顺周期下铜最受益，一文梳理哪些标的弹性最大

春节假期港股紫金矿业大涨，花旗更是上调2021-2022年铜价高点至10000美元/吨以上。后疫情时代全球经济开始复苏，而近年新增铜矿明显减少，供需偏紧。

事实上早在去年12月1日，高盛就曾喊话“铜价正通往1万美元的路上”，彼时铜价刚刚连涨四天升破7700美元，但高盛称，这还只是铜结构性大牛市的第一阶段，进入2021年铜市将面临十年来最紧张的市况。

中信建投认为，经济复苏下，挖掘顺周期行业的投资机会，资源铜是最受益的行业。

紫金矿业：有色矿业龙头，产能持续扩张，紫金矿业为A股铜行业中，铜矿储量最高，矿产铜产能最大，矿产铜吨成本最低公司，2020-2022年公司矿产铜权益产能分别为38、48和75万吨,在建卡莫阿铜矿一期、Timok铜金矿、巨龙铜业和波尔铜业集中在2021年下半年投产。紫金矿业为吨成本最低，业绩弹性最大公司，2020年前三季度矿产铜吨成本1.94万元/吨，按2021年矿产铜产量测算，预计铜价上涨1万元对应归母净利增加31亿元；

西部矿业：矿产铜量价齐升带动业绩增长，铜矿总储量621万吨，权益铜矿储量379万吨，现有铜矿产能6万吨，玉龙二期投产增至16万吨，铜矿自给率提升，带动铜产品盈利增长，预计20-22年矿产铜产量分别为7、12和16万吨；

洛阳钼业，未来铜钴产能增长，铜矿总储量4161万吨，权益储量3423万吨，矿产铜产能25万吨，2019年产量21万吨；

云南铜业：铜矿产量稳定，受益铜价上涨，云南铜业为市值产量比最小的公司，2019年矿产铜产量9.8万吨，市值产量比28亿元/吨，铜矿总储量481万吨，权益铜矿储量290万吨，2019年矿产铜产量39吨，吨毛利1.5万元，普朗铜矿产能释放，矿产铜吨成本下降；

江西铜业：铜矿技改扩建，产能有所增长，铜矿总储量2424万吨，权益铜矿储量1360万吨；铜陵有色，铜矿产量稳定，受益铜价上涨；金诚信，矿山服务龙头，布局铜磷资源。

同时，安信证券也梳理了未来三年精铜供需缺口，如下图：

值得一提的是，中信证券大幅上调了紫金矿业的目标价。

中心证券认为，伴随着金属价格上涨创近年来新高，打开进一步向上的价格预期，龙头矿业公司的估值逻辑可能由盈利估值向资源维度切换。在目标金属价格下，预计紫金矿业A/H股市值可达5500亿元和5000亿港元，上调A/H股目标价至21元/ 19港元，当前时点建议紧握龙头标的投资机会，维持A/H股“买入”评级。

综合：中信建投、安信证券、中信证券