周期股估值的处理
中远海控是我一直关注的股票，当然关注时间稍晚，属于后知后觉。目前，对于中远基本上有两派意见，一派认为，中远目前的市值还比较便宜，未来还有较大的成长空间；一派认为，中远是典型的周期股，其已经从底部涨了十倍，目前已经是到了出货的时候了。在中远最近开始大幅下跌之后，目前显然是前一种观点占据上峰，有不少人事后诸葛，认为中远已经涨了这么多，未来的股价只能是漫漫的回归之路。
对于中远来说，我觉得有意义的是，认认真真好好算算其未来的估值，其背后当然还是离不开现金流的折现。这一篇就让我们来好好分析一下估值。
估值算对了，对于股价的预测才有正确的导向意义。而不是胡乱下论断。从目前半年度披露的基金持仓来看，显然仍然只是少部分基金持有，且其持有的仓位较轻，所以，很显然如今主导中远的资金还是散户的资金。这对于其股价上涨与下跌是不利的，因为散户显然更不容易控制自己的交易，追涨杀跌的机率更高。
不过，我认为这其实是次要的，重要的是对于中远海控的过去以及未来的业绩有一个冷静的思考，并将其进行相应的折现，将其估值算出来，才真正具有独立的决策意见。
投资是一项专业的事，也是一项赔率的买卖。因为世界上并没有真正完全确定的事情，我们只能是在大概率情况下去下注，也希望运气能眷顾一下。
一般来说，周期股很难估值，究其原因，这里往往存在着市盈率陷井，对于周期股的一般处理，最为主要的是要求在高市盈率买入，低市盈率卖出。但是这个高低市盈率，到底多少算是低，多少算是高，能不能在次低市盈率买入，然后最低市盈率卖出，这样的交易值得吗？我觉得是值得的。举例来说，英科医疗是最为典型的周期股，其业绩的爆发期是在2020年，2021年也只是一个续集，后面估计就要恢复常态了。不过这也不妨碍其在2020年底和2021年初再来一波行情。不过这显然已经是业绩的冲顶了，事实上，最终英科也的确披露了牛逼的年报业绩，但是这显然已经在前期的股价透支过了，后面就只能是漫漫下跌路。
反观中远，它最好的业绩表现应该就是2021年了，不过2021年也只过去半年多一点时间，在其极其炸裂的2021年报还未完全披露的情况下，轻言其股价见顶显然是极具误导性的。
严格意义上来说，英科算不上是周期股，其只是发了疫情财，是一次性的，以后再不会有如此好的机会赚钱了。
中远是周期股吗？目前来看似乎是，而且市场普遍的共识应该也是，这也是为什么众多机构不太敢加重仓的原因吧，但是我觉得中远有成为弱周期公司的可能，毕竟即使疫情之后，中国货中国制造的物品还是相对质优价廉，这一块出口的需求在我看来是有可能继续维持在相对高位的。
如果中远可以成功地摘掉周期股的帽子，其股价突破前高就不是不可想像的，如果未来运价能维持在一个相对合理的高位，那么中远每年能赚400亿，给个25倍的基本估值，那就市值破万亿了。当然这个也许是太乐观了，这个还是重点看运价的涨跌变化，以及未来整个航运市场的格局变化。
退一步说，即使中远是周期股，我们也可以按照周期股给予其合理的估值。如何处理呢？我们可把其周期低点的业绩与周期高点的业绩之间几年的业绩作为一个平稳业绩周期。这个可能说的有点拗口，具体的意思就是我们把一个完整的周期除以周期内的年份数，得到去周期化后的平均年化业绩水平，这里面有折现的因素需要考虑，我们考虑将其打个八折，基本上差不多了。
记住，对于中远海控来说，不要再把中国远洋的旧事拿过来，因为自2017年之年，因为进行了重大重组，中远海控的周期其实已经弱化，不再是以前的中国远洋了。
从上图我们可以知道，自重组之后，其实中远没有哪一年的业绩是亏损的，弱周期性其实是明显，那我们取2018年作为周期的低点，周期高点应该是出现在今年，即2021年，预估业绩以800亿来算（这个数完全有可能低估，因为运价还在上涨，而半年度的业绩已经预告将达371亿），这们我们把这四年作为一个周期，求其算术平均，再打个八折。
即（12.3+67.64+99.27+800）/4*0.8=195.84亿元。
也即将周期的因素去除之后，中远每年大概可以赚到200亿，简单给20倍市盈率，其市值可达4000亿，这也高于如今的3200亿市值。况且大概率的事情是，今年赚取800亿净利之后，明年的业绩可能还能维持500亿以上，如果是这样是可以进一步拉高年化的业绩的。4000亿的市值就只是保底了，况且我们之前考虑折现因素给了更为保守的八折数。
如果有如此强劲的业绩保证，那么如今从高点跌下来的股价就具有极佳的吸引力。况且还有一点是，中远的业绩其实还没有完全展现，目前一切都还只是预计的状态。不管怎么样，我们不能拿英科以及众多的其他周期股来对照中远海控，毕竟中远海控的基本面与其他这些周期股完全不同。
风险提示：以上的估值分析，是建立在众多假设前提之下的测算，最终结果如何，还需要更多的数据进行验证，不过我想其中的逻辑应该是没有问题的。据此入市，风险自担，目前本人持有中远的较重仓位，下跌近30%以后，还略有盈余。
作者：毅力投资
来源：雪球
2021下半年投资策略及总体方向 风险声明： 下文所说一切，仅仅代表我个人观点，不作买卖依据 额，有句话怎么说滴？ 入市有风险，投资需谨慎 只是小可爱给你的一种参考思路等等！ 因为一共三篇，额有点长，希望对你有所帮助！ 先告诉你风险，然后再读，比较合情合理！ OK 不废话直接聊... 首先：确定一点就是未来上升趋势中枢依然长期看多在4200-4500一带 在这个基础上然后对下半年做进一步分析： 2021年下半年A股展望：A股市场将从流动性市场向业绩市场过渡，股市震荡上行。 我们对于A股市场的理解是，A股市场经历了流动性的推动，将逐步向业绩市场过渡。- 投资，一定要学会多总结，一般投资者的获利周期至少五年以上，也就是进入市场前五年，小心谨慎比什么都强，然后等经验丰厚后再开始复利！我在东阿阿胶上吃了不少亏，好在目前已经解套进入获利区，所以把我的总结分享给大家！ 投资莫非两个结果，一是挣钱，二是亏钱，资本市场的规律就是一挣二平七亏，我对自己的要求就是牛市挣钱，熊市不亏保住实力！经历过多次牛熊后，基本还是做得了！ 我的研究，从三个角度入手，好企业、好时机和好仓控！好的企业核心标的就是300强和品牌100强以及每月选出的30强！好时机主要是个股的财务和技术信号分析，好的仓控主要是应对对企业判断错误和时机分析错误而设计的！
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