读书笔记-《聪明的投资者》--第二章

投资者与通货膨胀

在这一章里会谈到通货膨胀，通货膨胀已经在生活中到处都是了，那么对于投资者如何对待通货膨胀呢？

作者主要从以下几个角度来探讨

• 通货膨胀会导致固定利率的债券损失，是否不应该投资债券？

• 股票投资是否在通货膨胀时是否有更好的收益？

• 我们通常的抵抗通货膨胀的方法是否绝对有效？

1. 通货膨胀会导致固定利率的债券损失，是否不应该投资债券？

答案是否定的。

道理很简单，债券利率是否一定低于通货膨胀？投资股票的收益是否一定高于通货膨胀？

如果单看一年，可能通货膨胀过高会让债券收益变成亏损，但是看几十年的通货膨胀就会发现并不是一直很高。看中国93年的通货膨胀率达到23%，但是如果进40年的通货膨胀率大约是3%每年。

那么债券利率是否一定低于3%呢？答案肯定是否定的。

在格雷厄姆的时代不清楚，但是在现在各种债券种类很多，其中就有抗通胀债券，即债券的利率每年根据通货膨胀的数据来调整。

投资股票的收益是否一定高于通货膨胀，从几十年的长期来看，这个是肯定的。但如果缩短到5-10年来看，这就不一定了。

所以在通货膨胀的情况下，作者认为即不能认为债券一定不行，也不能认为股票就一定能更赚。

2. 股票投资是否在通货膨胀时是否有更好的收益？

答案也是否定的。

通货膨胀的现象即我们买的东西变贵了，那么公司的利润是否就变高了？作者通过几十年的数据证明，这两点之间没有相关性，即，通货膨胀并不能带来更高的企业利润。进而考察股价和通货膨胀之间也没有相关性。

基本可以肯定，通货膨胀对股票价格没有直接影响。

但是我认为通货膨胀还是对股票价格的长期会有影响。简单的来说对公司的利润率没有影响，但是对股价长期会有影响。

以往理论会认为通货膨胀会导致借入资金的成本会变低，间接让企业来通过举债进行更大的规模生产。这样理论上会增加公司的利润，但实际的可能是：

• 举债的成本变高（都借钱的情况下）

• 员工工资增长超过生产率

• 对巨额新增资本的的需要压低了销售额与投入资本的比例

实际情况恰恰如此，当通货膨胀高的时候，企业的债务水平确实会增加。

综合起来，作者得出，在通货膨胀的情况下，投资者应该还是需要债券和股票两种资产进行组合投资，即之前的股债比例。其中具体多少还是按照两种收益率的对比来确定比例。

3. 我们通常的抵抗通货膨胀的方法是否绝对有效？

抵御通货膨胀最常见的是：黄金

作者考察几十年的结果发现，使用实物黄金来抵御通货膨胀，还不如放在银行定存。黄金作为不带来现金流的资产，显然是一个不好的抵御通货膨胀的决策。

抵御通货膨胀常用：房地产

在中国过去的十几年里，房市教育了大家一个词：买房必赚。是否买房就一定必赚？作者考察给出了他的答案：

1、 房子的价格波动也波动很大，只是相对股票的波动周期可能更长点（比如08年美国房市）。

2、 买家在地里位置、支付价格方面可能会犯下严重的错误，这个可以在一些地方看到各种讨论

3、 房产中介的误导也可能会出现问题

4、 最后房地产的投资对大多数人来说做不到分散，更可能带来高债务。

所以投资房地产应该熟悉其中的各种，再投资更好

在这一章，作者基本上把通货膨胀对债券、股票的影响说清楚，并给出了作者的观点，即股债资产都要持有，根据市场情况变动即可。

通货膨胀对我们个人有哪些影响？我想很多人都会关心。

奥地利经济学派认为，当通货膨胀来时，距离钱最近的企业和个人会有收益，远的人会损失。简而言之，当央行开始宽松时候，谁能先在银行贷到钱谁就能获利，因为通货膨胀是一个传递效果。如果每个人口袋都多了钱，那物价也涨相应的钱，则每个人的资产都没有变化，但实际的通货膨胀是A先获得贷款，则多出来的钱先到A的手里，他在市场上买各种商品，导致商品价格变高，而我们手里的钱没变化却要面对商品的价格上涨。在这种传递过程中，最终通货膨胀达到平衡，但是距离钱最近的人买的资产要比别人便宜很多。所以在这个过程中他的财富增加了。而距离钱远的人或企业财富就变少了。通货膨胀在这个过程中起到了财富再分配的功能，通货膨胀越大，财富再分配的差距越大。在这个过程中谁会越来越有钱？我相信不言自明。

老规矩，留几个问题讨论

1、 通货膨胀导致借贷资金的成本变低，这样企业扩大再生产成本变低，理论上利润就会变高，为什么实际利润率并没有呢？

2、 凯恩斯经济学是如何来定义（理解）温和的通货膨胀呢？