央行又放大招，中国版QE真的来了！

本周三（18日）下午，一条“央行电话指导要求银行投AA+以下债券”的坊间传言在市场上炸开。很快，消息传来——根据通知，本月可对一级交易商额外给予MLF资金用于支持贷款投放和信用债投资。

具体要求如下：1、较月初报送贷款额度外的多增部分才会给予1:1配MLF资金。并要求多增部分为普通贷款（票据和同业借款不鼓励），人民银行总行会月末“回头看”。

2、新增信用债投资，AA+及以上1:1配MLF，AA+以下1:2配MLF，要求资金必须投向产业类，金融债不符合此次投放要求。

上述文字翻译成白话是，央妈将通过创新型货币工具继续给市场输送低价资金，用来支持实体经济。具体做法是，给一级交易商（金融机构），让他们给企业增加普通贷款投放，以及多买企业发的债券。而且还强调，投的信用债等级越低，央妈配给的资金量就会越多。

对此，债券专家指出，此事可信度极高。迄今为止，债券市场已有28只债券出现违约，除了沪华信为AAA级外，其余违约债券均为AA+及以下评级。同时，今年以来已有超过300只债券推迟或者发行失败。种种迹象表明信用债市场的流动性正在下降。

此消息一出，无疑“激活”了冰冻已久的低评级信用债市场。据Wind统计，18日下午较低评级的AA级城投债共成交了33笔。其中，成交笔数最多的是14淮安新城债01，当日共成交3笔，而近几个月该债券都没有成交记录。

与此同时，债券收益率也明显下行。昨日成交的12荆州城投债的收益率报5.1998%，较前一个交易日下行10.02个基点。总体来看，中长期限的低评级信用债收益率曲线都有不同程度下行趋势。比如，3年期的AA-级产业债、城投债、企业债收益率都有不同程度下行。

其实，自今年初以来，债券市场呈现冰火两重天的格局。一边是利率债气势如宏，国债收益率大幅下行超过40个基点，市场交投活跃。而另一边是，信用债市场“天寒地冻”，低评级债券在一级市场发行困难，二级市场上信用利差不断拉大，收益率水涨船高。

面对这次央行“窗口指导”金融机构购买低评级信用债。有银行资管部人士表示，受到今年信用收缩，以及信用事件多发影响，银行的风险偏好已经大幅降低。现在如果看评级，信用债只敢投AAA评级的，评级在AA+以下的就不能碰了；如果看企业性质，民企的债券不敢投，要投还是央企国企为主。

为此，我们认为，监管层“出手”债券市场是明智之举。目前评级为AA+和AA的债券占据了大半市场，这当中可能有一小部分债券会有违约风险，但是不能以点带面，而大部分的债券相对来说还是值得投资的。这次央行出手干预债券市场，主要有以下几个原因。

第一，信用债市场的融资功能必须要保护。今年以来已有300只债券取消发行，大量的优质企业难以在信用债市场上融资，如果这一情况持续恶化，那么债券市场不仅是流动性会枯竭，而且其自身的融资功能会丧失殆尽，这对我国政府扩大直接融资比重，以及扶持中小企业的工作目标是背道而驰的。

第二，稳定信用债市场，恢复投资者信心。债券私募基金在今年均出现了全行业亏损。6月份纳入私募排排网月度排名的1527只固定收益策略私募基金产品，月度平均收益率为-0.11%。其中，有多达210只产品收益在-1%以下。

而在2017年年初至2017年7月16日，以及2017年全年，债券私募基金产品的算术平均收益率，则分别为1.53%和3.09%。债券私募基金的大面积亏损，会造成债券市场投资者的恐慌，这样会严重打击投资者的信心，以后更没人再敢投资信用债市场了。

第三，监管层要为评级市场背书。不可否认，债券市场目前面临评级失真的问题，一些评级较高的信用债发生了违约现象，这导致投资者将矛盾指向评级市场，认为评级机构没有做到客观公正的信用评级。

但是，监管方却认为中国的债券市场从无到有发展到今天，虽然还有诸多欠缺之处，但取得的成绩是谁也无法抹杀的，不能因为一小部分信用债券违约，而全盘否定信用债市场为解决中小企业融资难而做出的卓越贡献。

第四，央行将扩大MLF担保品的范围。早在6月初，央行宣布，适当扩大中期借贷便利（MLF）担保品范围。将不低于AA级的小微企业、绿色和“三农”金融债券，AA+、AA级公司信用类债券等等纳入担保范围。

这一举措无疑是为那些优质中小企业背书，但是目前看投资者并不买账。因此央行这次只好“窗口指导”和鼓励银行等金融机构购买信用债，就是想要告诉信用债市场，朝阳企业不可错杀，对于优质行业和企业，不能因为信用债市场出现问题而影响其正常经营。

早在2008年金融危机时，美联储通过定向释放流动性，鼓励银行等金融机构购买较低信用评级的企业债券。从而使美国实体经济免受金融危机的冲击。这就是大家所熟知量化宽松（QE）。而这次中国央行通过MLF，鼓励国内银行购买低评级的企业债，也是为了更好的调整信贷结构，缓解中小微企业融资难问题，避免信用债市场发生流动性枯竭。这也应称得上是中国版的QE吧！