财报分析桐昆股份：化纤细分领域的龙头，未来的十倍潜力股

今天分析的这家公司是化纤领域内的公司，需要注意的是化纤行业今年到目前为止涨幅最高。

这家公司是桐昆股份。公司主要从事各类民用涤纶长丝的生产、销售，以及涤纶长丝主要原料之一的 PTA（精对苯二甲酸）的生产。

公司的主要产品为各类民用涤纶长丝，包括涤纶长丝 POY、涤纶 FDY、涤纶DTY、涤纶复合丝四大系列一千多个品种，覆盖了涤纶长丝产品的全系列，在行业中有“涤纶长丝“企业中的沃尔玛” 之称。

一、行业发展情况

我国是世界上涤纶产量最大的国家，近年来， 涤纶长丝新增产能基本来自大型龙头企业，行业前6家企业的聚合产能集中度超过50%。

公司系国内产能、产量、销量最大的涤纶长丝制造企业。

2001-2019 年公司连续 19 年在我国涤纶长丝在行业中销量名列第一，国内市场的占有率约 18%，在国际市场的占有率约为 12%。

选择投资的标的最好是选择龙头企业，因为它会伴随市场的发展而受益最大。

该行业因为上游原料及所生产的产品均为石油炼化产品的衍生物，会受到国际原油价格波动的影响，行业运行具有一定的周期性。

具体看一下公司的数据表现，判断公司的优势和风险。

二、公司表现较好的方面

1、总资产增长速度较快

2014-2019年公司的总资产分别为：2014-2019 年，阳光电源的总资产金额分别为：137.6亿、151.1亿、190亿、265.6亿、346.6亿，400亿

总资产增长率分别为：9.80%、 25.79% 、39.77%、 30.51% 、15.41%

从数据上看，公司的扩张能力较强，2020年第三季报显示公司的总资产已达到440亿，公司向500亿的总资产进发。当然总资产的增加有可能是负债的增长，所以需要继续分析。

2、公司的行业地位较高。

从应付预收和应收预付的差额进行判断公司的行业地位。

公司最近5年的应付票据+应付账款+预收账款呈现上涨的趋势。该值分别为：24.3亿、33.9亿、47.6亿、54.5亿、65.1亿

公司应付预收和应收预付的差额分别为：19.7亿、22.4亿、34.8亿、43亿、54亿

说明公司无偿占用了上下游大笔的无息资金，说明公司的行业地位较高。

另外公司应收账款与总资产的比值分别为：1.13% 、3.27% 、1.54%、 0.82%、 0.66%

该比值较小，该科目没有风险。

3、公司的成长性较好

第一、公司的营业收入保持较快增长

2014-2019 年，桐昆股份的营业收入金额分别为：250.9亿、217.5亿、255.8亿、328.1亿、416亿，505.8亿

公司最近5年的营业收入增长率分别为：-13.31% 、17.60% 、28.27%、 26.78%、 21.59%

从数据上看，公司最近4年的增长率保持着较快的增长， 说明公司的成长性比较好。

第二、公司归属于母公司净利润表现较好

2014-2019年公司归属于母公司净利润分别为：1.1亿、1.2亿、11.3亿、17.6亿、21.2亿，28.8亿

该增长率分别为：3.00% 、882.73%、 55.52% 、20.42% 、36.04%

从数据上看，公司也保持了较快发展。

需要注意的是，公司2020年第三季报显示，公司归属于母公司净利润同比下降26.5%。

2020年的净利润大概率为负增长。

第三、公司净利润现金含量比较高

公司最近5年的净利润现金含量比分别为：1304.84%、 266.08%、 123.81% 、113.82% 、 176.64%、

该比值远超过100%，说明公司赚的利润是真金白银。

主要得益于公司的经营活动产生的现金流量净额较高。2017-2019年分别为：21.9亿、24.3亿和51.2亿。

4、公司的成本管控能力较好

公司最近5年的费用率分别为：4.78%、 3.38% 、3.42%、 4.26%、 4.66%

费用率/毛利率分别为：90.45%、 38.32%、 33.05%、 36.47%、 39.45%

除了2015年表现较差外，其余年份该比值均低于40%，说明公司的成本管控能力较好。

三、公司的风险

1、公司的偿债风险问题

公司最近5年的资产负债率分别为：53.79% 、42.01%、 49.42%、 53.46%、 52.31%

该比值均超过40%，需要判断其短期偿债风险。

最近5年公司货币资金与有息负债的差额均为负数，分别为：-33.6亿、-4.4亿、-45.1亿、-67.1亿、-46.9亿

从数据上看，公司有一定的短期偿债风险。

2、公司的毛利率低

公司最近5年的毛利率分别为：5.28%、 8.82%、 10.36% 、11.68% 、11.81%

该比值虽然呈现缓慢的上涨趋势，但是总体来说还是偏低，说明公司产品的赚钱能力不强。

3、主营利润率偏低

公司最近5年的主营利润率分别为：0.44%、 5.19%、 6.69%、 7.22%、 6.91%

该比值不足10%，说明公司未来维持稳定的盈利能力难度较大。

4、公司的类型一般

公司最近5年的经营类型均为正负正型，即经营活动产生的现金流量净额为正，投资活动产生的现金流量净额为负，筹资活动产生的现金流量净额为正，

说明公司需要不断进行筹钱维持发展。

5、公司的分红率一般

最近3年公司的分红率偏低，这应该是公司经营发展的需要。

四、结语

公司截止2月8日的最新市值为572亿元，公司2019年归属于母公司净利润为28.8亿元

其市盈率在20倍左右。

这应该是比较合理的市盈率。

关键是公司未来能否保持持续稳定的增长，作为顺周期的行业，该公司股价最近表现得不错，也得到了部分基金机构的加持，未来表现如何值得期待。

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