投资高手都有概率思维

一、价值投资的有效性

在期货交易市场，资产管理行业剩者为王，做得时间越长，一般成功就越好，基本做价值投资的人有两个要点：1、做得时间长；2、不亏钱。在投资市场里机会也是很多，可诱惑也很大，只要把握不好，就很容易踩陷阱。有受不了诱惑的、有走偏了踩进去的。

价值投资在中国市场有较高的回报，这与中国市场的两大特色有关：1、中国中小投资者占比高，特别明显的是市场的情绪化，而且羊群效应也特别大，最典型特征就是牛短熊长；2、趋势博弈为主，把博弈作业盈利的模式。

现在情况变了，之前那些想割韭菜的自己已变成韭菜，陪上市公司一起成的机构，现在情况还不错。之所以，有时人不能太聪明，现在资产管行业缺的是“笨”人，因为聪明的人，最终往往成了市场上的牺牲品，难以长久。

价值投资在全球都是有效的，原因有以下三点：

1、均值回归及背后的资本逐利。它是投资的基本常识，整个市场风险溢价长期围绕一个均值波动，涨幅过大，价格就会涨得太高，未来的回报也就不够，潜在的投资回报率也就会下降，也就不能吸引理性的投资者，而这些投资者也就会寻找更丰美的水草，假如趋势投资者开始衰竭，走势也就会反转。

反过来说，当跌幅过大，价格就会低于内在价格，未来的回报就非常丰厚，也就会吸引价值投资者的介入，越来越少的就是筹码，股价上涨也很轻松，下跌就不容易，就是这么一个循环，也就是均值的一个波动过程；

2、有更多的价值实现方式。它是通过回购和分红，更多的是被大股东和管理层的增持、并购的机会、市场趋势性等机会实现价值。例如买的是万科，之前不知道它会被姚老板举牌，之后许老板也进来了。如某公司被低估，管理层也会增持。市场趋势机会也有，隔几年会有一些波段机会，这可是可遇不可求的，我们也有一部分收益来自市场趋势机会给的；

3、好公司有持续价值创造能力。看公司就需看未来，好的公司一般有持续的价值创造。例如格力电器，现在一年两百多亿利润，2005年也就几个亿利润；2008年乳业三聚氰胺事件爆发，当年股份大幅亏损，也只有50亿市值，现在一年的利润比当时的市值都高出不少。

二、投资的本质与价值投资的逻辑

投资要有概率思维，因为投资本来就对未来的预期有个公式：

Ea=E1×P1+E2×P2+E3×P3+……。E代表对此项投资的预期回报率，P代表对此项投资成功的概率。推算出预期回报Ea是多少，普通的交易者是没有概率思维，只看预期回报率高，最终就是被骗。主要是这个P（概率）肯定是等于0，你预期收益率再高，最终也等于0。一部分游资操作妖股，就是这么做的，把故事讲得很大，例如说成功之后会吸引来，想短期赚暴利的普通交易者。从长远来说这些故事实现的概率基本上等于0。那些游资就等涨得差不多了，然后卖给想短期暴利的普通交易者，总之这样的风格从头到尾都是行不通的。

例如索罗斯的成功，他就不在乎盈利的概率有多高，他在乎的是盈利的级别有多大。就是他不在乎P有多高，但他知道只要博一把就会成功，所以他加了杠杆，他的E（预期回报率）也就翻了十倍或者更高。他的P也不是很高，可是在高的时候他也会下重注，之所以他输小钱赚大钱。我们从不玩小概率事件，因为小概率事件如同赌博，很多做投资的人就做成了赌博。

我们做的投资就是大概率事件，就如巴菲特那样，以P（概率）为主，E（预期回报率）为辅，他持有的一部分股票，其他基金经理不是不懂，就是不屑。他之所以追求P就是因为，1、他资产规模已经很大，他也不可能找回报率高的小公司；2、他有1.5~1.6倍的杠杆，就是不会出问题的那种。所以他就要求，买的东西，预期回报率要求不高，10%~15%也就差不多了，可是P盈利的概率高达80%~90%。当然巴菲特投资已经长达五十几年了，不好比，要比就看谁做得长，不要掉进陷阱里，收益率某些年份低一点也不要紧。

