大水褪去，才知道谁在裸泳；大跌之下，才知道谁不会估值
谁都不愿意看到自己投资的股票跌，希望永远涨。
然而，现实和愿望有时总是背道而驰。
你看，就连明星基金经理朱少醒、张坤、葛兰，他们的投资组合都曾经有30%~50%回撤的时候。
但，股票跌下去之后能不能涨回来，如果能涨回来又能涨到多高？
这些问题我相信你一定非常关心。
今天，我们就从股票估值的方法入手，来看看你的股票到底有多少价值，它以后又可能涨到多少价格？如果要买，我们应该在什么时候买入？
01 宁要模糊的正确，也不要精确的错误
你可能听过巴菲特的价值投资，但你又可能很迷茫：
为什么好公司有时价格并不高，而有时候烂公司价格又遭到爆炒？
在搞明白这个原因之前，首先来和你讲个来自巴老的类比。
巴老说，任何一只股票，你都可以把它理解为一个人牵着一条狗在大街上走。
这条狗时而走在人的前方，时而又走在人的后侧。
人：代表着企业的价值；
狗：则标志着企业的股价。
只不过在现实股市中，我们看不清楚人（企业价值），只能清楚地看到狗（股票价格）。
所以在看到狗加速奔跑（股价快速上涨）时，人们贪婪；
接着在看到狗迅速后退（股价猛然下跌）时，人们恐惧。
但是请注意，狗永远会回到人的身边，所以我们比起“行走的狗”更应该关注“行走的人”。
所以，市场上流传着这样一句箴言：
宁要模糊的正确（大约判断人在哪儿），也不要精确的错误（精确知道狗在哪儿）。
所以，这就是为什么学会估值重要。
02 如何估值，两大指标是基础
那怎样才能模糊地判断一个企业的价值呢？
最通俗也是最有效的方法之一就是运用市盈率和净资产收益率。
你可能会说：
市盈率不就是股票价格除以每股收益吗？这我还不知道？
你可能知道市盈率（PE），甚至还使用过不少次数，但你使用过市盈率的倒数吗？
什么？市盈率的倒数？
是的，如果市盈率为20，那么市盈率的倒数就是二十分之一，也就是0.05，或者你可以把它理解为5%。
在数学意义上，市盈率为20代表着一家企业大约20年可以收回投资。
与此同时，市盈率的倒数5%，也就意味着一家企业能带给投资股东的年化回报。
看到这里有感觉了吗？
如果普通理财产品的年化收益率是4%，而这家企业给你的年化回报是5%。
那么你会选择投资哪家？
是的，价值是比较出来的，很显然，理性人都会选择年化回报更高地去做投资。
但年化回报5%是名义上的，企业不可能拿它100%的收益来和你分，能拿出一半分红就要感恩戴德了，这时你还会这样选择吗？
很多人开始摇头，除非企业每年都在设法把蛋糕做大。
是的，把蛋糕做大的指标叫做净资产收益率，简称：ROE(Return of Equity)。
巴菲特的搭档查理·芒格认为，长期来看，一支股票的长期年化收益会无限接近于ROE，这也就意味着，如果一家企业的ROE始终保持在25%，那么它长期的年化回报也将达到25%。
类比来看，ROE就是牵狗人往前走路的速率。
这也是你为什么能看到许多持续高速增长的企业，其股价一路狂奔、野蛮增长的原因：
但是，这里有但是哈。但是，无论是亚马逊还是贵州茅台，它们都曾有大幅回撤的时候，如果我们在它们合适的股价买入，合适的股价卖出，是不是能获得更大收益呢？
03 三步估值法，确定买点
国内知名投资者唐朝老师告诉我们：
在满足3大条件的情况下，3年后以15~25倍市盈率卖出可以赚100%的位置可以买入。
哪3大条件：
1、财务数据中的利润是否是真的？
2、企业的增长是否可以持续？
3、维持当前财务状态是否不需要投入大量资本？
如果这三大条件的灵魂拷问其结果都是肯定的，那么接下来就能按照下面3个步骤来估值。
第1步，预测净利。
由于利润为真且持续增长不依赖大量资本投入，所以未来净利可以认为等同于未来现金流。
同时，虽然过去不能代表未来，但如同好学生下次考试继续考出好成绩的概率会偏高，所以如果基本面只要不发生质的变化，类似的连续性大抵是存在的。
因此，取值近3年的财务报表净利润，就能大抵预测将来3年的ROE是怎样的，从而也能大抵预测出未来每年的现金流可能是多少？
第2步，模糊正确。
假设未来3年中，狗（价格）会有与人（价值）接近的瞬间，同时我们也相对保守地把企业增长的部分仅仅等同于无风险收益（比如银行理财4%）的2倍，那么我们只需要计算出这3年里这家企业“产生的现金流以及企业3年后价值”的当前价值，我们就能大约估算出一个模糊但正确的价值。
第3步，安全边际。
由于我们的计算可能是错的，我们对企业的了解程度也远没有企业经营者那么深，所以就算我们估算出了模糊但正确的价值，也可能为高估。
所以，在此基础上，我们需要加1个安全边际，这个安全边际就是第2步模糊正确价值的50%。
04 举个栗子，方便你理解
三步估值法有些抽象，需要举个栗子做一道小学生应用题来帮助你理解。
已知条件：
某企业过去三年的净利润分别为8亿，9.6亿和11.52亿，无风险收益率为4%，当前PE为18，ROE=20%，假设3年内没有增减股份，那么现在能购买吗，如果不能，要到何时才能买入？
答：由已知可以预计今后3年的股价分别为13.82亿，16.59亿和19.91亿，则3年后，该公司的现在价值=13.82/104%+16.59/104%^2+19.91/104^3+19.91亿/(8%-4%)/104^3=488.75亿。
而为了考虑安全边际,488.75需要乘以50%，这样当这只企业的股票总市值只要跌到244亿左右你买进去，就比较安全，并且可以长期持有，并让你有机会在3年内赚取到100%的收益。
以上这块比较烧脑，可能需要反复看几遍才能充分理解。
而且你可能会觉得，这样使用安全边际的方法的确足够安全了，但好像我出手的机会很少。
是的，巴菲特曾经说，你要想象这辈子只有20次买入的机会，珍惜每一次机会，在你最舒服的击球区才去行动。
不过巴菲特还说过：用合理的价格购买进优秀的企业。所以当这个企业实在很优秀，那你也可以把安全边际设置为70%或80%。
最后的话
查理·芒格曾认为：如果你不愿意拥有一只股票十年,那就不要考虑拥有它十分钟。
今天，我们一起学习了用估值法买入，然后安静地等待3年时间，这是技术的学习，也是对于自己眼光和人性的修炼。
这是一条漫漫长路，但同时也是一条有趣的路。
祝福你，愿你我都能在这条路上踏着踢踏舞做投资。
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好了，今天就讲到这里，
每次为你凝结一个知识结晶，
每次都和你一起有策略地成为更好自己。
我是行为心理的研究者和践行者，
畅销书《行为上瘾》作者，我是何圣君，我的文章会定期更新。
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因为人生所有的修炼都只为在更高的地方遇见你。
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