碳中和系列报告之二——中国化学
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低估的中国化学
成立于2008年9月的中国化学，于2010年1月在上交所成功上市，是我国最大的工业工程公司，也是世界范围内最大的工业工程公司之一，集中了我国石油化工、煤化工、天然气化工和化学工业以及其他工程建设领域的中坚力量，业务范围遍及世界60 多个国家和地区！
然而，估值却长期处于低位！
从上图可以看出，无论从市盈率还是市净率、市销率角度来平价中国化学的估值，都处于上市十年来的历史最低位！个位数的市盈率以及＜1的市净率，从历史数据这个角度来说，中国化学处于极度低估状态。
然而，中国化学最近五年的各项财务数据都在不断向好发展：营业收入收、净利润、总资产都在稳步增长；
新增订单和在手订单更是出现爆发式增长。
二级市场股价的下跌，各项财务指标的持续向好发展，使得当前中国化学的估值处于极度低估的状态，具备较好的投资价值！
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不断拓展边界的中国化学
中国化学目前正在逐步从化工基建向化工产业实业方向发展，这一发展战略将大大提升公司的发展潜力和想象空间，估值逻辑也将会发展根本性的转变。
·全资子公司华陆公司
中国化学掌握了氢能源液态储运和建设太阳能光伏发电、电解水制氢、二氧化碳加氢合成甲醇一体化项目设计和建造！由其全资子公司华陆公司在兰州完成了光伏→CO2十H2→甲醇，即太阳能源转换甲醇储能技术落地实施，总投资约1.4亿元，仅用18个月，就实现了从实验室研究成果走向工业化示范！
这项业务在碳中和时代下，其市场价值和社会效应不言而喻。
同时，华陆公司投资40亿元年产5万立方的硅基气凝胶复合材料项目于2020年11月26在重庆长寿开工，气凝胶作为一种高分散固态三维纳米材料，是目前已知热导率最低的固体材料，在热学、光学、电学、力学、声学等领域显示出许多独特性能，被誉为“改变世界的神奇材料”，在航空航天等高技术领域及工业绝热、建筑节能等民用领域都具有极为广泛的应用。
·天辰耀隆
天辰耀隆一期投资约42亿元人民币，建设28万吨/年己内酰胺项目，是目前世界单线产能最大的己内酰胺项目生产线，是中国化学工程集团公司的示范项目和福建省重点项目。目前装置运行稳定，满负荷生产，己内酰胺产品供不应求。2018年实现营业收入45亿元，利润6亿余元。
通过扩能改造，装置单线产能达到33万吨/年，成功奠定了中国化学工程集团有限公司实业发展的第一块基石。
·天辰齐翔
中国化学控股子公司天辰齐翔打造的年产100万吨尼龙66新材料产业基地，其中包含50万吨己二胺、50万吨己二腈及丙烯腈和乙腈等产品，该项目采用中国化学自主研发“丁二烯法己二腈专有技术”，是国内首个己二腈工业化项目，其中一期建设内容主要包括：建设30万吨/年丙烯腈联产氢氰酸装置、5万吨/年氰化钠装置、9万吨/年氢氰酸装置、20万吨/年己二腈装置、20万吨/年加氢装置和20万吨/年尼龙66成盐及切片装置，以及配套公用工程和辅助生产设施，预计2022年投产！我国己二腈对外依存度 100%“己二腈-己二胺-尼龙 66”产业链错配严重。己二腈主要为尼龙66上游原料，2018年全球己二腈产能不足175万吨，仅4家公司生产，寡头高度垄断，技术封锁严重，我国完全依靠进口，2018年进口29.3万吨，尼龙66市场在中国2018年消费量52万吨，进口27万吨，对外依存度36%，产业链利润分配掌握在国外上游公司手中。
该项目的投产，将再造一个中国化学。
伴随着中国化学在化工实业板块收入的不断提升，市场对中国化学的估值逻辑将会按照化工实业的估值逻辑进行估值。
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化工新机会：氨经济
气候变化及碳中和是当前国际社会关注焦点，中国承诺2060年前实现碳中和。全球范围内一场新的能源革命呼之欲来。氨，分子式为NH3，燃烧时得到水和氮气，具备常用燃料所需的廉价、易得、易挥发、便储存、低污染、高热值等优点。作为化石燃料的潜在替代品，未来有可能与氢经济等形成氨经济。
氨被很多人认为是未来全球使用的一种重要燃料，它在重型运输、发电、分布式储能等领域得到了积极的发展。如果能够大规模生产的话，氨可以取代当今液体燃料消耗的很大一部分。以氨为基础的经济将通过几代的技术发展和规模扩大而出现。
尽管氨经济的实现还面临着种种挑战，还需要更加深入的研究和探索，但是它展现了可持续全球能源供应的可实现愿景。
如果未来氨经济能够得以实现，作为全球化工工程龙头的中国化学或许不会缺席这场盛宴。
最后的话
本文介绍了中国化学的长期低估，领域拓展带来的业绩增长，以及碳中和时代背景下化工产业带来的变革机会，中国化学的低估状态将会得到逆转，估值逻辑也将会彻底改变。
本人持有一成仓位的中国化学，不构成投资建议。