读年报系列四（4）:我们为什么谈“应收账款”而色变

我们知道，企业确认收入和利润后，更多的投资者会关注钱到底收回来没，即经营活动现金流量净额如何，不然你确认大量的收入和利润，但是钱没收回来，迟早还会把利润侵蚀掉。

因此没人喜欢大量应收账款的企业，一是需要按照政策计提坏账准备，直接减少净利润，要么等着收不回来，大额减值损失一计提，几年的利润都不够填坑。

今天初善君给大家举几个例子，看看应收账款占资产总额太高的企业，大家尽量避免。

1、许继电器

2017年度，许继电器拟计提资产减值准备23,614.30万元，其中对应收账款计提坏账准备23,471.86万元、对其他应收款计提坏账准备83.61万元、对存货计提跌价准备137.99万元，收回以前年度核销应收账款79.16万元。

本来这个案例没什么值得点评的，可是看到截止2017年12月31日，公司应收账款账面余额为1,006,352.86万元，坏账准备金额为94,001.27万元，应收账款账面净值为912,351.58万元。也就是说，公司应收账款高达100亿以上，这占公司总资产153亿约63%。

根据脖子以下全是腿的大长腿理念，许继电器资产里全是应收账款了。

可是欠钱的才是大爷啊。

于是初善君猜想公司的经营活动现金流量净额应该不会很好。果然，公司2017年经营活动现金流量净额为-3494万元。

而且在审计报告中，应收账款也是关键审计事项：应收账款的可回收性取决于管理层基于应收款的账龄、是否存在回款纠纷、以往付款的历史或者其他影响对方信用的信息的获取以及判断，由于应收账款余额重大且坏账准备的评估涉及复杂且重大的管理层判断，因此我们将其作为关键审计事项进行关注。也就是说审计师认为关键是管理层的判断。

做着负责任的态度，初善君看了前五大应收账款客户，第一大欠款方居然是控股股东许继集团，应收账款余额高达38亿。

果然，欠钱的不一定是大爷，还可能是爸爸。

写到这里，初善君觉得差不多了，关键问题是许继电器对许继集团的应收账款计提坏账准备了吗？

后来初善君了解到，许继集团是南方电网旗下的。。。

2、中再资环，头一下都是腿

如果说许继电器脖子以下都是腿的话，那么中再资环就牛逼了。2017年底，公司应收账款余额应收账款30.52亿元，但是公司总资产只有48亿元，净资产只有17亿元，应收账款余额占总资产63%。

初善君趴了一下，虽然中再资环高达5.33亿元的减值准备，然而一分应收账款的减值都没有计提，这什么意思呢？就是中再资环保证30亿的欠款方肯定能还钱。

原来中再资环的业务是是拆解家用电器，主要的收入来源是拆解家用电器的补贴，即应收账款的对手方是财政部，但是补贴发放需要经历很多步骤，因此发放太迟，也难怪公司的经营活动现金流很差了，2017年和2016年分别流出5.45亿元和3.58亿元。

初善君觉得向政府收费的业务过得太难了，现金流这么紧，要不是有个富爸爸，估计很难混下去。不禁想起了启迪桑德，她有部分业务也是家电设备的拆解，桑德也有20多亿的再生能源补贴基金，不知道收回来多少。

作为政府部门，更不应该欠债不还不是。

不过，作为投资者，如果不是公司太低估，大家可以适当避免应收账款余额过大的企业。初善君导出一些，供各位参考。

财务分析入门之应收账款

声明：本文中所引用的资料和数据全部是公开的，文中所展示的案例仅供学习交流，文中的观点仅供参考，不具备任何投资建议。

今天介绍一个非常重要的科目--应收账款。

顾名思义，应收账款就是企业在经营过程中，应该收到，但还没收到的钱。比如已经给了对方商品，或者为对方提供了服务，但对方赊账，还没给钱。

在应收票据的文章中我们说过，应收票据是别人给你打的欠条，但应收票据又分银行承兑汇票和商业承兑汇票，并且票据可以转让或贴现，具有一定的流通性，而我们今天介绍的应收账款就没有这些特性了，它就是别人欠你的钱，还上了就还上了，还不上你就要计提坏账准备，记入当期损益表。

关于应收账款，我们要关注以下几点：

1、应收账款占总资产的比重

2、应收账款的账龄

3、应收账款坏账准备

4、应收账款周转率

5、应收账款客户明细

第一点，应收账款占总资产的比重。

应收账款虽然是你的资产，但它现在毕竟在别人兜里，能否收回来是个未知数，所以应收账款非常的“虚”。如果应收账款占总资产的比重过大，我们要格外小心。

我们先来看一下截止到2019年9月30日，A股中应收账款+应收票据占总资产比重最高的10家公司：

我们看到，截止到2019年三季度末，东方银星这家公司总资产仅有4.95亿元，其中应收账款和应收票据就高达4.19亿元（并且4.19亿元全部为应收账款，没有应收票据），占到了总资产的85%，也就是说公司85%的资产都在别人手里攥着，或者说别人在拿你的钱做生意。这个太可怕了。

