泰达宏利王鹏：政策利好高端制造 新能源车或成三季报最耀眼板块
嘉宾介绍：王鹏，泰达宏利基金经理，8年证券研究和投资经验，擅长自上而下选股。8年证券研究和投资经验，先后负责电子、通信计算机、传媒、家电的研究，对成长和稳定行业投资方法有深刻的总结。投资策略上坚持投资景气向上行业的龙头公司，追求戴维斯双击—具体标的选择方法上坚持自下而上精选有持续成长能力的龙头公司的同时，关注中观行业景气的比较。
近期科技成为A股市场主线，半导体和新能源谁更强势？高端制造业将持续受政策利好？新能源车三季报将格外亮眼？对此，泰达宏利基金经理王鹏跟大家分享精彩观点。
王鹏认为，未来可能大家中长期的投资方向可能会有些改变，总结为几个字，就是要重制造，轻服务。说白了CXO就是医药里面的制造业，大家长期投资的一个方向。后续三季报的情况，新能源车板块的业绩增速会在所有板块里鹤立鸡群，它会是最耀眼的板块。
以下为文字精华：
1、泰达宏利王鹏：关注高端制造优势行业
主持人：请王鹏总先给我们分析一下近一周的一个市场表现。
王鹏：好的，最近其实波动会比较厉害，重要的一件事其实就是国家对教育培训行业的政策的改变，就是双减政策。虽然政策只是对教育，但外资的解读就会觉得产业政策上会导致投资的标的不可控。
但是对于我们投资来说，投资我们没必要拘泥于某个行业，行业政策不好的时候我们就及时脱身，相反在这段时间内会明显地发现市场开始出现了一个转向，就是国家在政策上面其实对制造业的支撑在加强，就是你会发现市场上面真正地高端制造是表现非常好的，前端时间调的少，今天反弹的非常好，就是高端制造。
很典型几个行业就是新能源车、光伏、半导体，我们国内现在新能源车、光伏是在高端制造上面非常有优势的行业，半导体我们做得很差，在拼命地补短板。所以说这样的市场波动，以及政策引导，未来可能大家中长期的投资方向可能会有些改变，总结为几个字，就是要重制造，轻服务。
我们在跟国际市场上其他国家在角力的时候，其实最重要的是制造业，不是什么太多的服务业，而服务业在过去几年业绩增速再没有提升的情况下，估值提升的非常明显，所以就造成了一旦出现政策上面波动，就会出现明显的回撤。
我觉得这个回撤可能大概率还没有走完，像这种估值非常高的消费和服务业还会中长期地去经历一个估值回归的过程，因为确实在业绩上面它是没有向上的上调动力。相反高端制造业，其实像光伏、新能源车这是明显有全球竞争力的行业，它的产业周期渗透率还非常的低，属于渗透率迅速提升的初期，所以拉长时间看肯定没有问题。
半导体一直以来我配的不是特别多，我觉得有风险。但确实是在国家重制造轻服务的这种舆论引导下，投资半导体可能是一个最正直正确的事情，因为它是我们跟美国角力差异最大的一个板块，所以它也持续地表现非常好。当然这个板块后续持续性。我自己的感觉就是看短了都是在政策鼓励的范围内，但是拉长时间看，它的业绩兑现能力是不如光伏、新能源这两个行业强的。所以我们的投资，包括我们的持仓还是紧紧地扣在新能源车和光伏这两个行业上面。
2、泰达宏利王鹏：CXO就是医药里的制造业
主持人：其实王鹏总我最近在看市场表现的时候，我觉得有一点像是市场用脚投票的结果，前阵子在下跌过程当中，可能率先是有消费带领的一些下跌，但其他的这个板块感觉像是被强行拖下来的情绪面的影响，但是很快又出现了一个回调或者说跌幅比较小，感觉这是一个市场共同选择的结果，因为资金总得找一个地方去。
王鹏：是这样，其实消费和医药是占整个市场权重非常大的板块，同时也是主流的投资机构或者是外资长期资金他们买的最多的板块，所以他们的下调一定会导致市场整个往下带，泥沙俱下会经历这个过程。
但出来的资金有一部分选择减仓，另外一部分会选择新的投资方向。很明显目前制造业是在政策上面没有风险，同时它的估值和消费品和医药比起来其实是相对占优的，所以在资金重新选择方向会很占优。
很明显医药里面跌的比较多的，比如说之前调的比较多的医疗服务，CXO的反弹非常快。因为说白了CXO就是医药里面的制造业。
和国内其他的制造业是很类似的，就是把海外有一定技术门槛，同时因为海外人力成本比较高的这些行业拿到中国来，我们中国有工程师红利，同时我们人员工资跟海外比起来相对便宜，我们有大规模的商业化放大制造的能力，所以哪怕在医药这个环节里面，仍然是制造业反弹的最快，最占优。
现在市场相对在初步达成的一个共识，就是制造业会是国家未来几年在产业发展上的一个抓手。如果按照这样去做推断，其实我们投资股票，我们一定要跟国家的政策方向相一致，所以我还是觉得制造业一定是未来几年一个大的方向，尤其是高端制造这个行业，我觉得肯定是大家一定要花力气研究和投资的。