此外，价值投资重注复利原理，它长期的回报会很惊人，胜算也高，尽量不亏钱，有特别好的机会就敢于重仓。

简单的说，价值投资便宜买好货，这项很重要，很多人想做，可是做不好。主要是很多交易者对内在的价值不能评估，尤其是企业股权的价值评估更难，企业的市值一会跌得很低，一会又涨得很高，这除了人性之外，也因股票是资本市场，越是不容易估值的市场越容易产生巨大的波幅。

企业的内在价值可由未来的自由现金流贴现算出，DCF模型操作性差，更多的是一种思维方式，投资评判内在价值公式是算不出来的，这主要还是对公司、行业、人以及业务的了解等。

三、价值投资实践

1、价值投资最重要的是牢记估值

不是买得起价值股的就是价值投资，买普通公司的就不是价值投资，主要是看买什么价位的。注意的是在估值的时候，最好选优秀的企业，因为优秀的企业胜算更大，在估值能满足你要求的前提下，就意味着回报率在你必要回报率之上。例如：测算内在价格和价值能提供3~5年15%以上的涨幅，只要每年能符合15%以上涨幅，就能进入我们的视野，如果不以达到15%这个目标，也就不是价值投资的标。

我认为，现在价值投资很火，并不且大家对它理念的认可，而是对它风格的认可。风格是会变的，理念是不变的，它已有近80年曾未改变过，它的策略、方法，及适用的市场与标也不太一样，它基本原理就是买到便宜货，这也是最基础的。当你大规模买入一些所谓价值股，可能因它的风格得到认可，理念并没得到认可。说得通俗点，因为股票涨了，之所以投资者会买，不是它值钱了，有高的预期回报，就买了。我觉得，价值投资理念是不会变的，可是价值投资风格一定会变，具体什么时候我也不知道。

2、选择优秀的公司，陪伴优秀的公司成长

价值投资是一个套利的过程，有静态、动态两种套利，不论是静态还是动态的，重要的是好的公司。简单说，这就如与不太行的人打交道，你就会经常性犯错；可是你与能力超好的人打交道，就是贵点，随着时间推移会超越你的想象。对普通的企业来说，我们要的是折扣更高，就这样的道理。价值投资的核心根本能力是选择企业，估值理论考验的是你的性格、品种、价值观，还包括机构的文化、价值观和激励机制。

实际上能做价值投资的人很少，许多人被套进去说我是做价值投资的，可换手率很高。我对价值投资的理解，换手率高就不符合价值投资的规律，价值投资的规律是说价值终将反映价值，而且一般反映价值都需要很长的时间。

价值投资考核机是长期的，资金也是长期的，不需每天排名。很多时候股票的价格不能反映它的价值，我们就要等待或煎熬的忍者，主要的就是看你能不能忍得住，假如你每天看排名，能忍得住，有些股票真的很长时间没有反映。能推出三年封闭期的基金，是因为这跟价值投资医配，价值投资所买的标一年不反映价值是正常的，假如三年不反映价值概率较低，前提是需要评估企业内在价值。

3、感受周期

周而复始的是市场四季的更替，是恒古不变的人性，市场周期是周而复始的，有的时候是三年，有的时候甚至是七年，长的一般会跌，短的容易涨，有可能以后会有所变化，可不变的是周期。假如你在市场待的时间长，你就感觉到四季的更替，这就像在春季你需带把伞，夏季你会穿得很凉快，冬季你会穿得很保暖，在不同的季节会有自己的应对策略，却不是想着怎样去测市场。能预测到市场所谓的点位是一种运气，可是在何时能感觉到这个已过热了或者在何时有多的投资价值，这个专业的人士可以去体验。

4、不要预测市场

假如你市场预测得准，是很容易达到目标，可是在你最想达到目标反而容易失误，市场是很难预测的，精明如索罗斯，很多市场他都不能预测，他也是在贪婪和恐慌集聚的市场形成的一小段，由于人性的原因可以去参与，也有自己的影响形成趋势，时间预测市场基本上是失败的。很简单，资本市场是个复杂的非稳态的混沌市场，并且是二阶混沌，二阶混沌是你知道第二天表现，才可预测第三天，假如你连第二天都预测不到，怎能知道第三天？总之，大部分市场是不可预测的，只有少部分有迹可循。