在投资时，如果应收账款占总资产的比重过大，我是很难下得去手的，毕竟你的钱在别人兜里装着，是很不痛快的。

那有人会问了，这个比例在多少范围最合适？

要我说，这个比例最好是0，也就是没有应收账款和应收票据，这说明公司在产业链上话语权非常强，但理想很丰满，事实上像格力电器这样优秀的公司也会有应收账款。

至于说这个比例多少合适，我觉得没有一个特定的标准，毕竟应收账款这个科目我们还要从很多角度去分析。对投资新手来说，这个比值越小踩雷的概率就越低。

第二点，应收账款的账龄。

应收账款账龄的意思就是，这钱欠你多久了，在财务报表附注中可以找到。

我们都知道，钱欠的时间越长，越不容易要回来，所以我们要关注一下财务报表附注中的账龄。

比亚迪2019年中报显示，截至2019年6月30日，公司应收账款总计为511.14亿元，总资产为1999.24亿元，应收账款占到了总资产的26%。公司在半年报中也解释到：

对于传统燃油车的整车销售，本集团通常要求客户以应收票据的形式提前支付款项。对于新能源车的整车销售，本集团提供给主要客户的信用期通常为 30 天至 360 天，或为客户提供 1 至 2 年的分期付款方式。

对于除上述产品以外的销售，本集团的应收账款信用期通常为 30 天，主要客户可以延长至 90 天。应收账款并不计息。

就是说比亚迪500多亿的应收账款，主要是为客户提供的分期付款方式导致的。

下面我们看一下账龄：

我们看到，511亿的应收账款中，有412亿是一年以内应收账款。

在分析应收账款时，我们必须要看一眼账龄。

第三点，应收账款的坏账准备。

既然应收账款是放在别人那里的钱，那么就有要不回来的可能，因此就要对应收账款计提减值准备。

怎么计提？计提多少？这个是管理层决定的，所以应收账款有很大的“操作”空间。

上节课我们说过，欠的时间越久，越不容易要回来，因此大多数公司会根据账龄来计提。

比如下面这家公司：

从上图可以看出，该公司对6个月以内的应收账款不计提坏账准备；对6-12个月的应收账款，计提5%的坏账准备；对1-2年的应收账款，计提10%的坏账准备；对2-3年的应收账款，计提30%的坏账准备；对3-4年的应收账款，计提50%的坏账准备；对4-5年的应收账款，计提80%的坏账准备；对5年以上的应收账款，计提100%的坏账准备。

换句话说，如果5年都没要回来，基本上也别想要回来了。

下面我们再看一下分众传媒对应收账款计提坏账准备的规则：

可以看到，分众传媒对30天以内的应收账款不计提坏账准备；对31-210天以内的应收账款计提5%的坏账准备；对391天（一年零一个月）以上的应收账款计提75%的坏账准备。

为什么和上一家差别这么大？

上一家公司3年没要回来的钱才计提50%的坏账准备，而分众传媒一年半没要回来的钱就要计提75%的坏账准备。这主要是因为：1、商业模式的不同；2、管理层的态度不同。

严谨的管理层认为，这钱一年多都没要回来，就要做好要不回来的准备，所以要多计提一些坏账准备，而乐观的管理层则认为，我有信心能要回来，所以不用计提那么多坏账准备。这也是我们前边讲到的，应收账款这个科目“操作”空间非常大。

另外我们要额外注意几点：

1、我们在财务报表上看到的应收账款金额，是计提坏账准备后的金额，也就是应收账款账面价值。

2、计提坏账准备的应收账款可以转回。就是说我觉得这钱要不回来了，先计提坏账准备，后来没想到要回来了，因此就可以把计提坏账那部分转回。

3、对于彻底要不回来的应收账款，就要进行核销。比如对方已经破产倒闭，这钱肯定要不回来了，就要进行核销处理。

下面我们再结合案例说一下，还是以分众传媒为例：

我们在资产负债表上只能看到应收账款账面价值（即黄色那行），我们看到相对于年初，该公司应收账款从48.3亿减少到42.6亿。但如果我们翻开附注部分，发现其实又多计提了3个多亿的坏账减值准备。