主持人：刚才有朋友问，CXO，鹏总可以给我们解释一下CXO吗？
王鹏：CXO其实就是做新药研发阶段里面做的一些临床或者是临床以前的研发，包括分子切块的研发，药理独立的测试，包括最后临床的实验。整个这个阶段，就是在药品批量化生产之前要做的研发和生产的阶段，都叫CXO。它分为CMO、CDMO、CRO，所以C和O是确定的，中间会有CDMO、CRO，所以我们把它变成CXO。
主持人：就是很多把整个研发的环节都包含。
王鹏：对，统称为CXO，就是整个前端研发的环节，就是很明显，就是说新药的研发，其实你会发现这是大家长期投资的一个方向，国内最占优的不是我们拿到了哪个靶点我们在做研发，我们是帮着全球的药企做研发，这是医药里面的制造业，所以你会发现，就我刚才讲的，哪怕这把医药调得非常多，你看前端时间医药基金跌的非常的凶，但你会发现CXO很多公司以及把之前那的大的跌幅已经回来了，少数的公司已经在创新高了，所以我就觉得哪怕是在消费和医药的内部，制造业还是占优的，还是那个方向，所以我觉得正好契合了我们过去几年研究或者投资的方向，就是高端制造，大家可以慢慢地去体会这个事情，政策上的引导一定会让这个行业未来几年表现更好。
3、泰达宏利王鹏：新能源车三季报非常乐观
主持人：现在2021年开始才能感觉到市场上在不断地在增配新能源的基金，可是我们是通过自己的方法得出的这个结论。
王鹏：至于新能源车能不能买这个环节，其实我从两个月前我就一直有一个观点，就是说在三季报之前，每一次明显的回调，都是你上车的机会，不是你卖出的机会。我这个框架叫投资景气也龙头，追求戴维斯双击，它的核心是来自于我所选的板块和业绩要超预期，业绩超预期的同时他会带动两个事情，第一个事情是盈利预测大概率会上调。
第二点是在板块盈利预测上调的时候就会导致大家估值也会往上走，所以我们会赚到估值和业绩两波钱，这是一个乘积的关系，所以一旦我们达到了估值和业绩双收，我们的收益率会非常的高。但这个时间点，我们为什么对三季报之前的新能源车这么有信心？原因就是因为今年的三季报是我们从疫情以来第一个消除了低基础影响的三季报。
今年一二季度你会发现几乎的所有的行业报表增速都好，原因是因为去年一二季度我们国内尤其是全球生产经营活动都是停滞的，大家都在家里面去躲避疫情。但是国内从去年三季度开始，因为我们疫情控制得非常好，所以生产生活基本上都恢复了。因此跟内需相关的，跟国内市场相关的行业三季报会面临一个超高基数，所以其一二季度的高增长是没法延续的。三季报什么样的行业，才会鹤立鸡群呢？一定是哪些需求端真实高增长的行业。
大家可以看看这么多现在市场上主流的行业，食品饮料、医药、半导体，新能源车、光伏等等。新能源车过去一年的全球需求增速，超过100%的增长，其他没有任何一个行业需求是超过100%的增长，军工不是，半导体也不是，半导体更多的是来自于价格的上涨，不是量的上涨。
因为消费、医药的显著特征就是它的需求是稳定的，这是它的优点，但是同时落到了三季度来看的话，这也是它的缺点，就是因为它过于稳定，所以三季度我们能看到的是新能源车板块会在所有的这些板块里面业绩增速比较里面鹤立鸡群，它会是最耀眼的板块。
同时发布三季报的时候，大概率应该是10月份，这时候你会发现新能源车会进入一个国内最大的销售旺季，这是历年来的一个经验，就是四季度是旺季，同时上半年发售了这么多拳头的车型目前，都是在三四季度集中交付，所以那时候你会观察到新能源车的销量数据会非常的亮眼，结合销量数据和报表业绩，我觉得大概率会迎来又一波的盈利预测的上调，就是戴维斯双击的过程，过去两个月大家觉得新能源车涨了很多，很多人觉得是不是拔估值，看着股价蹭蹭上去了，但其实背后是来自于过去两个月我们经历了一波非常明显的盈利预测的上调，这个盈利预测的上条来自于两方面，第一方面就是龙头公司它的排产有非常乐观的预期，下半年环比增速50%，明年同比增长100%以上。
第二点，美国的新能源政策有可能落地。它如果落地会导致美国明年新能源车销量达到140万辆到150万辆，而去年美国的新能源车只卖了40万辆，这是多么高的一个增长。
第三点，欧洲的碳减排政策提前了，所以明年欧洲新能源车的销量大概率会从大家预期的20%的增长提高到30%以上，所以这些逻辑就是目前大家认为有可能兑现，什么时候会让大家觉得兑现的信心度提升了？一定是四季度在看到了数据的同时又看到了业绩，所以我告诉大家的就是在三季报之前，如果出现明显板块回调的时候，我觉得一定是上车的机会。
（文章来源：东方财富研究中心）