年报点评丨中骏集团：又快又稳，三年复合增长56%
3月30日晚间，中骏集团(01966.HK)发布2019年业绩公告。2019年全年，中骏实现累计合同销售金额约人民币805.01亿元，累计合同销售面积632万平方米， 同比分别增长56.7%和 52.4%。
历年来看，中骏集团的销售规模增长稳定，近三年年均复合增长率56%。
2019年，中骏新进入12个重点城市，累计覆盖47座城市。未来企业要进一步做大规模，除了城市扩张外，也或将加强已有城市的深耕、提高单城市产能。
财务方面，中骏主要财务指标持续向好，财务结构也较为稳健。2019年，中骏集团净负债率再创新低达60%。
在双轨战略驱动下，中骏集团2019年业绩继续保持稳健增长。全年实现合同销售同比增幅56.7%至805.01亿元，目标完成率达115%，合同销售面积632万平方米，同比上涨 52.4%。
中骏集团从2016年以来进入规模增长阶段，当年销售业绩增长率为62.1%，此后3年连续销售额增长都在40%以上，近三年年均复合增长率达56%。
从2019年805.01亿元的销售业绩来看，中骏2020年增长率仅需高于24.2%即可跨入“千亿门槛”。
据了解，2020年中骏可售货值达1700亿元，也就是说，按照正常推盘节奏，中骏各项目完成59%去化率，即可达成千亿。
从区域来看，长三角、海峡西岸、环渤海及中西部的分布较为均衡，分别占销售金额的33.7%、21.9%、20.2%及18%。
我们认为，在全国化布局基本落定的背景下，除了城市扩张增加销售外，未来也要加强城市深耕、提高城市的销售贡献。
2019年中骏集团主要盈利指标稳定增长，实现收益人⺠币213.7亿元，同比增长20.2%；母公司拥有人应占核心溢利为人民币26.5亿元，同比增长20.5%，增长率依旧维持行业高位。
业绩及营收上涨的同时，中骏集团净负债率进一步降低至60%，债务结构进一步优化。过去5年累计派息29.4亿元，5年复合增长率达33%。
这一方面是由于中骏的运营管控保证了现金回流，另一方面也是在中骏积极加码全国布局的基础下，通过稳健的运营模式使得债务结构得到进一步优化，改善了企业整体的财务结构。
基于中骏集团稳健的业绩表现，2019年以来先后有14家国际及国内券商机构给予中骏买入评级。2020年1月2日，摩根士丹利及杰富瑞也分别给予中骏集团“跑赢大市”及“买入”评级，分别看高其股价至6.25及6.75港元。
截止2019年底，中骏集团共获取46个项目，分布在厦门、北京、济南、天津、杭州等重点32个城市，其中新进12个城市，新增地上建筑面积约980万平方米，近七成土地投资集中于一二线城市，覆盖的城市数目达到了47个，平均土地成本约4872元/平方米。
截至报告期末，中骏集团拥有土地储备总规划建筑面积约3209万平方米，该集团应占土地储备总规划建筑面积约1852万平方米，足够支持未来3-4年发展。
值得一提的是，中骏坚持多元化拿地模式，报告期内，通过双轨战略获得丰厚的土地储备。基于布局多元业态的考虑，中骏近来更侧重与地产与商业、公寓等多元业态的协同，去年中骏在北京门头沟和房山良乡、苏州平江新城这些热点城市拿下的优质地块均为底价成交。未来中骏集团仍将继续关注一二线城市和强三线城市，未来发展可期。
经过过去几年的发展，已经明确了“一体两翼”核心业务、多元业态齐头并进发展模式，通过强大的外部资源整合及内部管控能力，顺利实现转型升级。
截至2019年年底，FUNWORLD世界城已完成一线、二线及三线城市的布局，共14个购物中心，总建筑面积98万平方米。
长租公寓品牌FUNLIVE方隅，截至2019年底，已布局14个城市，签约34个项目，管理规模超20000间，已开业运营项目出租率保持在92%以上。
至2025年，FUN⁺战略目标为，FUNWORLD世界城购物中心布局100个购物中心，实现租金收入45亿元；FUNLIVE方隅长租公寓布局20万间长租公寓，方隅资本资产管理规模达到600亿元。
长期来看，以上“两翼”将为中骏集团提供多元化的收入来源以及稳定的现金流和盈利增长。
通过各业务板块的协同布局，中骏集团不仅为其住宅产品提供了各方面的优质配套，更提升了产品的市场竞争力，通过各点开花，中骏获取了更多利润增长点的同时，也实现了规模上有质量的增长。