三一重工业绩炸裂股价却腰斩！更可怕的还在后面

机械茅三一重工6月21日收盘价为27.04元/股，市值2294亿元，较今年2月10日最高点4066亿元，接近腰斩！

然而，三一重工2020年及2021年一季度业绩好到爆炸！

2020年，三一重工实现营业总收入1000.54亿元，同比增长31.25%；归属于上市公司股东的净利润154.31亿元，同比增长 36.25%；经营活动产生的现金流量净额133.63 亿元，同比增长12.45%。

2021年第一季度营收335.13亿元，同比增长92.12%，净利润55.38亿元，同比增长146.16%。

这就让人十分困惑，业绩好到炸裂，股价却接近腰斩，那三一重工到底怎么了？

股价上涨5倍，周期股被吹成成长股

由2019年年初的7.6元/股（前复权）上涨至今年2月18日的46.14元/股，市值上涨已经超过5倍，被称为大牛股！

众所周知，三一重工属于周期股，和大基建周期关联度很大。然而，券商给投资者构筑了三大增长逻辑，硬生生将“周期股”吹成了“成长股”。

三大逻辑花街君整理汇总如下：

第一大逻辑，国内市场的垄断地位拉平周期，即从2019年开始的挖掘机需求景气周期内，公司的国内市场占有率已经上升超过了30%，五年内有望超过40%。市占率提升给高增长提供了强有力的逻辑支撑点。

第二大逻辑，海外增量市场填平周期，即三一重工在产品及性价比上全面超越全球老大哥卡特彼勒，海外市场份额逐年上升，有效地填平了国内基建周期。海外市场份额的上升，为三一重工高成长性逻辑埋下伏笔。

第三大逻辑，人口老龄化提供长期成长潜力，即中国在尚未实现城市化时，就出现了人口老龄化，未来基建需求与人口老龄化的错配，将加速工程机械在各种场景下的渗透，其成长性将是长期的。这传递了增长可持续性的逻辑。

三大逻辑层层递进，硬生生将周期股的估值吹成成长股的估值！花街君不得不佩服券商嘴脸。

通胀压力传递至成本端？

其实，三一重工也不负众“吹”,多项第一很凡尔赛！

2020 年，挖掘机械销售收入375.28亿元，同比增长35.85%，国内市场上连续10年蝉联销量冠军，大、中、小型全系列挖掘机市场份额均大幅提升，挖掘机产量超9万台， 居全球第一；

混凝土机械实现销售收入270.52亿元，同比增长 16.6%，稳居全球第一品牌；

起重机械销售收入达194.09亿元，同比增长38.84%，汽车起重机市场份额持续提升；

桩工机械销售收入68.25亿元，同比增长41.9%，稳居中国第一品牌；路面机械销售收入28.04亿元，同比增长30.59%，摊铺机市场份额居全国第一，平地机、压路机市场份额明显提升。

只是，三一拥有多个第一也难挡股价腰斩，市场纷纷猜测是不是通胀压力传导来了。

2020年12月，铁矿石就演绎了一出“暴涨的行情”，进入2021年，铁矿石的涨势继续——5月7日，国际铁矿石62%普氏指数涨至212.75美元/吨，创10年新高。

而澳大利亚的铁矿石80%是出口到中国的，铁矿石价格的上涨，一定会拉升钢铁等原材料的成本，三一对钢铁的需求量极大，生产成本的增加，势必会造成2021年利润率的降低。

理由很简单，在三一重工的成本结构中，原材料占比高达90%，而钢材占公司直接成本的16-20%，且制造业不像消费股，较难通过提价对冲原材料价格上涨的风险。

原材料大价格上涨，打乱了公司短长期的投资逻辑！

短期看来，铁矿石居高不下的价格很难得到改观，所以投资者并不看好短期内的投资机会；长期来看，中国要在2060年实现碳中和，要实现这个目标，行业上下游的成本一定也会增加。

周期股就是周期股，更可怕的还在后面

自2006年至今，挖掘机经历了三个明显的周期，2006年至2010年的第一个上升周期；2011年至2015年的下跌周期；以及2016年至2020年的上升周期。

三一的财务数据，也完美演绎了周期更迭。周期顶点时，其净利高达93.62亿元，而低点时仅有1.38亿元。

三一股价走势也完美精准反应这种周期变化。

周期股就是周期股，市场真正担心的是周期下行到来。而且这一轮周期向上已经经历了五年上行，一旦进入下行期，则需要熊五年！

关键数据起了变化，聪明的资金或早已嗅出了下行味道。

中国工程机械工业协会对26家挖掘机制造企业统计：

今年1月我国挖掘机销量1.9万台，同比增长97%；

2月销量2.8万台，增长同比205%；

3月销量7.9万台，同比增长60%；

4月销量4.6万台，同比涨幅2.5%。

4月的销量数据增速暴跌！市场纷纷与此预计下半年出现负增长的概率较大。

作为工程机械企业，对国家宏观政策的依赖较大，具有明显的周期性特征。当国内基建、尤其是房地产行业收紧，与此紧密相关的挖掘机行业势必受到极大影响，而挖掘机行业相关收入恰恰又是目前三一重工极为重要的收入来源。

关键政策信号有变化。

社会固定资产投资规模从2019年至今以及连续两年下滑，2020年全国固定资产投资规模仅为52.72万亿，为近五年最低。2021年3月，相关部门出台了《关于进一步做好铁路规划建设工作意见》的报告，这个报告中被投资者解读为国家正在收紧基建的号角，基建放缓影响最大的自然就是工程机械领域。

需求端趋紧的情况下，三一重工的销量却创历史新高，市场真正的担心的是未来需求被透支！大量的挖掘机已被超过市场正常需求的速度投放市场，未来的风险可能就是产品积压风险。