这其实和该公司计提坏账准备的规则有关系，因为超过210天的应收账款，公司计提坏账准备的比例就要增加到75%。并且，现在计提这么多，等哪天把钱要回来，还可以转回来嘛。

第四点，应收账款周转率。

应收账款周转率是指在一年（或一个营业周期）内，应收账款转化为现金的平均次数。

接下来我们还会见到“xx周转率”等指标，这些指标反映的是企业的运营能力。

应收账款周转率 = 营业收入/(年初应收账款+年末应收账款)÷2

举个例子，海螺水泥2019年年末应收账款金额为12.74亿元，2019年年初是12.33亿元，2019年全年营收是1570.30亿元，那我们就得到了海螺水泥2019年的应收账款周转率为1570.3/(12.74+12.33)÷2 = 125。

就是说海螺水泥2019年应收账款转化为现金的平均次数约是125次。

应收账款周转率反映了公司的运营能力，这个指标越大，说明公司的运营能力越强。

我们还可以用365除以应收账款周转率，就得到了应收账款周转天数。应收账款周转天数反应企业把应收账款转化为现金的平均天数，也叫平均回款时间。这个指标越小，说明公司回款的速度越快。

365/125 = 2.9，就是说海螺水泥从销售商品，到收回现金，只需要不到3天时间。

下面我们看一下A股一些消费牛股2018年的应收账款周转天数：

我们看到，A股这些最顶尖的消费牛股运营能力非常的强。甚至一些公司的应收账款周转天数竟然不到1天。

还有些公司，应收账款周转天数在一年以上，甚至高达4、500天，也就是说需要一年半的时间才能把货款收回来，对于这些钱在别人手里，一年多才能收回来的公司，一定要慎之又慎。

接下来我们再介绍一下应收账款的客户明细。

A股绝大多数公司都不会披露（或者说不敢披露）应收账款客户明细，但也有少数公司会在附注中把应收账款客户明细告诉我们，我们可以通过这些公司名称，再结合“天眼查”等工具简单了解一下欠款方信息。比如永辉超市披露的信息：

对于敢把应收账款客户明细披露出来的企业，是可以高看一眼的。

到这，应收账款的全部内容我们就讲完了。最后我们再来总结一下，应收账款指的是企业在经营过程中，应该受到，但还没收到的钱。应收账款的多少，反映企业在产业链中的话语权，竞争激烈的公司，为了不失去客户，才会同意先发货再付款这种模式，因此就产生了应收账款。

关于应收账款，我们要注意：

1、应收账款占总资产的比重，如果比重过高，说明公司大量的资产都在别人手上。

2、应收账款的账龄，时间越久，要不回来的概率越大。

3、应收账款的坏账计提准备，这里面操作空间很大，有些管理层比较谨慎，有些管理层比较自信，因此要关注坏账计提准备。

4、应收账款周转率（周转天数），这个指标反映了公司的运营能力和经营效率，如果应收账款需要很长时间才能收回，也要谨慎。

5、有些公司会把应收账款客户明细告诉我们，这样的企业对股东公开透明，我们点个赞。

除了应收账款，还有一个科目叫其他应收款，我们也顺便讲下。

在之前的文章中我们说过，如果资产负债表中“其他xxx”这个科目金额特别大（或者占总资产的比重大），我们一定要翻看一下附注，看清楚具体是什么。

其他应收款指的是，除应收账款、应收票据、应收股利、应收利息等等之外，其他各种应收款项。比如赔偿款，或者短期借给别人的钱等，其他应收款也有收不回来的风险。

我们直接看案例：

这是一家做汽车整车的公司，公司从2016年开始，账上便多出了大量的其他应收款，其他应收款金额占总资产的比重达到了10%。

这么多其他应收款，都是什么钱？

老样子，我们看附注一探究竟：

我们看到，其他应收款中，绝大部分是新能源补贴款，更令投资者担心的是，这钱已经有3、4年了，并且公司并未对这部分应收款计提坏账准备。

难道这些欠了3、4年的钱，公司仍有信心把它要回来？

其实，证券交易所也很关心这个问题，并且在2018年年报披露之后已经帮我们问清楚了，下面是公司的回复，感兴趣的同学可以看一下：

大概意思是，这钱是新能源补贴款，由财政拨付的，所以问题不大，能要回来，并且，同行业的其他公司也没有对新能源补贴款计提坏账准备，所以我们也不用计提。

嗯...听着好像也没什么毛病。

不过话说回来，如果这钱真收不回来，对公司肯定是不小的冲击，投资者也要有准备。

最后我们总结一下，其他应收款一般都是一些杂七杂八的钱，一般情况下这部分金额肯定不会太大，如果这个金额过大，或者占总资产的比重过大，我们一点要分析其质量，评估其要不回来的可能性。