稀土不再卖“土”价，重估稀土板块的4大核心逻辑
最近工信部部长表示，我们稀土没卖出“稀”的价格，卖出了“土”的价格。恶性竞争、竞相压价，使得这种宝贵的资源浪费掉了。
未来几年，稀土板块有望走牛的核心逻辑是：
1）前期稀土的估值和价格都被压制，需要重估；
2）新能源、风电等需求驱动；
3）涨价顺周期配置策略；
4）稀土供给进入法治时代，政策支撑奠定稀土价格长牛基调。
01
上升到立法级别
2021年1月，工信部发布了《稀土管理条例（征求意见稿）》，目的是根据稀土长期发展的战略和市场需求，对长期以来存在的问题进行规范，让市场在配置资源中起决定性作用。
肖亚庆在会上还表示，稀土本身是稀有的资源，现在存在无序开采、资源浪费等情况，从长期来看，存在很多问题。同时，目前高水平的稀土产品确实还比较少，这不利于技术创新和科技进步。
1）从稀土价格维度看，稀土是国家宝贵的优质资源，价格不应该以白菜价卖出；
2）从稀土生产维度看，要进行合理、有序开采。稀土被贱卖的本质还是在于企业恶性竞争，竞相压价；
3）从稀土下游维度看，低端的稀土产品较多且单一重复，而高端的稀土产品较少；发展高水平的稀土产品是当务之急，这对于稀土下游磁材或其它领域是机遇也是挑战。
大家注意一下，此次《稀土管理条例》发布的层级，是上升到立法级别，通过法律手段对行业进行严格管控，将大力打击黑稀土产业链，违法成本将大幅提升。
02
重要战略资源
稀土是一种重要的战略资源，被喻为“工业维生素”，美国、日本、欧盟等世界主要经济体相继出台政策将稀土纳入国家战略资源储备。
中国是全球稀土的第一大储量大国，储量占全球37%，冶炼分离产品产量占全球88%以上。
之前国内的无序开采、私自盗采、恶性竞争、竞相压价，使稀土以超低价出口海外。
2014年后工信部组建六大稀土集团整合全国稀土资源。
2020年12月《出口管制法》正式施行，可能涉及稀土产品的出口管制；
2021年1月工信部就《稀土管理条例（征求意见稿）》公开征求意见，明确稀土管理职责分工，稀土开采、冶炼分离投资项目核准制度。
邓公在南巡时指出：“中东有石油，中国有稀土”。
全球范围来看，海外仅有的两大矿山——美国MP、澳大利亚lynas的产能爬坡已经到了瓶颈，缅甸矿进口可能进一步面临扰动，如今只有中国轻稀土配额可能稳步提升满足刚需。
历史情况来看，中国产业政策变化对于供给端影响，成为影响价格的最主要因素。
一旦政策加强监管，同时提高原材料价格，提高深加工水平，将带来行业的爆发。
上周开始，稀土永磁概念板块逆市大涨，就是对这一政策预期的反应。考虑到当前的国际环境，从战略视角出发提高稀土的价值，是必然的。
03
新能源车+风电需求爆发
2020年下半年起，国内稀土下游消费回暖、缅甸稀土进口受阻、稀土收储收储预期，使稀土价格从底部回升。尤其是新能源汽车产销量的快速反弹，支撑了稀土需求。
稀土下游最大应用方向为稀土永磁材料，磁材行业约占稀土下游总需求的近50%，主要应用于新能源汽车、风电、节能变频空调等领域。
当前，新能源汽车、风电是爆发性最强的2个行业，受此拉动，稀土行业的供需关系到达了一个重大的拐点，未来高成长是持续且稳定的。
新能源汽车中的永磁同步电机，对高性能磁材钕铁硼用量约为1.8kg，考虑到毛坯到成品60%的损耗，该部分用量达3kg，再加上EPS和其他零部件对钕铁硼用量的0.4kg，预计一辆纯电动汽车对钕铁硼用量将达到3.4kg，混动新能源汽车单车钕铁硼用量将达到2.2kg。
2020年国内新能源汽车产量为136.61万辆，同比增长10.01%。预计2025年国内的新能源汽车产量将达到517万辆，对钕铁硼的需求将达到未来5年新能源汽车对国内1.62万吨，未来5年钕铁硼需求的年均复合增速将达到30%，中长期需求驱动稀土价格长牛。
此外，“碳中和”背景下，风电装机量的增长、空调效能新标准下变频空调市占率的提升，都将拉动对钕铁硼的消费量，并间接带动稀土需求的提升。
SMM预计，国内钕铁硼对稀土需求量将从2020年的6.2万吨增长至2023年的8万多吨。
全球经济复苏下，稀土在催化剂、抛光粉等传统行业中的需求量，也将增长。
展望未来，预计稀土供给将受到开采总量指标的限制，打黑、环保等带来供给侧改革，未来3-5年海外供给增量相对有限，预计全球稀土供应（尤其是重稀土）将维持紧缩态势。
04
业绩开始回升
稀土企业与传统周期品盈利模式略有不同。
一方面，稀土矿企的盈利与产品价格正相关（如北方稀土/包钢股份），另一方面绝大多数公司均覆盖冶炼分离、功能材料产业链环节，产品附加值提升带来利润（如盛和资源、五矿稀土）。
在新能源汽车需求持续高增长的情况下，磁材环节先实现业绩改善，具有供应链优势和全产业链环节成本优势的公司龙头效益有望不断凸显（如正海磁材、金力永磁等）。
根据2020年三季报，稀土板块实现营收411.4亿元，归母净利润11.88亿元，缅甸进口途径持续受限，国内需求率先复苏，氧化镝价格同比上涨1.1%，氧化铽价格同比上涨62.6%，氧化镨钕同比上涨27.6%，稀土板块上市公司平均毛利率修复至12%，2020年Q3稀土上市公司利润已经超过2019年水平。
伴随国内需求全面修复，海外疫情逐渐企稳，政策、成本、需求共振有望带来稀土价格企稳并存在一定持续性，从公司层面看伴随平均成本支撑和产品结构改善，毛利率水平有望回归20%-25的合理区间。
预计一季度稀土价格将持续上行，2021年氧化镨钕、氧化镝、氧化铽价格，或将分别突破60万元/吨、300万元/吨、1500万元/吨，稀土产业链公司一季度业绩或超预期。
05
走牛的核心逻辑
本轮稀土板块走牛的四大核心逻辑：
1）前期稀土的估值和价格都被压制，需要重估；
2）新能源、风电等需求驱动；
3）涨价顺周期配置策略；
4）稀土供给进入法治时代，政策支撑奠定稀土价格长牛基调。
总之：下游需求持续向好+供给端收缩预期+国家政策护航=稀土价格或持续上行。
行业立法助稀土长牛，战略资源迎价值重估。稀土行业迎历史性拐点，全产业链出现战略配置价值。
短期：稀土配额指标虽有放开，但短期释放仍需时间，供应增量有限，供需缺口显现，稀土价格有望继续上涨，利好有资源属性的上游稀土生产冶炼企业，比如盛和资源、北方稀土。
中长期：磁材需求有望维持高增速，磁材公司有望享受行业扩容红利，比如金力永磁、正海磁材。