价，但硅片环节的隆基不降价，这就造成了光伏各环节让利隆基，并且隆基还出货电池片、组件等产品，硅片压榨下游，或使其退出市场，让隆基在电池片或组件环节获得更多市场份额。

但假设182只剩隆基一家，其供应的组件肯定远远无法满足市场需求，而210却拥有较大的产能可以满足市场需求；这就造成了中环获得的订单多于隆基，别小看订单数量的递增。

硅片的成本可以分为硅成本（硅料）以及非硅成本，而非硅成本中，采购成本占据44%，具备规模效应的龙头企业，下游会给予价格优惠，使其采购成本下降，进一步降低硅片成本。

（5）中环最近让利下游厂商获好感

另外最近公布的3月2日硅片价格上，中环价格涨幅小于隆基。

市场认为中环彰显了“新王”的气派，无论是在价格上还是薄片化上，都有利于光伏行业的发展，而隆基为了利润以及自身电池片、组件出货量的目标，抬高硅片价格，积压下游厂商，不利于光伏行业发展。

此举后，光伏行业需要在硅片环节重新站队了，究竟是选择隆基亦或是中环；如果选择中环，这就反向作用于我上面所讲的，中环将获得更多订单而使成本降低。

03 扶持中环有必要吗？或许只是削弱隆基地位

但市场真的有必要扶持中环吗？或许只需要削弱隆基地位即可。

由于中环和隆基选择两条不同的硅片尺寸路径，分别是210和182；但其实对于终端厂商对尺寸并不敏感，主要看哪个降价幅度更多。

而目前由于中环的崛起使210具备了更多挑战182的实力，但210硅片厂商并不止中环，还有上机数控、京运通以及昨晚传言也要进入硅片领域的机械龙头。

中环使210硅片崛起，带动下游厂商崛起，下游厂商的崛起自然也会带动上游其他210硅片新玩家的崛起，210组织自然会强大起来，从而更具备与182战斗，所以也就没必要专门扶持中环了，只需要削弱隆基的地位，使光伏行业更健康的发展。

04 地位或被削弱，但隆基依然可期？

虽然目前隆基并没有拥抱210，但隆基设备上是可以生产210的，待技术成熟后，公司也可能像以往的战略一样，快速扩张210产能。

我曾在《复盘隆基历史，看最近回调》中有说过，隆基曾拥有金刚线切片及PERC技术，等到技术成熟之后，公司立即扩产使用，赚取了2-3年技术进步。

同时公司拥有高于同行的研发投入，使其技术不会落伍于同行。

另外公司拥有硅片切片技术的优势，使其硅片利润高于同行，即便降价枪市场也拥有实力。

最后一体化战略，可使公司在硅片价格剧烈波动时，依然能靠组件端锁住利润，使整体业绩不至于太差。

市场虽然存在削弱隆基的可能，但颠覆隆基的地位还需要进一步考察。

05 小结

目前中环整体涨势优于隆基，主要由于中环在210硅片上技术的进步以及混改后，积极扩张产能，使其产能不落后于隆基，具备了带领210挑战隆基182的实力；但市场扶持中环还需要进一步验证，而市场觉得需要削弱的隆基，其在光伏龙头的地位是否会被颠覆呢？这也有待考察。

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