高净资产收益率背后的增长率是关键中的关键
上一节,我提出“高净资产收益率是大牛股的关键”,但是净资产收益率不是孤立存在的指标。看公式吧,净资产收益=净利润/净资产,没错,净利润、净利润、净利润。。。此处省略一万个“净利润”,无论如何强调净利润都不过分。先举个栗子,然后绕回来说公式。
现在有两年轻人在相亲(我们先假设就是一男一女啊且女方自视甚高),男方相貌太一般、穿着也一般、谈吐一般,两人有一茬没一茬的聊着,显然这女方没看上他,打算喝完手中的咖啡就找个理由礼貌的离开。就在这时她得到一个消息,这男方三年前收入是10万、前年是25万、去年40万,今年多半会更多。这时女方才有兴趣多看看这男方,并且觉得他的长相还是有看点的,穿着谈吐低调不招惹小大姐,恩。。。很好,好像还有了夫妻相呢。。。倘若,这男方相貌堂堂、谈吐优雅,但是女方得到消息,他的收入从10万变成了现在的3万。。。那么,在女方眼中对方一定是个恶心得令人作呕的家伙。
绕了这么远,其实就是想说公司的利润与人的收入一样重要。收入决定人的地位,公司利润决定其价值,财务走势就是股价走势,买股票就是买财务报表(当然了,嫁人不是嫁钱啦)。
继续说公式,净资产收益=净利润/净资产,你没看错,净利润在分子上,利润越大,净资产收益率越高,大牛股特征就越明显。
很显然,高净资产收益率是大牛股的关键,净利润增长率是关键中的关键。换句话说吧:净资产收益率是大牛股的关键,净利润增长率是关键的关键。或者说,净利润增长率是大牛股背后的发动机。
※关键的增长率※
对于大牛股们来说,增长率相当重要,怎么强调都不过分。
第一种情况:假设A公司资产负债表日的净利润为25元,净资产为100元,则ROE等于25%。在其他条件不变的情况下,净利润增幅为0时。
表4-10-30
A公司失去了增长的动力,越晚加入的股东获得的收益率越低。
失去增长动力的A公司,它的净资产收益率会随着时间的推移而不断地下降。如果净资产收益率下降到市场无法接受的水平,股价必然掉头向下,跌入深渊。股价下跌的过程就是高市盈率变为低市盈率的过程,就是估值回归的过程。
此外,虽然A公司每年仍然可以获得稳定的净利润,但是,随着时间的推移,公司第七年的25元,它的价值一定是低于第一年的25元;
针对这种现状,公司要么将每年获得的25元全部用于分红,则公司的净资产收益率可以保持不变,股东可以通过获得的分红保证收益率。公司要么将每年获得的25元全部用于股票回购,则公司股东权益可以较好的保证。但问题是公司的25元净利润是否全部为现金。如果不是呢?
失去增长动力的A公司必须改变现状,否则必然走向衰退。
第二种情况:假设B公司资产负债表日的净利润为25,净资产为100,则ROE等于25%。在其他条件不变的情况下,净利润增幅为20%时。
表4-10-31
B公司保持着较高的净利润增幅,因此,它的ROE下降速度比较缓和。这种情形下,公司可以通过股息率的调整来保持较高的ROE。比如,B公司可以在第二年拿出10元现金用于分红,则公司的ROE可以调整为25%;第三年公司可以拿出12元现金用于分红。随着时间的推移,B公司可以不断的增加现金分红,却可以保持平稳的ROE。
在4.2节中,恒瑞医药公司用于购买理财产品的资金高达46.44亿元,另外账面货币资金高达42.67亿元。可以看出公司倾向于将现金留存而不是增加分红,那么未来恒瑞医药的ROE必然有下降的压力。目前看,公司二级市场股价高估(静态市盈率是67倍左右),待股价下跌到合理的区间后(从67元以上跌至32元附近),公司可以进行回购。
第三种情况:在其他条件不变的情况下,如果净利润增幅不是20%,而是50%呢?这个投资者可以自己列表试试看。
结论来了:净利润增长率相当重要,怎么强调都不过分,并且增长率较高的公司,净资产收益率下降的比较平缓。因此,为了调节净资产收益率的高低,公司往往会进行现金分红。
格雷厄姆在“选择特定股票时的7项质量标准”中提出了20年的股息记录要求。能够长期发放股息的公司必然是好公司,但公司发放股息的目的并不是为了通过股息来回报股东,而是为了调节净资产收益率。
是公司净利润的增长推动股票内在价值大幅提升,从而推动了公司股价的上涨。因此可以说唯一能推动股价增长的增长率就是收益的增长率,并且在其他条件完全相同的情况下,收益增长率较高的股票更值得购买。
好公司的基本特征:赚得多跑得快。投资者首先需要的做的就是找到他们。